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El gran duelo de China: inflación, consumo e inversión en ladrillo

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@Kike Vázquez .-ocupa una butaca en la universidad, pero decir sólo eso sería engañoso dada su vocación por la economía y los mercados financieros. Descubre junto a este coruñés las perlas del día, las noticias que más suenan y las que no, pero sonarán. Si te gusta estar bien informado y no te conformas con lo de siempre, prueba con la visión de Kike Vázquez

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Kike Vázquez  -  Sígueme en   Twitter   18/04/2011  06:00h

El viernes pasado tuvimos la oportunidad de disfrutar de multitud de estadísticas hechas públicas por las autoridades chinas, entre las que se encuentran el PIB, la masa monetaria, préstamos bancarios, indicadores para la inflación… sin duda un día “completito”. Por ello me gustaría trasladarles lo más relevante de tales publicaciones y detenerme en donde lo considero preciso; en la inflación y el consumo. O lo que es lo mismo, en la “guerra” que tienen los policy makers en el país asiático para frenar los precios y por tanto el endurecimiento monetario, y en el objetivo a largo plazo de substituir el actual sistema basado en crecimiento a través de la inversión, fundamentalmente real estate, por otro basado en el consumo.

Como algunos ya habrán leído el crecimiento del PIB interanual en el primer trimestre fue del 9’7%, por encima de las estimaciones y en línea con el 9’8% y 9’6% de los dos trimestres anteriores. Aparentemente según estas cifras la actividad sigue muy viva y el PBOC podría permitirse más mano dura (de hecho este fin de semana volvieron a subir las reservas en el sistema bancario y ya se habla de más medidas), claro que dicho argumento no convence totalmente.
 
El viernes fue un día especial no solo por la cantidad de datos hechos públicos, también porque las autoridades han decidido empezar a publicar crecimientos intertrimestrales del PIB, es decir, con respecto al trimestre anterior en lugar del año completo, lo que nos puede dar una imagen más certera, real e inmediata de lo que se “cuece ahora mismo”. El PIB intertrimestral de China en 1Q2011 fue del 2’1%, significativamente por debajo del 2’4% de 4Q2010, lo que nos dice que “algo” sí está pasando. Ese 2’1% de repetirse en sucesivos trimestres o de reducirse daría lugar a crecimientos significativamente inferiores que podrían empezar a hacerse notar a finales de año. No obstante es pronto para decirlo puesto que son las primeras referencias intertrimestrales que tenemos y no se conoce la “volatilidad” que puedan tener, así que, como siempre, toca esperar.
 
Además hay que señalar muy positivamente la influencia que ha tenido el consumo en estos datos, si habitualmente el rol de director de orquesta corresponde a la inversión, cada día los papeles se cambian un poco más. Tomando como referencia el 9’7%, el consumo sería responsable de 5’9 puntos, la inversión de 4’3 y el sector exterior (recordemos que fue deficitario con mil millones de dólares aproximadamente durante los tres primeros meses) aportó negativamente -0’5 puntos. Puede observarse como el consumo consigue la batuta y se corresponde con el 60% de la cifra final. No podemos saber si las cifras son falsas, tienen un ligero maquillaje o fidedignas, en cualquier caso si nos las creemos sería envidiable con que facilidad consiguen dirigirse allá a donde desean.
 
Y es que, el caso que nos ocupa es un claro ejemplo de hacer de la necesidad virtud. Necesitan frenarse por la fuerte inflación que sufren, pero a su vez esta inflación por causas internas (enorme estímulo monetario y reiterados superávits comerciales) puede dar un claro empujón al objetivo de dar más peso en el PIB al consumo. Fíjense como son las cosas, UBS acaba de sacar un informe en el que asegura que si los chinos dejan de invertir en la vivienda usarán más dinero en gastar e ir de compras. ¿Un nuevo golpe maestro de los tecnócratas chinos? Solo un dato, el 85% de las familias no puede acceder a una vivienda, por lo que si una parte de ellas dedica parte de sus ahorros a mejorar su calidad de vida estaríamos ante un amortiguador muy importante del futuro frenazo, además de dar varios pasos adelante en un objetivo para el que debiesen trascurrir varios años como es cambiar un modelo basado en la formación bruta de capital.
 
El agregado monetario M2 fue del 16’6% en marzo, ligeramente por encima de lo deseado, y los préstamos bancarios oficiales crecieron más que en febrero con 679’4 miles de millones de yuanes frente a 535’6. Nada muestra que la actividad se frene, de hecho la inversión creció un 25% en el primer trimestre y de ella el real estate consiguió un 34’1% interanual más, una cifra escandalosa la última pero con un crecimiento ligeramente menor que anteriormente.
 
Por último destaco el dato de inflación, que tal y como están las cosas quizá sea el más importante. El índice de precios al consumo se sitúo en el 5’4%, lo que es un máximo desde 2008, y todo apunta a que se seguirán batiendo marcas próximamente. Por ejemplo, los precios industriales se situaron interanualmente en máximos de 30 meses con un 7’3%, lo que augura presiones en los precios futuras, por otra parte la renta disponible en el país no deja de subir. Todo ello parece indicar que aún nos quedan por delante unos meses “moviditos”.
 
 
En conclusión, por los datos no sabemos si efectivamente ha empezado el frenazo “de verdad” o no, porque las cifras aún son bastante robustas a pesar del dato intertrimestral de PIB que aún no podemos valorar por carecer de referencias. De tocar techo actualmente a finales de año podríamos ver ya síntomas muy importantes, pero como digo habrá que esperar para saber si es así. Lo que queda claro es que tienen un gravísimo problema con la inflación y que seguirá dando que hablar en el futuro.
 
La última vez que “las autoridades se volvieron locas” con estímulos monetarios como los que vimos en esta crisis acabamos en Tiananmen (1989) como se ve en la siguiente gráfica. ¿Será el caso? Difícilmente, pero con ello quiero mostrar la complicada tarea que se plantea para el PBoC, si actúan con contundencia pueden hundir el PIB, si son tenues la inflación puede mostrar su peor cara en una espirar retroalimentada. Tenemos por delante un duelo realmente apasionante.
 

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1 .- Una vez puesto ya en el tema... si que si, inflacion y crear una clase media de consumidores que amplien la demanda.. vale ok. Pero!! Eso es viable sin un cambio de regimen? al menos estetico, esa es la cuestion, la incertidumbre desde el principio.
Tian'anmen 2.0?

Pd: seria recomendable una vuelta por la mas cercana Europa.. ir un poco por la trastienda.. somos viables? Porque la subida de tipos con un Euro ya de por si tan fuerte? La inflacion, es por salarios o por costes? Si es por costes, si encarecemos la financiacion.. que se busca? quien podra sujetar su deficit publico en el 2012?

Outlander

18/04/2011, 10:08 h.

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