El mes de enero de 2012, a pesar de los malos augurios económicos con los que ha empezado, está resultando ser el mejor mes de enero de hace muchos ejercicios en lo que a la evolución de las Bolsas se refiere.

Es difícil de entender esta situación cuando somos todos más que conscientes de que la situación macroeconómica local y global es y va a ser más que mala. Pero cuando pensamos en la ingente cantidad de liquidez que se está vertiendo sobre el sistema financiero que no se está trasladando a la economía real, podemos entender más fácilmente el porqué de los movimientos que se han vivido en enero.

Hay que ser conscientes de que las cotizaciones no están subiendo por una mejora de las expectativas de beneficios. De hecho el ratio de sorpresas positivas en los resultados de las compañías norteamericanas es de los más bajos de los últimos años a pesar de que el PIB Q4, que se publicará esta tarde, es de los mejorcitos de los últimos tiempos. Por lo tanto, suben los precios porque el riesgo de quiebra que se cotizaba en muchos valores, especialmente los más apalancados, se ha reducido. Vamos, se sube por reducción del riesgo de quiebra.

Este proceso seguirá instalado en los mercados en tanto en cuanto esa liquidez siga presente. Es por ello que la FED se ocupó de lanzar el mensaje que lanzó ayer tras su reunión de mercados abiertos. Si bien esta tendencia está instalada, se empiezan a percibir algunos síntomas de que la posible aparición de un techo temporal no está muy lejos. Vamos a ver varios gráficos que nos avisan de esta posibilidad.

En este gráfico se observa la evolución del diferencial entre el FRA ("Forward Rate Agreement") y el OIS ("Overnight Index Swap") del Euro a 3 meses (índice EUFOSC1 Index para los que tengan Bloomberg). Poco después de la decisión de Draghi acerca de la implantación de las subastas de plena adjudicación a 3 años en diciembre, empezó a retroceder de manera muy agresiva. En el gráfico se observa que esta caída ha alcanzado una ZONA DE SOPORTE MUY RELEVANTE. Se trata del entorno de los 55 puntos básicos.

En esta zona se encuentra uno de los mínimos crecientes principales de la explosión alcista que se inició en la primavera del año pasado (mínimo de agosto y de septiembre) que viene a coincidir en este momento con la media de 200 sesiones de este índice. Después del fuerte retroceso experimentado a lo largo del último mes y medio, es poco probable que este nivel se perfore, al menos en los plazos más inmediatos. Esto no significa obligatoriamente que el riesgo vaya a volver a subir, pero es poco probable que siga bajando más, al menos por ahora. La parte difícil de determinar es saber cuánto de la mejora de este riesgo está ya descontada por las Bolsas.

Otro de los elementos que debe hacernos sospechar de la posible aparición de un techo a corto plazo procede de lo cerca que se está de resistencias claves en los índices de las economías más emergentes. Todos ellos presentan situaciones técnicas similares pero uno de los más evidentes es el índice indio, el SENSEX.

Las malas perspectivas de crecimiento previstas para los ejercicios 2012 y 2013 están provocando que las economías más emergentes, notablemente China, India y Brasil, se estén planteando medidas de política monetaria expansiva para compensar esta desaceleración, a pesar de las posibles burbujas internas que puedan tener. En este sentido, ya hemos visto bajadas de coeficientes de caja tanto en China como en la India, lo que justifica la reacción alcista de sus índices bursátiles. De nuevo y al igual que ocurre en el mundo occidental, la subida no se apoya en una mejora de las expectativas de beneficios sino en la inyección de liquidez, liquidez que no llega a la economía y que emborracha los activos financieros.

En el gráfico adjunto hay que resaltar varios puntos. El primero es la existencia potencial de un GIGANTESCO HOMBRO CABEZA HOMBRO que podría estar construyéndose desde el último trimestre de 2009. La línea clavicular estaría situada en el entorno de los 15.500 puntos, nivel que ha servido de apoyo para el rebote que el índice está desplegando desde mediados de diciembre. Sin embargo, ESTE REBOTE NO CANCELA LA ESTRUCTURA. SOLO LA SUPERACION de la línea de hombros que se encuentra en el entorno de los 18.000 puntos la anularía.

Por otro lado, el rebote del último mes y medio sigue enmarcado dentro de la estructura bajista general que se inició a finales de 2010. No se ha superado el último máximo decreciente (17.908). No se ha superado el último mínimo decreciente (17.304). No se ha superado la media de 200 sesiones (17.343). Y no se ha superado la parte alta del canal bajista que se inició en 2010 (17.649).

Europa sigue siendo, en su conjunto, uno de los mercados más débiles y con mayor descorrelación en su comportamiento interno. Mientras Alemania sigue mostrándose muy fuerte, España hace lo contrario. Y la principal media europea, el EUROSTOXX50, sufre las consecuencias con movimientos alcistas limitados y con una rotación interna muy significativa.

En este gráfico se observa la evolución del contado del EUROSTOXX50 en base diaria. Ya se ha comentado desde hace varias sesiones que las señales técnicas son claramente alcistas al haberse superado por primera vez desde hace meses y de manera consistente la zona comprendida 2.370 y 2.395.

Por el momento, el índice está siendo frenado por la media de 200 sesiones la cual se encuentra en el entorno del 2.465. Sin embargo, no se aprecia la aparición de una figura de techo que indique agotamiento en el movimiento alcista. Por lo tanto, es muy probable que el índice logre superar esta media en el más corto plazo.

Sin embargo, no hay que olvidar varios temas. Las negociaciones entre los acreedores de Grecia, tanto públicos como privados, y el Gobierno heleno sobre la forma en la que se tiene que realizar la quita o "default" no termina de clarificarse. Hay noticias que indican que se está muy cerca de llegar a un acuerdo pero se tiene la sensación de que pende de un hilo. Por otro lado, la semana próxima se celebra cumbre de Jefes de Estado. Se debe tener presente que, hasta ahora, las Bolsas han cotizado al alza previendo resultados favorables en esta cumbres y, tras las mismas y con independencia de los resultados, se han venido atrás después (el famoso "buy the rumor, sell the news"). Esta vez podría no ser diferente.