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Las Perlas de Kike, >

La interesante opinión de Goldman Sachs sobre el dólar

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@Kike Vázquez .-ocupa una butaca en la universidad, pero decir sólo eso sería engañoso dada su vocación por la economía y los mercados financieros. Descubre junto a este coruñés las perlas del día, las noticias que más suenan y las que no, pero sonarán. Si te gusta estar bien informado y no te conformas con lo de siempre, prueba con la visión de Kike Vázquez

Kike Vázquez  -  Sígueme en   Twitter   20/05/2011  06:00h

Si ayer veíamos motivos para justificar una subida del dólar a corto plazo, hoy vemos la otra cara de la moneda de la mano de Goldman Sachs, ya que la entidad ha lanzado un par de informes sobre la cuestión que podrían cambiarnos la perspectiva [1]. Ciertamente el banco de inversión tiene un historial un tanto borroso sobre sus predicciones respecto a las divisas, lo cual en parte es comprensible por la complejidad del asunto y en parte hace desconfiar, pero en cualquier caso es bueno ver siempre otros puntos de vista si queremos tener una opinión mejor fundamentada. En este caso Goldman desarrolla argumentos muy interesantes para el debate, por lo que allá vamos.

Perspectivas macro de EEUU. Alto desempleo, consolidación fiscal, debilidad del Real Estate… las perspectivas de futuro no son nada halagüeñas por lo que es muy difícil ver “inflows” (flujos de capital entrantes) en la economía norteamericana, que a priori deberían de marcar la tendencia de la divisa.
 
"Inflows". Según cálculos de la entidad en 2007 los capitales entrantes en EEUU rondaban los 117 mil millones de dólares al mes, en 2010 esta cifra disminuyó a 76 mil millones, tendencia que no ha cambiado en 2011. Además, de esta última cantidad, unos 60 mil millones es debido a la demanda de “deuda pública” (44 mil millones debido a Bancos Centrales de forma directa). Dichas cifras hacen pensar a GS que la única demanda existente no se basa en factores de mercado que nos hagan ser optimistas sobre una apreciación sino en cuestiones puramente estratégicas.
 
La política de la Reserva Federal y del Tesoro. Afirman no ver subidas de tipos hasta 2013, por lo que obviamente, estaríamos ante una política más laxa que en otros Bancos Centrales y el dólar se debilitaría. Además, dados los recientes llamamientos a la austeridad en el gasto público se hará aún más probable permitir “manga ancha” en la política monetaria para compensar.
 
Déficit comercial. Creen que el “gap” de la balanza comercial lejos de tender a cerrarse aumenta, lo que nos llevaría a un mayor déficit de cuenta corriente y por tanto de debilidad en la divisa. Además, los altos precios del petróleo y de otras “hard commodities” aumentan dicho desequilibrio.
 
"Slowdown" global. Según el indicador propietario del banco, GLI, que trata de replicar la actividad industrial de forma adelantada, estaríamos frenándonos. Ahora bien, según Goldman Sachs esto históricamente perjudica a las divisas emergentes y hace subir al euro, al yen y al franco suizo. El dólar se queda entre ambos grupos, luego se debilita en términos comparativos contra el euro por ejemplo.
 
Periferia europea. Para Goldman la “tragedia” ya está reflejada en el precio, muestra de ello es que la deuda griega se mantiene con unos rendimientos estables a pesar de que el BCE ya no compra, y que los síntomas de contagio han desaparecido. Los datos defraudarán más del lado estadounidense y por tanto el dólar caerá.
 
He intentado resumir de forma concisa y ordenada los informes del banco de inversión de los últimos días sobre el tema que nos ocupan. Pueden verlos aquí y aquí, en donde encontrarán más detalles. La conclusión es que las expectativas de Goldman Sachs son un tipo de cambio EURUSD a 1.45, 1.50 y 1.55 en 3, 6 y 12 meses. ¿Sensatas?
 
Creo que es un error proceder con los fundamentales que habría que mirar en una situación normal en un momento de crisis, porque lo queramos o no aún no hemos salido de ella. Por dicho motivo los inversores no meten dinero en grandes cantidades en el país, ¿pero eso evita que el dólar suba? Esta misma crisis muestra que no. Así, creo que es importante atender a otras razones.
 
 
UBS en su último informe afirma que los países emergentes en el mes de abril han incrementado sus reservas en una cifra récord, por lo que eso deja menos dólares en el mercado y provoca que, si hay alguna mala noticia como sería una reestructuración o similar, el dólar pueda tener un “rally” [2]. A mi juicio hay que tener mucho más en cuenta este tipo de detalles que los fundamentales habituales ya que, por una parte estamos en un momento económico adverso, y por la otra no estamos juzgando la tendencia a muy largo plazo, en donde poca gente confía en la divisa de EEUU, sino a corto.
 
