Menuda fanfarria bursátil ha acompañado las declaraciones de Angela Merkel mostrándose partidaria de una recapitalización inmediata de la banca europea. Un 7% de subida en dos días y lo que te rondaré morena. Toda una declaración de intenciones que sitúa a la Canciller, de modo definitivo, al frente de la nave europea. Ya era hora. Sin embargo, siendo cierto que el reciente respaldo parlamentario local ha podido dar nuevas alas a su liderazgo comunitario, hay claves para pensar que, frente al convencimiento aparente, prima en su intención el garantizar la supervivencia del sistema financiero alemán y, por ende, de su carrera política. Una vez dada por perdida Grecia, y pese a la negativa oficial, es momento de activar el tan esperado Plan B y establecer, a través de la actuación preventiva sobre los bancos, los diques de contención necesarios para que la quiebra helena tenga el menor impacto posible, empezando por su casa. Su decidida acción esconde por tanto tintes dramáticos. Stay tuned.

(Por cierto, si quieren jugar a saber de qué importes estamos hablando para los distintos escenarios, no dejen de entrar en este simulador de Reuters. No muevan mucho la tecla España si no se quieren caer de la silla)

No en vano, coincide tal determinación con el anuncio el día anterior por parte de Deutsche Bank de que lo va a tener realmente crudo para cumplir con los objetivos de beneficios previstos para 2011, gentileza precisamente de los ajustes a la baja en los precios de adquisición de determinados activos. No hay que olvidar que Commerzbank continúa siendo, según los analistas de JP Morgan, de las entidades financieras sistémicas europeas con mayores necesidades de capital una vez ajustados sus recursos propios al valor de mercado de la deuda soberana de los PIIGS. Y que, si los stress test han servido de poco -papelón el de la European Banking Association- ha sido precisamente por la negativa germana a incluir sus bancos locales con balance más deteriorado, como Helaba, y por su empeño en excluir aquellos factores que más podían perjudicar a los efectivamente sometidos a las pruebas. Se trataba de echar balones fuera, y poner el foco más allá de sus fronteras, como ha quedado demostrado (Valor Añadido, Ya es oficial: Alemania pone la proa bancaria mirando a España, 27/06/2011).

Y es que, de acuerdo con el Banco Internacional de Pagos de Basilea, la exposición de las firmas alemanas a la deuda soberana griega, portuguesa e irlandesa es superior a la de los bancos franceses que se han visto más penalizados por la enormidad de valores de renta fija estatal italianos que acumulan (WSJ, German Banks Feel Strains, 05/10/2011). Sin embargo, el verdadero problema de las instituciones germanas, especialmente las vinculadas a los Lander, es el riesgo que acumulan en distintos tramos de titulizaciones privadas, fundamentalmente hipotecarias, de esas naciones, a las que hay que añadir España. El reciclado durante años del ahorro de sus ciudadanos en esas inversiones, ligadas de manera directa al riesgo país por más que incorporen una garantía adicional, les ha llevado a acumular un volumen considerable sobre cuya evolución futura se ciernen oscuros nubarrones en un entorno de recesión continuada en el tiempo.

De ahí que, a los mensajes de corte político de recapitalización de las entidades financieras, -que en Alemania tiene, vaya, fácil articulación a través de Soffin pero no así en otros miembros de la UE (FT, How to Recapitalise a Continent´s Banks, 05/10/2011) -, se una la voluntad de la autoridad monetaria de aliviar las posibles tensiones que por ese motivo puedan surgir. En dicha clave hay que entender el anuncio del BCE de ayer de reactivar la compra de cédulas hipotecarias en mercado tanto primario, nuevas emisiones, como secundario, ya cotizadas. Una iniciativa que se diseñó en los momentos álgidos de la crisis de liquidez de las entidades financieras y que vuelve a recuperarse ahora como vía directa tanto para suministrar fondos a aquellos bancos que lo necesiten como para facilitar que purguen sus carteras de cédulas hipotecarias, si así lo consideran oportuno. Las dos medidas, aun presentadas de forma independiente, son parte de una estrategia coordinada que pretende rescatar Europa a través del salvamento de su sistema bancario. Debe ser que el ejemplo irlandés no ha servido de nada.

Estamos ante una nueva etapa en la gestión de esta crisis que pone de manifiesto lo mal que se han hecho las cosas hasta ahora. El banco central creando incentivos para acumular activos soberanos devenidos tóxicos a añadir a los que ya tenían las instituciones europeas en cartera, en lugar de fomentar la necesaria contracción del balance y la asunción de pérdidas cuando fuera menester. Y los gobernantes de uno y otro signo más pendientes de evitar que la suciedad les salpicara, en términos de percepción interna de sus votantes, que de comprender la gravedad del problema y actuar en consecuencia. En fin. Sea como fuere llegados a este punto de poco sirve mirar atrás. En la batalla entre actividad productiva y economía financiera –qué fue antes, ¿el huevo o la gallina?- ésta vuelve a ganar por la mano, círculo vicioso de financiaciones cruzadas que obligan a la primera a la austeridad y consienten en la segunda la promiscuidad. Por eso no hay bajada de tipos que beneficie a una y dañe el margen de interés de la otra. ¿No lo tienen claro aún?