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Bolsa versus Private Equity
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@Ignacio Sarría .-Secretos del Private Equity es un blog compartido por Ignacio Sarria, socio director de Arcano, y José María Muñoz, socio fundador de MCH Private Equity, que persigue abordar, desde la experiencia cotidiana de sus autores, la actualidad del mundo del capital riesgo en sus distintas vertientes. Estos secretos esperan ser, para todos los lectores interesados en la materia, un lugar de encuentro cordial y debate intenso.
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A pesar de haber leído casi todo lo publicado en este tema que siempre me ha interesado, hay muchos argumentos para defender posiciones en ambos sentidos en función de quien lo escriba. La dificultad de este análisis radica principalmente en la capacidad de medir el concepto de “creación de valor”, que no es tan objetivo como pudiera parecer en un principio.
Tony Jackson, lo tiene claro en el mencionado artículo y argumenta que “los objetivos a largo plazo de los fondos de Private Equity para maximizar el valor de su inversión evitan posibles manipulaciones en beneficio de los equipos directivos”.
Las dos principales diferencias entre la forma de gestionar compañías de un fondo de Private Equity y una empresa que cotiza en Bolsa, consisten en el número de personas que toman las decisiones y en el diseño de los incentivos del equipo directivo.
En la mayoría de consejos de administración de compañías controladas por fondos de Private Equity se pueden contar con lo dedos de una mano los miembros del mismo, lo que facilita de forma sustancial el proceso de toma de decisiones. Asimismo, los consejeros delegados no siempre participan en los consejos y en muchos casos no tienen voto en la toma de decisiones.
Por otro lado, el plazo y la composición de los incentivos del equipo directivo se establecen a 4-5 años y siempre directamente relacionados al momento de “salida” o realización de la inversión para poder alinear los intereses de inversores y gestores.
Un presidente de una multinacional me contaba recientemente que hace un tiempo visitó al equipo directivo de una filial que había vendido hace dos años a un fondo de Private Equity. Se quedó sorprendido de ver como el mismo equipo directivo que trabajaba para él, ahora lo hacia desde unas oficinas que eran mucho mas modestas y situadas en un polígono industrial en el Sur de Madrid. La sorpresa fue mayor cuando vió en el minúsculo parking de visitas que ya no había ni chóferes ni coches de empresa “porque así había aumentado el EBITDA recurrente de la empresa en un 10%”.
No pretendo ignorar los errores ni los posibles efectos negativos como resultado de aplicar el modelo de gestión del Private Equity, especialmente en un momento como el actual, pero como dice Jackson “no es que el Private Equity sea mejor sino que algunos aspectos claves del modelo de gestión de la las compañías cotizadas necesita ser revisado”.
7 .-
#6 Si Outlander, Cajanavarra intentó ese modelo, creo que en medio de muchos cambios en su red, por lo que no dió tiempo a consolidarse. Y para colmo, en el risible test de estrés, salió como la peor Caja. Pasarán años con la prioridad de la fusión y sus consecuencias de poder y adiós al modelo elegido, que por cierto tenía, como todos, una gran sensibilidad a lo inmobiliario.
Pero pudo ser, buenas universidades, experiencia industrial, cierto capital privado, gente comprometida con intención de desarrollar buenas carreras profesionales, etc. Navarra se repondrá antes que otras regiones, pero en lo relativo al modelo experimentado, pasará probablemente al sótano de los buenas intenciones frustradas.
Tal vez algún nativo conocedor sea capaz de explicarlo mejor.
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6 .- #5 Matrix, es que es lo que usted indica. Lo primero de todo es tener un capital interesado en la aventura industrial, y eso existe si se dan las condiciones.
Por eso es clave la creacion de una red de financiacion de la indutria espanyola y eso se llamaba Las Cajas de Ahorro, hasta que metieron mano en ellas los desaprensivos actuales.
El capital industrial no puede competir con el especulativo, ingenieria financiera, no da porque el industrial es a largo plazo y en la banca no se ve mas alla del proximo pago de bonus.
Pero eso digaselo a los senyores del BdE, y si llega a Moncloa donde lo que le digo le debe sonar a chino, lo mismo se fue de viaje alli para ver si aprendia.. ;]
Si hablamos de Capital Riesgo, que es otra historia, la cuestion son la salidas que son muy escasas en el pais..
Caja que parece lo hace bien: Cja de Ahorros de Navarra, aunque yo no lo he verificado... que despues hay mucho bulo por la red.. ;]
Pero es la clave de la boveda, sin pasta las ideas sobran...
5 .- No quisiera transmitir la sensación de que el valor añadido solo es bueno cuando procede de la industria, no es así, sean servicios o materias primas, da igual, valor añadido, es valor añadido.
La diferencia es como priorizar la inversión cuando el capital escasea. Y es ahí, donde creo firmemente que lo más recurrente es la industria [véase en que basan su crecimiento Alemania o China], que una vez creadas las redes y la marca no hay que inventar los clientes, solo satisfacer sus necesidades y afán de renovación.
Un caso: un agricultor de importancia pidió a una entidad bancaria un crédito de varios millones para ser la competencia de marca blanca frente a las patatas Pringle. Disponía de la materia prima casi por castigo y una planta de envasado era la solución ideal, para lo que se buscó socios industriales apropiados.
Era ya el periodo inicial de la crisis y le aplicaron Basilea a rajatabla, fuera. Y me decia apenado que cómo era posible aplicarle a el Basilea y no a los fondos super-apalancados con los que le dieron un buen 'viaje' en sus ahorros
Bueno pues sigue cambiando dinero con las patatas y Pringle llevándose el valor añadido de su esfuerzo
Cambiamos o seguimos?
4 .-
#3 De acuerdo y buena sugerencia la del billete. Tal vez el ICO y sus entidades gestoras se ahorrasen tiempo y formalidades inútiles facilitando un billete de avión a cuantos les importunan con sus ideas. La necesidad de apoyar el PE en España debería ser objeto de campañas públicas. No se como serán las estadísticas, pero sin una mayor afluencia de capital hacia los emprendedores, España no puede sostener su posición como potencia industrial. Al principio habrá fracasos y experiencias que asimilar, pero por qué somos capaces de entregar miles de millones a los hedge funds, con fundamentos más volátiles sin leer la letra pequeña, como hemos comprobado en nuestros bolsillos, y no somos capaces de confiar en el proyecto de un compatriota?
Que nos ...la pasta un Madof o un LTCM, por no menoscabar el nombre de quienes lo comercializaban con tanta ceremonia como desconocimiento, nos parece razonable, siempre que no que sea un paisano el que te lo levante. Podía recomendarse invertir en Madof por miles de millones, pero de ponerle 1 solo millón a una idea comprensible, auditable y cercana, ni pensarlo
Por eso pienso que el capitalismo tiene que cambiar enfoques y procedimientos.
3 .- #2 Estoy de acuerdo con willo, depende de cuando en la aventura empresarial el PE entre para ver sus intenciones, aunque haya casos de reposicionamiento de marca, internacionalizacion, reorientar la produccion que si dan valor, otros son puro buitreo por decirlo claramente.
En todo caso es una cuestion de gestores, y por mi experiencia es relativamente facil ver quien es quien, y si hay dinero tonto que se fia de cuatro palabras faciles pues haya el... falta cultura de apoyar emprendedores desde abajo, pero hay gente y si se busca se encuentra [para el capital inversor, porque para el emprendedor le sugiero que economice energia y se page un billete de avion fuera, sera mas eficiente..]
Una opinion, solo basada en mi experiencia....
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