Después de más de dos largos años esperando, los inversores en Private Equity empiezan a recibir las ansiadas distribuciones resultantes de sus inversiones en compañías no cotizadas.

La severa crisis crediticia de 2008, que precipitó la aguda recesión que todavía padecen las principales economías desarrolladas, provocó una pronunciada sequía en las operaciones de venta y salidas a bolsa de muchas compañías no cotizadas controladas por fondos de Private Equity. Ello supuso auténticos quebraderos de cabeza para aquellos inversores muy expuestos a este activo, como los conocidos “endowments” de las universidades americanas.

El efecto más demoledor para el sector, no fue la importante corrección de las valoraciones, ni la ralentización de las inversiones en 2008 y 2009, sino la falta de oportunidades de hacer liquidez en la cartera. El Private Equity es un perfecto ecosistema donde las distribuciones de liquidez a los inversores respaldan las nuevas suscripciones en nuevos fondos.

A pesar de la larga espera, durante los últimos meses de 2010 se ha apreciado una reactivación de las distribuciones, que sin lugar a dudas, está mejorando la liquidez de las carteras de Private Equity.

Las principales razones de estas recientes distribuciones se deben a la reactivación de los mercados de crédito, especialmente en Estados Unidos, apoyados por la fuerte actividad de emisiones de bonos corporativos, que están facilitando muchas operaciones corporativas y la vuelta de los conocidos como “recaps”, que se trata de refinanciaciones de los balances para facilitar liquidez a los accionistas.

En los últimos meses, los fondos de Private Equity que controlan compañías como HCA, el mayor gestor de hospitales en Estados Unidos; Getty Images, el mayor operador de imágenes digitales; o la famosa cadena americana Dunkin Donuts; han obtenido liquidez a través de emisiones de bonos en el mercado.

Por otro lado, se empieza a abrir -aunque con cierta timidez- la ventana de las salidas a bolsa (si bien muchas operaciones han tenido que ser suspendidas recientemente por falta de demanda). A pesar de las incertidumbres en los mercados financieros, compañías saneadas y con planes de negocios atractivos pueden explorar la posibilidad de salir a cotizar a precios razonables, tal como ha sido el caso de Amadeus o incluso la propia General Motors en Estados Unidos.

Hay que ser todavía cautos y muy pacientes respecto al ritmo de las distribuciones esperadas, pero parece que lo peor ya ha pasado y que a lo largo de 2011 veremos una progresiva mejoría en el volumen de operaciones de venta y de salidas a bolsa que ayudarán a recomponer de una vez el equilibrio del ecosistema del Private Equity.

Ignacio Sarría, socio director general de Arcano Capital