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Las Perlas de Kike, >

Sí, la enfermedad es contagiosa y el BCE está asustado

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@Kike Vázquez .-ocupa una butaca en la universidad, pero decir sólo eso sería engañoso dada su vocación por la economía y los mercados financieros. Descubre junto a este coruñés las perlas del día, las noticias que más suenan y las que no, pero sonarán. Si te gusta estar bien informado y no te conformas con lo de siempre, prueba con la visión de Kike Vázquez

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Kike Vázquez  -  Sígueme en   Twitter   24/05/2011  06:00h

Hace semana y media centraba mi atención sobre nuestra vecina Italia ya que los primeros comentarios negativos empezaban a aparecer en el horizonte. En este caso era debido a la visión de Felix Zulauf, suizo y presidente de un importante hedge fund, quien cree que podemos estar ante el principio de una lenta salida de fondos del país trasalpino, lo que se traduciría en que los bancos se verían impedidos para seguir comprando una cantidad importante de bonos del gobierno y por tanto haciendo insostenible su actual nivel de deuda pública.

Dicho argumento asusta bastante, quizá por encajar mejor de lo que debiese en la realidad, no obstante no creí que fuese un preludio tan cercano de lo que a continuación vendría: S&P ponía el viernes la deuda italiana en perspectiva negativa. Y si bien la agencia de calificación tuvo la delicadeza de escoger un buen día y hora para hacerlo público, a diferencia de otras ocasiones, no es un buen augurio. Muestra de ello es que Fitch hacía ayer lo propio con Bélgica, menuda casualidad. Por si la “euroescalera” no estaba clara: Grecia, Irlanda, Portugal, España, Italia, Bélgica.
 
Es cierto que existen voces discrepantes sobre el lugar de España e Italia, si antes fue el Sr. Zulauf, ahora es S&P. Dicen que estamos cumpliendo mejor, que estamos siendo más trasparentes con el sistema financiero y que nuestro margen de maniobra es mayor por el menor nivel de deuda pública. Si somos de fiar o no lo dirán en mi opinión los euros que tengan que ser inyectados en el sistema financiero en total. En cualquier caso lo mismo da quien esté primero, lo importante ahora es que empiezan a notarse síntomas de contagio en países previamente no expuestos, y eso no es bueno, un paso más en este mal sueño.
 
¿El detonante? Seguramente los rumores de reestructuración griega. Bueno, más que rumor estamos ante una verdad ineludible a falta de sabe fecha y método, aunque el BCE se esfuerce todo lo posible en evitar el proceso. Han dicho que si Grecia reestructura de algún modo su deuda se verán obligados a no aceptarla como colateral. Y eso es un gran golpe pues dejaría tocados a todos los bancos helenos, ya de por si afectados por la situación y sufriendo una huída de fondos. Vamos, palabras mayores, porque difícilmente ningún mecanismo de rescate podría substituir al BCE.
 
¿Es sensata la amenaza? Totalmente, argumentan que aceptar colateral de nula calidad equivaldría a monetizar deuda, algo sumamente peligroso. Pero, siendo sensato, no es creíble. Si hay problemas para aceptar un colateral de mala calidad, ¿qué está pasando con el soporte a los bancos irlandeses? Quizá no me he enterado bien de la situación pero parece algo muy similar. Los indicios dicen que estamos ante algo sensato pero usado de excusa y que por algún otro motivo la reestructuración no es permisible.
 
Lo primero que se viene a la cabeza en la hipótesis de escenarios es el balance del BCE, especialmente teniendo en cuenta que países tan importantes en su voto como Alemania sí están a favor de tomar medidas con Grecia, por lo que parece que existen motivos “propios” para oponerse.
 
El capital del Banco Central es de 10.760 millones de euros, mientras el Eurosistema cuenta con 81.187 millones de euros. Las partidas “peligrosas” del balance para el contexto actual son la deuda pública adquirida en el mercado secundario de Grecia, Irlanda y Portugal, 76 mil millones; y la liquidez dada a los bancos a cambio de colaterales dudosos, 48 mil millones Portugal, 106 mil millones Irlanda y 88 mil millones para Grecia. En total unos 318 mil millones de los que un 40% se debe al país heleno. No obstante ese es el nominal pero no la exposición real, puesto que las garantías que se piden son mayores a lo entregado y los bonos no se han comprado a la par.
 
Teniendo en cuenta el capital del Eurosistema, por redondear 81 mil millones, y la exposición a Grecia, en torno a los 130 mil millones, obtenemos que con una quita del 60% aproximadamente el capital queda a cero. “Caput”. Hay que puntualizar que dado que esa no es la exposición real, las pérdidas no son tales, por ejemplo corrigiendo estos factores JP Morgan estima unas pérdidas de 35 mil millones con una quita del 50%. Ni que decir tiene que, si hacemos un ejercicio similar con los tres países que amenazan con reestructurar, los riesgos son aún mayores y no sería raro que consumiesen la práctica totalidad del patrimonio neto del Banco Central si las quitas son importantes. Los riesgos existentes no son una tonteria.
 
