Sigamos el artículo del lunes en el que hablaba de los sorprendentes acontecimientos que estamos viendo en Irlanda.  Sus bancos comerciales, ante la imposibilidad de financiarse en el BCE por falta de colaterales de calidad, lo hacen en su propio banco central (CBI) con un coste de entre el 2% y el 3%. Esto se realiza bajo una línea de liquidez de emergencia conocida como ELA, consentida por los altos estamentos de la Eurozona y que amenaza con hundir el apalancado balance del CBI. No obstante, si eso se llegase a producir, el último garante no será otro que el contribuyente irlandés, puesto como aval y fianza de tan estrambótica operación.

La situación actual, con datos de finales de enero, es que la línea de liquidez ELA alcanza los 51.122 millones de euros, y las peticiones al BCE por vías tradicionales los 126.000 millones. Se reduce la dependencia de financiación de la banca con respecto a 2010, pero sigue siendo notoriamente superior al PIB del país, próximo a 165.000 millones. Además, en el último mes, los bancos han empezado a emitir masivamente bonos a sí mismos, y ya que cuentan con garantía estatal son admitidos por el BCE para obtener liquidez. Es decir, consiguen emitir de la nada unos papelitos que posteriormente son intercambiados por “dinero de verdad” en una cantidad que se estima sobre los 17.000 millones solo en el último mes. 

Para poner esto en contexto pensemos en una simple cuestión. En noviembre – diciembre de 2010 se aprobó el plan de rescate para Irlanda por valor de 85.000 millones. De esa cantidad 17.500 millones serán aportados por los pensionistas del país (a través del National Pension Reserve Fund), luego nos quedan 67.500 millones de dinero del FMI y europeo. Dicha cantidad se queda corta simplemente para afrontar los artificios contables de los bancos irlandeses, el ELA más las emisiones de bonos a sí mismos ¿Es este un plan de rescate de verdad y suficiente para el país?

Se planteó la posibilidad de que estos últimos acontecimientos con los bonos fuesen debidos a que quieren evitar riesgos en el CBI, al borde de la insolvencia con un apalancamiento de 133 veces mientras acepta colaterales de poca calidad, para ello permitirían la emisión de deuda bancaria con los propósitos que hemos visto a cambio de traspasar el riesgo de nuevo al BCE. Según Barclays la emisión de deuda en 17.000 millones debería haber conseguido reducir la ayuda de liquidez ELA en 12.000 millones a finales del mes pasado. Esto no ha sido así, y en vez de reducirse los últimos datos muestra un aumento, de 51.094 millones en diciembre 2010 a 51.122 millones en enero 2011. Es decir, no está claro ni “cuánta agua hace falta para llenar el pozo”, según hipótesis por la cantidad de capitales que se están marchando del país.

En mi artículo del lunes me planteaba la solvencia del Central Bank of Irleland dada su fragilidad, suponía que como han aceptado colaterales garantizados por el Estado lo más probable es que sean los contribuyentes irlandeses quienes deban pagar este desmán. Citi trata esta cuestión en una nota, y hay una noticia buena y otra mala. La buena es que, el riesgo está más controlado de lo que a priori se pensaba ya que el gobierno irlandés ha limitado la cantidad que los bancos pueden emitir como deuda garantizada. No pueden crear un agujero negro más grande de lo que ya es ¡Bien! Pero no brindemos todavía, lean la mala noticia:

Citi points out, however, that the Central Bank of Ireland has "limited capital" and that the guarantee covering the "smaller" amount of as little as €18bn is issued by a government that "is illiquid and probably de-facto insolvent". This means that losses on the ELA operations would ultimately have to be borne by the eurosystem as a whole

Citi cree que, como el CBI está extremadamente infracapitalizado y el Estado irlandés es “probablemente de facto insolvente”, la fiesta la acabará pagando el Eurosistema en su conjunto. ¡Así que vayan sacando la billetera señores!

Que nadie se sobresalte por el momento, porque hay más. Si piensan que este es un hecho aislado se equivocan, porque según informa Bloomberg:

The European Central Bank is being forced to print money to bolster banks in bailed-out Greece and Ireland, leaving the region’s taxpayers on the hook as the final guarantors of those nations’ debts. 

Greek and Irish banks have issued at least 70 billion euros ($95 billion) of bonds to create the collateral required to get cash from the ECB, according to the International Monetary Fund and regulatory filings, a figure that may rise to 100 billion euros after Greece said Feb. 11 it may extend another 30 billion euros of guarantees to its banks.

¿No querían caldo? Pues eso, operación piramidal por partida doble. Al parecer el BCE no solo está imprimiendo dinero para comprar papelitos de bancos irlandeses ¡también lo está haciendo con Grecia! Según el FMI la cantidad ronda los 70.000 millones que, tras la aprobación por parte del país heleno el día 11 de febrero de 30.000 millones más, pasará a ser de 100.000 millones. ¿De cuánto era el rescate de Grecia, de 110.000 millones? Umm, mejor no hacer muchas cuentas por nuestra propia salud mental, pero si en teoría Irlanda ha emitido 17.000 millones y el total es de 100.000 millones…

Como sabrán en los últimos días el interbancario está un tanto convulso. La facilidad marginal de crédito a un día está en torno a los 15.000 millones de euros desde el pasado miércoles. Dichas cifras son tan increíbles y difíciles de entender sin un “Lehman” que algo raro tenía que pasar. Y así ha sido.