Mientras los primeros ministros de la Unión Europea siguen reunidos en Bruselas intentando llegar un acuerdo que revitalice el compromiso europeo y mitigue la creciente incertidumbre sobre la viabilidad de una divisa única, me atrevo a escribir unas líneas sobre las repercusiones que una hipotética desaparición del euro tendría sobre el sector de Private Equity europeo.

Muchos coincidirán conmigo en que no serían buenas noticias para el sector en Europa. Más del 60% del dinero invertido en fondos denominados en euros, proviene de inversores institucionales que no están basados en la eurozona, principalmente americanos.

La desaparición del euro obligaría a estos grandes inversores institucionales americanos a reconsiderar el riesgo inherente de invertir en fondos denominados en divisas nacionales como podría ser el marco alemán o la libra esterlina, lo que añade un componente adicional de riesgo en la decisión de inversión.

Si miramos atrás, antes de la incorporación del euro, el volumen de captación de fondos de Private Equity en Europa en los años 90 era muy poco representativo, y se centraba principalmente en fondos denominados en libras esterlinas, e incluso alguno en dólares para invertir en compañías no cotizadas en Europa.

En una inversión tan a largo plazo como el Capital Riego es muy costoso cubrir el riesgo divisa, ya que no hay certidumbre sobre los plazos de inversión en las compañías, por lo que no se suelen cubrir las posiciones en divisa. Consecuentemente, la mayoría de los fondos Private Equity captados en el mundo, salvo en la zona euro y en países desarrollados como Japón o Australia, suelen estar denominados en dólares.

Aunque es difícil medir el impacto de la creciente incertidumbre sobre la hipotética desaparición del euro en los inversores que analizan fondos europeos de Private Equity, es uno de los aspectos que podría llegar a influir de forma negativa sobre la captación de nuevos fondos para invertir en Europa.

Hace unas semanas, uno de los abogados “seniors” de uno de los despachos ingleses con más experiencia en estructurar fondos en Europa, explicaba que algunos de los grandes fondos de pensiones americanos están considerando exigir en la documentación legal de los nuevos fondos europeos en el mercado un clausulado específico para prever un escenario de desaparición de la divisa única durante la vida del fondo.

Los inversores quieren tener un mecanismo bajo el cual si durante la vida del fondo desaparece el euro, los compromisos de cada uno de los inversores en el fondo son convertidos automáticamente en dólares tomando como referencia el tipo de cambio spot dólar-euro en la fecha del cierre final del fondo.

Esperemos, por el bien de todas las economías de la zona euro y por el sector del Private Equity en particular que la incertidumbre sobre la divisa única desaparezca en el corto plazo, pero es curioso observar como los grandes inversores institucionales buscan refugio en el “billete verde”, incluso para invertir en países desarrollados en Europa Occidental.

Por el bien de todos, esperemos que las conversaciones en Bruselas lleguen a buen puerto y vuelva la confianza de los inversores sobre la viabilidad del compromiso europeo y la divisa única.