A  raíz del blog de Daniel Lacalle: Las acciones con dividendo alto ya  no son seguras , (me viene al pensamiento  momentos antes de la suspensión de pagos  , Huarte-1996-  daba una rentabilidad por dividendo del 13%) , y siendo un firme partidario de  que los dividendos conformen uno de los criterios a la hora de formar mi  cartera, (le daría un peso del 20%)  quisiera plantear el tema relativamente : ¿Son más seguras  y rentables las acciones con rentabilidad con dividendo  que el resto?.¿Qué sectores, tipo de empresas, y qué otros ratios nos ayudan a definir una cartera  de este estilo  para batir al mercado?

No tengo evidencia empírica de que la calidad de los beneficios  sea diferente en función de si una empresa paga o no dividendos, ni  si los estados subirán la presión fiscal de las empresas en función  de los beneficios o de los dividendos, ni si cualquier otro elemento o magnitud es discriminante en función del mismo.

Compartiendo la idea de que en Europa el coste de la deuda no bajará, (aunque disminuyan tipos), la financiación se contraerá para todos (aunque en distinta medida en función del tamaño y de la calidad del balance), los beneficios no  crezcan  e incluso disminuyan, creo que a la luz del pasado merece la pena estar en empresas con dividendos basados en beneficios ordinarios  máxime si el mercado va a estar lateral.

 

¿Cuánto más alto el dividendo mejor?  Los analistas sobreestiman el dividendo de media EN un 10-15%, y cuando el dividendo  excede del 4% yerran en sus pronósticos la mitad de sus veces. Por tanto elegiríamos empresas  cuyo dividendo estuviera en la banda 4-5%, en igualdad de circunstancias .Eliminaríamos empresas de sectores cuya rentabilidad fuera significativamente más alta que la media.

¿Qué elementos nos puede ayudar para saber si una compañía puede recortar el dividendo?

Aparte de su pertenencia a un sector de alto riesgo (actualmente el financiero), el comportamiento peor que el mercado a  corto y  a medio plazo, la volatilidad en el precio de  sus acciones nos indican la posibilidad de recortes.

¿Qué es lo verdaderamente importante?

La rentabilidad sobre el activo, el ROE y la fortaleza y calidad del balance que nos pueden ayudar a capear mejor el temporal sobretodo en empresas cíclicas cuyos beneficios se deprimen más.  De todos los modelos que he encontrado me quedo con los de Merton que nos mide la distancia a la quiebra y el de Piotroski. La predominancia  actual de empresas americanas sobre las europeas es muy relevante.

¿Existe además algún parámetro que nos ayude en la situación actual?  Prefiero aquellas empresas  con porcentaje significativo de  ventas están fuera de los países afectado por la deuda y principalmente las que vendan fuera de la Unión Europea. Evitar las empresas que dependen del gasto público y negocios regulados. Preferencia por empresas con caja neta.

¿Las empresas que aumentan el dividendo lo  hacen mejor que el resto del mercado?

 

¿Qué ha ocurrido en otras recesiones? Normalmente los dividendos caen menos que el beneficio pero en la última recesión las diferencias se han acortado.

¿Después de tanto tiempo  en los mercados que he constatado?

Mi experiencia constata que normalmente las acciones con  dividendos bajos lo hacen mejor en l mercados alcistas, los retornos de las acciones con alta rentabilidad con dividendo versus las acciones con baja tiene una correlación inversa (aunque pequeña) con el mercado y que en períodos largos las acciones con rentabilidad por dividendo lo hacen sensiblemente mejor y principalmente en mercados laterales.

El dividendo no basta pero ayuda, principalmente para las personas que buscan ingresos periódicos, con beneficios fiscales,  menor volatilidad, y con mayor aversión al riesgo. Los analistas son personas y exageran tanto al alza como a la baja en sus previsiones de beneficios y dividendos y siempre  corren por detrás del mercado.

Los bajos pay-outs  (45%) en mínimos de los últimos años y la mejor salud financiera de las empresas que en esta minirecuperación no se han dedicado a comprar ayudarán si no ocurre una hecatombe mundial a que haya empresas puedan mantener el dividendo en Europa.

 

¿Y en España qué?

A la hora de hablar de índices vemos la importancia del dividendo  (media 3-4% ) ,como el mucho mejor comportamiento debido tanto a la forma de componer el índice como al factor dividendo del  Índice Top Dividendos.  Si hasta ahora ha funcionado sobre todo en relativo ¿Por qué va a dejar de hacerlo?

PD:  Muy bien por los del 15-M de Ciudad Real que se manifestaron por el despilfarro del aeropuerto de Ciudad Real y muy mal por mi  Consell ,en especial por el conseller de Economía que ahora que no tenemos Cajas quiere modificar la ley que las regula. Lástima que no viva Berlanga.