No cabe la menor duda de que los grandes protagonistas de este principio de 2012 son los índices que mayor riesgo tienen. Así tenemos subidas en lo poco que llevamos de año muy por encima del 10% en índices como el índice general de Perú (17,6%), Colombia (10,06%), Argentina (13,97%) y Brasil (14,92%). En el otro hemisferio, tenemos subidas muy importantes en el Kospi (8,6%), en el Hang Seng (12,4%) y en el Sensex (14,8%). Y en los mercados más desarrollados, las mayores subidas se encuentran en los índices más ligados al ciclo económico. El Nasdaq100 lleva un 11,4% en lo que va de año y el Dax un espectacular 14,7%.

Todo esto se está produciendo en un entorno en el que las perspectivas de crecimiento económico mundial se están reduciendo considerablemente. Sin ir más lejos, desde el FMI llegan voces que dicen que China y la India podrían sufrir una caída de su crecimiento previsto para 2012 de un 50% si las cosas empeoran en Europa. Las autoridades norteamericanas no dejan de advertirnos de lo mismo. Y la situación en Grecia no parece arreglarse. Hay que ser conscientes de que el 15 de febrero es la fecha límite para Grecia. Y esta fecha surge del vencimiento de 14.500 millones de Deuda helena del 20 de marzo. De no estar aprobado el segundo plan de rescate para el 15 de febrero, no habría tiempo para evitar el impago.

A la vista de todos estos elementos es fácil explicar lo que está pasando. La inyección ingente de liquidez por parte de las 2 autoridades monetarias occidentales, la FED y el BCE, han provocado una mejoría espectacular de los indicadores de riesgo (cuidado que ya no queda mucho más margen de mejora de los mismos por gráfico). La caída de los riesgos hace que el flujo de dinero tienda hacia los activos más arriesgados, hacia los que mayor Beta tienen. Y estos no son otros que los mercados emergentes. De ahí que sean precisamente estos los índices más rentables en lo que llevamos de 2012. El caso del DAX es excepcional y lo es porque la percepción del riesgo europeo sigue siendo altísima. Esta circunstancia se aprecia muy claramente en el siguiente análisis comparativo, cortesía de mi amigo Jorge Fuentes Lowy.

La línea negra representa la diferencia existente entre el tipo de refinanciación del BCE (el tipo oficial del dinero) y el tipo de interés del Bono alemán con vencimiento a 2 años. Una caída de este diferencial indica que o bien el tipo de interés oficial sube menos que la TIR a 2 años alemana, o que el tipo de interés baja menos que la TIR a 2 años alemana. Como los tipos están fijados en el entorno del 1% desde hace tiempo, este gráfico nos indica una fortísima caída de la TIR 2 años.

Lo más chocante es que la correlación existente con la evolución del EUROSTOXX50, el cual está representado en este gráfico con la línea roja, se ha roto completamente. En este gráfico se compara la evolución de ambas series a los largo de los últimos 12 meses y la correlación ES EVIDENTE. Sin embargo, ES NOTORIA LA RUPTURA DE CORRELACION DESDE QUE EMPEZO EL 2012.

Es obvio que lo mostrado pone en tela de juicio la hipotética mejora de los indicadores de riesgo. O los inversores empiezan a salirse masivamente de sus posiciones en Bonos de bajísimo riesgo o en algún momento del futuro próximo, el Eurostoxx50 podría empezar a caer de nuevo.

Este es precisamente el punto en el que vengo insistiendo últimamente. Las estructuras alcistas de los índices sigue intacta, tal y como se comenta a diario en este post. Pero es bastante probable que los índices fijen un techo a no mucho tardar. Y es precisamente en los activos que más han subido, aquellos a los que se ha hecho referencia al principio, los de mayor Beta, los que están llegando a niveles que tras las subidas que han desplegado deberían detener sus alzas, lo que nos indicaría que el uso de la liquidez existente para la compra de estos activos (el "carry trade") se detiene. De todos los índices que se han comentado al principio, voy a centrar la atención en el HANG SENG por encontrarse precisamente en plena zona de resistencia.

Este índice, tal y como se ha comentado al principio, lleva una subida del 12,4% desde que empezó el año 2012. Si contabilizamos el alza desde su punto de partida que se fijó el 19 de diciembre, la subida es aún mayor; más de un 16% en mes y medio.

Este proceso alcista ha logrado superar resistencias importantes a lo largo de su camino. La primera es la existente en los máximos alcanzados a finales de octubre que están situados entre los 20.000 y los 20.250 puntos. La siguiente resistencia que ha superado es la media de 200 sesiones la cual se encuentra en el entorno de los 20.450 puntos. SIN EMBARGO, el índice se encuentra en el que quizás sea la RESISTENCIA MAS IMPORTANTE dentro de su estructura técnica de los últimos 2 años. Me estoy refiriendo al hueco bajista que el índice dejó abierto a principios de agosto del año pasado entre los 21.500/21.600 puntos y los 21.000 puntos.Esta zona representa un pivote clave en la estructura técnica del índice. Esto significa que cuando el índice se sitúa por encima de la misma, ejerce una función de soporte muy relevante. De la misma manera, cuando el índice se sitúa por debajo, se produce el efecto contrario.

Es precisamente en esta zona en donde el Hang Seng se encuentra en este momento. Y está ahí después que en mes y medio haya subido más de un 16%. Si bien no hay ninguna base que nos asegure que las alzas pueden continuar superando la IMPORTANTISIMA zona de resistencia a la que se ha hecho referencia, la probabilidad de que así sea es pequeña a tenor de la forma habitual en la que los mercados se mueven. En cualquier caso, el análisis técnico es una herramienta muy útil para estas circunstancias ya que, como se ha repetido en multitud de ocasiones en estos posts, nos dice que EN RESISTENCIA NO SE COMPRA; SE VENDE hasta que se demuestre que se ha superado