No es extraño que el oportunista Der Spiegel alerte sobre “la bomba” que se oculta en el balance de la entidad. Ahora bien, de producirse tan trágico suceso habría, al menos, dos soluciones. La primera sería que el BCE imprimiese euros para autocapitalizarse, lo cual es bastante improbable por la penosa imagen que daría y por los efectos que eso tendría. La segunda, y probable, es que los miembros del Eurosistema sacasen billetera y recapitalizasen.
 
Es decir, en última instancia son los países los que pierden, luego, ¿por qué el BCE (y también Francia) está en contra de algo que pagarían quienes están a favor? Dos hipótesis seguramente absurdas. La primera, se trata de proteger a los bancos, los que quizá aún no están preparados. La segunda, temor de que no quieran darse pasos reales para solucionar y mejorar los problemas a los que se enfrenta la Eurozona, lo que pondría en duda el euro y al propio BCE. Como seguramente esté muy equivocado y esto sea fruto de malos pensamientos, ¿a alguien se le ocurre alguna hipótesis más sensata que explique lo que vemos?

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25 .-

Acaba de fallecer el Profesor Rojo.

Ademas de dejar mucha escuela monetaria,tambien ha dejado en una España dificil su gran sentido de la dignidad y honradez,intelectual y moral.

Hace unos dias tambien fallecio el SEÑOR Madroñero,otro hombre ejemplar en el BdE y mas todavia en su retiro personal.

Sin lugar a dudas que han dejado semilla.

Descanse en PAZ lo tienen merecido.

el farero

24/05/2011, 21:24 h.

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24 .- Se le pone muchos apellidos, el más conocido Pozzi, pero el nombre siempre es "pirámide".
El timo de la pirámide que hasta una doña portuguesa entendió perfectamente en los años 80.
Ya saben, convencer y retribuir a los de los pisos de arriba con las aportaciones del último piso de abajo, siempre más amplio. Pero al construir el piso de abajo, cada vez más extenso, se van encontrando dos dificultades: la piedra cada vez hay que traerla de más lejos y en mayor cantidad [y vengan inventos y derivados] y cada vez rarea mas la piedra.
En los estadios de madurez se sustituyen bloques por vanos y la solidez del conjunto se resiente; hasta que llega el día que no llega la nueva piedra a tiempo y en la cantidad necesaria [crisis de piedra-liquidez]. Y el edificio colapsa.
¿Es inevitable?: en mi opinión sí, ya que los rendimientos ofrecidos siempre exceden de los naturales de un uso eficiente [si lo hay] de los fondos; y la diferencia corre a cuenta de los "colocadores de piedras" por la base.

Keines, siempre mal leído y poco comprendido, ya lo avisó: en el largo plazo nada se soporta si el rendimiento marginal del endeudamiento [cuando lo hay] es inferior al "coste de la piedra".

agarcía

24/05/2011, 19:59 h.

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23 .- #18 eso tambien es culpa de trinchet y su jodida mania de la politica antiinflacionista, no aumenta la masa monetaria porque asi corta el consumo.
lo que no sabe el es que la inflacion continua por la escaez de las MP...asi que
y no se da cuenta del daño que esta haciendo a Europa con el euro por las nubes...
¿no sera mejor exportar?¿porque china no admite la revaloracion de su moneda?

sesincero

24/05/2011, 19:49 h.

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22 .- Kike, por qué no escribes un artículo sobre la "represión financiera".
Es un concepto del que hablaba Gillian Tett en FT hace unas semanas y me parece muy interesante.

Los malditos políticos que controlan la FED y el BCE nos IMPONEN tipos bajos, OBLIGAN a Aseguradoras y bancos a comprar deuda del estado y luego la DEVALUAN con inflación [QE, subastas ilimitadas al 1%...]

El que ahorra sufre una expropiación forzosa de su ahorro con este maldito sistema de dinero fiduciario. Una represión en toda regla, como la que ejercían los gobiernos libio, egipcio y tunecino hasta la revuelta de los jazmines. Como la que ejerce el Partido Comunista de China... pero todo en versión financiera y diciendonos que somos libres. Para su madre.

martinj

24/05/2011, 17:25 h.

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21 .- Alguna vez se han preguntado ¿Qué sentido tiene el concepto de CAPITAL en el BCE, que puede crear euros a voluntad?

Es un absurdo, un sinsentido, que pone de manifiesto el timo que son las monedas fiat.

Si el BCE se queda sin capital, imprime 100.000 millones, se los da a los estados comprando deuda emitida por ellos ad hoc, y luego los estados usan el dinero para ampliar capital en BCE por 100.000 millones. Tachannn... ya tenemos otros 100.000 millones de capital para enjuagar pérdidas.

Vamos, que lo del euro, el dolar, la libra... son el timo del MILENIO.

Abrazos a todos. ZP rindete.

martinj

24/05/2011, 17:20 h.

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