Respecto a la Balanza de Pagos y al déficit comercial, hay que tener en cuenta una cosa, y es que EEUU financia al mundo, por lo que el análisis que hagamos de estas variables no debe ser igual a cualquier otro país. Por otra parte si se produce el mentado slowdown, especialmente en China, no creo que las materias primas que mencionan sean la mayor preocupación que tengamos…
 
En donde sí creo que dan en el clavo es en mirar a la Reserva Federal y al Tesoro. A la vista está que los estadounidenses tienen una gran tendencia a “solucionar” sus problemas con una política monetaria laxa, anclándose a la excusa del desempleo, y creando así posteriores burbujas. Aunque Trichet haya entrado en razón escalonando un poco más la subida de tipos, parece que ahora la “demencia” viene del otro lado del océano. ¿2013? ¡Se les va a quemar la impresora! Ciertamente esas son las perspectivas de Goldman Sachs que no las del mercado, en donde se apunta a una subida más lógica entre el tercer y el cuarto trimestre de este año, aunque ya hay comentarios que lo retrasan a 2012. Todo lo que sea adelantar subidas sentará muy bien al billete, especialmente por la ruptura del carry trade, y viceversa. A eso me refería ayer en mi despedida, que hoy repito. “Falta saber que opinan Bernanke, Trichet y compañía”. Pues eso. Sean felices y buen fin de semana.
 
[1] Gracias a R. D. Perez Llopis por el informe.
[2] Lo que sería una muestra de que el mercado no tiene totalmente descontados los problemas en la periferia. 

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 82 Comentarios

82 .- #81 Bloody, como decia aquel... la vida puede ser maravillosa...jeje, o como dería Gekko, no es que sea maravilloso, es que es magico!!!

Ahora bien, no tienes en cuenta la inflacion, en el proceso el valor creado hay que ajustarlo por la inflación, y entonces es cuando vemos que el poder adquisitivo de los salarios ha bajado tambien magicamente... aun cuando en conjunto, la productividad es mucho mayor. Los empresarios consiguen mantener su Poder adquisitivo, siempre que no se arruinen... y los grandes ganadores son... el sistema financiero y el sector publico que se retroalimentan.

Si eres banquero, politico y/o alto funcionario estarás encantado.

En el otro sistema, la mejora productiva produce deflación de precios. Ganan empresarios y sector privado, el sistema financiero para intermediar, que es lo que debería haber sido siempre, y el sector publico a servir a la sociedad, no a engullirla.

abrumado

23/05/2011, 11:43 h.

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81 .- #74

Abrumado, no te parece maravilloso ?????? que hayamos transformado 10.000 de ahorro en 100.000 de deuda?????

Miralo dede otro punto de vista: Los 10.000 de ahorro han generado COMPRA-VENTAS [ergo producción, comercialización, salarios, inversiones etc.] por parte del sector productivo por valor de 100.000 !!!! Lo único imprescindible para que este invento se mantenga de pie es la PRODUCTIVIDAD, es decir, que en cada vuelta de tuerca, los 10.000 vayan a inversiones productivas.

Ahora analiza el sistema sin reserva fraccionaria, sin posibilidad de generar crédito más allá de los 10.000 y dime qué ves.

El sistema en su conjunto sería algo así como un gran colchón donde se guaradaría el dinero hasta completar lo que necesitaramos para gastar o invertir.

Bloody bucks

21/05/2011, 18:44 h.

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80 .- #71 Hola Abrumado, por ponernos en contexto. Conozco perfectamente la obra de Huerta de Soto. También la de Mises y Rothbard. La moderna escuela austriaca tiene un problema, y es que se desvió de los principios establecidos precisamente por su fundador: Carl Menger.

Solo el profesor Antal Fekete y sobre todo Carlos Bondone han sabido continuar su obra. Por ser lo más escueto posible iré al error más importante que considero que hacen los austriacos a partir de Mises: No diferencian correctamente entre dinero y crédito.

Por eso aluden tanto a la frase "crear dinero de la nada". Que si bien es muy gráfica, tiene poco rigor, por lo siguiente:

1. El dinero, entendido como bien presente [oro, sal, ganado] no puede crearse de la nada.

2. No solo los bienes presentes [oro, plata], también el crédito puede usarse como moneda.

3. El crédito no se crea de la nada, es un compromiso de pago en el futuro, y eso no es lo mismo que nada [que se lo pregunten a los que pagan su hipotecta todos los meses].

Aqui hago un breve desarrollo de estos temas.

manuelgar

20/05/2011, 20:21 h.

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79 .-
Señores, un placer leer sus opiniones.

Lamentablemente, no puedo aportar nada más que mi felicitación.

Este foro me recuerda porqué empecé a leer este periódico y porqué ya es el único foro que leo en él.

Muchas gracias por compartir con nosotros sus opiones y Kike Vazquez por plantear los temas de discusión, claro.

Que tengan buen fin de semana.

davide

20/05/2011, 20:06 h.

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78 .- #77 Quizá, pero tenga en cuenta que ya había burbujas antes de los bancos, medici y templarios. Mucho antes.

Eso si, antes del dinero fiat se sabía el tamaño del globo y la velocidad de inflado. Ahora el globo se infla a voluntad [casi siempre aumentando más la presión] pero hay que mirar la calidad [PMD] del gas insuflado [si mejora o no mejora la mezcla], con lo que éste sube o no más alto.

Con esta versión del ejemplo del globo se pierden las subidas de cota por productividad. Tendremos que bajar el suelo...

;]

Me ha gustado el ejemplo del globo, caballeros. Espero no haberlo mancillado con esta vuelta.

maieutic

20/05/2011, 19:28 h.

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