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Las Perlas de Kike, >

Italia, hay quien no te ve con buenos ojos y piensa que caerás

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@Kike Vázquez .-ocupa una butaca en la universidad, pero decir sólo eso sería engañoso dada su vocación por la economía y los mercados financieros. Descubre junto a este coruñés las perlas del día, las noticias que más suenan y las que no, pero sonarán. Si te gusta estar bien informado y no te conformas con lo de siempre, prueba con la visión de Kike Vázquez

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Kike Vázquez  -  Sígueme en   Twitter   12/05/2011  06:00h

¿Quién será el siguiente? Para muchas personas esa sigue siendo la pregunta más importante que hay que contestar hoy por hoy, aunque actualmente se hable más de reestructurar la deuda griega que de realizar nuevos movimientos en esta particular partida de ajedrez. No obstante sabemos, intuimos, que esta crisis no se ha acabado y por ello dicha cuestión sigue teniendo una triste vigencia. Independientemente de que seamos más optimistas y pensemos que no habrá más víctimas, o seamos pesimistas y creamos todo lo contrario, la pregunta está ahí, eso no se puede negar.

Y bien, ¿quién será? Desde el principio la lista tenía el pódium muy claro. Grecia, Irlanda y luego Portugal. A partir de ahí se señala a España, e incluso más tarde a países como Italia o Bélgica. Somos, caídos los tres primeros, el centro de atención de la fiesta, algo que todos podemos intuir. No obstante hay quien no está de acuerdo, y no porque le hagamos “tilín” sino porque otros le parecen más adecuados para el papel de protagonista.
 
Es el caso de Felix Zulauf, del hedge fund Zulauf Asset Management AG y con muchos años de experiencia en la inversión. En una conferencia para el CFA Institute en Edimburgo dijo que todo el mundo está centrado en España pero que en su opinión el siguiente será Italia. Vaya, ¡Italia! se preguntarán por qué. Su deuda pública es del 120% del PIB y su déficit fiscal del 4.6%, ambos datos de finales de 2010, pero sufren cifras altas de endeudamiento desde hace tiempo y tiempo y hasta el momento nadie parecía preocupado. ¿Por qué ahora y por qué preocupa más que España?
 
Pues bien hasta el momento nuestros vecinos mediterráneos podían mantener dichos niveles de deuda porque sus bancos acudían a las subastas, convirtiendo así porcentajes aparentemente insostenibles en algo sin mayor preocupación. Según datos de Felix Zulauf entre un 60% y un 90% de las emisiones de los últimos años han sido compradas por las entidades financieras del país, pero esta situación podría estar a punto de cambiar.
 
Para el inversor estaríamos viviendo actualmente una salida de depósitos del país “a cámara lenta” que podría dar al traste con el sistema. Si esto ocurriese los bancos no podrían hacerse cargo de la deuda, por lo que se pregunta, en un “remake” de Bill Gross y el Tesoro de EEUU, quién comprará esos bonos. Buena cuestión.
 
El tema se las trae, porque como indirectamente apunta el Sr. Zulauf, para que un país pueda tener altos niveles de deuda pública la única forma es que sean los propios residentes de dicho país quienes compren las emisiones, o al menos en un alto porcentaje. El ejemplo obvio es Japón. Claro que dicho sistema tiene un fallo, y es que si por alguna razón los residentes se desentienden o no acuden por problemas propios a las subastas, se cae. Si España es un “too big to fail” Italia es un “too too big to fail”, la salida de depósitos que comenta el inversor, de ser real, puede ser muy grave.
 
Ante la magnitud del suceso me dispuse a buscar dichos datos mostrando en algún modo la disminución de depósitos. En un primer vistazo, con datos agregados, no encontré nada que a mi juicio sea preocupante, por lo que centré el análisis en los depósitos privados de empresas y hogares. He aquí la gráfica:
 
 
Los datos abarcan desde Lehman Brothers hasta finales de febrero, los últimos facilitados por el Banco de Italia. Personalmente no me queda claro que se esté produciendo algo del calibre mencionado, aunque sí es cierto que se nota un punto de inflexión. Zulauf mencionó, eso sí, que era un efecto “a cámara lenta”, luego habrá que estar atentos al futuro por si la tendencia prosigue ya que estamos ante alguien que podría tener información y percepciones más allá de las estadísticas.
 
Pero, ¿puede Italia ser la siguiente? ¿Dicen eso los números? Para ello haré referencia a los siguientes datos:
 
 
El primer cuadro representa cuánto debe el gobierno a no residentes en términos de PIB, el segundo cuánto debe el conjunto del país en los mismos términos y el tercero cuánto cuesta esa deuda en intereses.
 
Como podemos ver el gobierno italiano, a pesar del esfuerzo de sus bancos, debía ya en 2009 un 54% del PIB al exterior lo que es una cifra muy importante. No obstante, a diferencia de Grecia, Portugal o España (los datos de Luxemburgo o Irlanda diría que no son homogéneos al resto por el sector financiero, de serlo también Irlanda estaría en el grupo) en Italia el sector privado es fuerte y ayuda a rebajar la cifra para el conjunto del país a menos del 40% del PIB. Eso consigue que el pago de intereses al exterior se reduzca por debajo del 3%, nivel que se considera peligroso.
 
¿Puede Italia tener problemas? Pues verán, a mi juicio diría que sí, y dependerá de si su industria sigue pujante en los próximos años o no y de si el Estado consigue realizar una mejor gestión y reducir la deuda tan importante que presenta. Actualmente la presión fiscal ya es superior al 45%, a mi juicio una cifra  mayor ahogaría al sector privado, por lo que tendrán que acabar con la corrupción que campa a sus anchas por buena parte del territorio para conseguir dicho objetivo. Quizá lo más preocupante aún es que la otrora poderosa empresa privada hoy en día se ha visto muy perjudicada por el euro y ha comenzado a presentar déficits en la balanza comercial, lo que lleva a una cuenta corriente peligrosa, de no corregirse esto Italia tiene muchos números para sufrir una crisis de deuda en unos años ya que lo privado no compensaría los malos números públicos. ¿Y actualmente como asegura Zulauf? La clave está en lo que comenta el inversor, en sus bancos. Habrá que estar atentos.

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12 .- En todas partes cuecen habas. y si miramos los numeros de USA y UK pues incluso peor.

benicio

12/05/2011, 19:39 h.

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11 .-
Si la pregunta es:

¿Como tiene la balanza de pagos Italia? ¿Mal? pues ya esta todo dicho.

Santisima Trinidad

12/05/2011, 19:29 h.

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10 .- #1 Tiene sentido, lejos no les quedan :-D

johnnyb

12/05/2011, 15:40 h.

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9 .-
Miren,incluido al Sr Vazquez,que es de A Coruña,les voy a comentar un hecho vivido,ayer en el Hotel Hesperia de la Castellana.

¿saben que?,se reunian un monto de harvarianos-¡haberlos haylos en Madrid-para discutir el Caso Zara,preparada por los profesores de la Harvard Business School de Boston y baja la direccion de un profesor en Harvard que es español-para que vean que tambien en la HBS tenemos fenomenos españoles- y comenzaron.
Cada una de aquellas brillantes cabecitas de oro del mundo empresarial español,comenzaron a dar sus ideas del por que y como la firma Zara,seguia y segui y seguia creciendo.El grandisimo profesor de Harvard en Madrid,escribia y escribia y escribia cada una de aquellas "frases de oro" que decian aquellas brillantes cabecitas.....mientras eso pasaban,desde su iPhonesss estaban dando instrucciones ..."de comprar,comprar" y poco a poco ¿saben una cosa?

...aunque la Bolsa de Madrid ayer anda turulata a la baja,las acciones de Inditex,comenzaron a subir subir y subir e hicieron una subida del 2,32%

Y "eso"ocurria ante la mirada atonita del botones del Hotel Hesperia que servia botillitas de aguaaaa.
Como verna a veces las cosas tienen explicacionessencil

el farero

12/05/2011, 12:27 h.

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8 .- Si de lo que se trata es de mirar ahora hacia Italia para desviar del objetivo a España, eso no cuela, porque Expaña [antes España] está hoy peor que ayer pero mejor que mañana. Y se lo dice uno que pisa cada día la calle, que no es politicucho ni está enchufado por ningún pariente estilo Chaves y cía. La ventaja que tiene Italia frente a Expaña es que durante muchos años ha estado sin gobierno, porque lo que tienen es de todo menos gobiernos, y se las saben apañar con una Administración que funciona de modo independiente de los que gobiernen. Aquí. como somos así de chulos, llevamos casi 8 años con este desgobierno que hace de todo menos gobernar y así nos van las cosas del comer. Nosotros, ni los otros ya rescatados, no vamos a poder pagar nuestra deuda jamás de los jamases. Si Italia está pocha, Expaña está que tirita.

Trosky

12/05/2011, 11:38 h.

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