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Cuando una persona tiene una fuerte subida de su presión arterial hay que ir enseguida al hospital, pero es más preocupante cuando la presión se mantiene en tasas altas durante mucho tiempo, ya que refleja que tenemos alguna disfunción importante  y continuada.

Lo mismo sucede en los mercados. Estas semanas los costes de financiación de Italia, primero, y de España, después, se han disparado hasta niveles muy peligrosos de entre el 6-7% anual en la deuda pública a diez años. Llegar a estos niveles unas semanas es grave, pero lo realmente peligroso sería que se mantuvieran aquí durante varios meses o trimestres.

Cuando se comenta que Grecia tiene los tipos de interés al 100%, que los tiene, no necesariamente significa que los costes financieros del estado griego sean de esta magnitud, sino Grecia ya habría quebrado totalmente. De hecho, durante todo el 2011 Grecia prácticamente no ha tenido que acudir al mercado a solicitar financiación. Son los países de la eurozona quienes le han prestado todo el dinero, a un tipo del 4,2%, que luego se revisó a la baja al 3,5% anual. ¿Os acordáis que Zapatero explicó en el Congreso de diputados que España haría negocio al ganar un 4% por prestarle a Grecia? Dios mío, que tipo tan visionario. Por tanto, el coste de financiación de Grecia es artificialmente bajo. Son los inversores los que pierden el dinero al caer los bonos de deuda pública griega más del 60% en sus precios en los últimos dos años.

Esta semana el Tesoro español ha emitido 3.500 millones a un tipo de casi el 7% a pagar durante los próximos diez años. Como la deuda pública total de España es de unos 700.000 millones de euros, sumando Estado y Administraciones Publicas, el impacto en el coste total de la deuda aún no es desequilibrante, ni mucho menos, ya que esta emisión solo supone el 0,5% de la deuda total. Claro que los bonos de las Comunidades Autónomas, de momento a tipos del 4-5%, acabaran por situarse a niveles similares o algo superiores al coste de los bonos del Estado. Seguramente este coste financiero superior al 6% ya afecta a más del 1% o 2% del total de la deuda española. La clave es si se extienden estos costes en los próximos meses y años.

Para tener una idea del impacto por países con su deuda y sus intereses actuales, os adjunto un cuadro con los tipos de interés a  dos años, y su impacto en términos del PIB de cada país. Por ejemplo Italia, si toda su deuda estuviese ya emitida al coste actual del 7,2% anual (tipo actual a 2 años), con una deuda total sobre PIB del 118%, solo los intereses del pago de la deuda supondrían un 8,5% del PIB italiano.

En el caso español, en el mes de octubre el coste a dos años era del 4,52%, por lo que con una deuda sobre PIB del 63% el coste del pago de intereses en términos del PIB era del 2,9%, cifra aún poco preocupante. Pero resulta que en apenas unas semanas los tipos en España se han disparado y justo el pasado 17 de noviembre, el coste a dos años de la deuda pública española subió hasta el 6,25% anual. Por tanto el impacto total anual de los pagos de intereses, suponiendo que toda la deuda española tuviese este coste, ya supondría un esfuerzo del 3,93% sobre el PIB.

Este supuesto se basa en que todo el coste de la deuda emitida por el Estado y administraciones publicas fuese una media del 4,52% o del 6,25%. De momento, el coste financiero real en España del pago de intereses sobre toda la deuda emitida es de 2,25% y subiendo, según el Banco de España

¿Y este coste es mucho o poco? Y ¿cómo nos afecta a nuestro bolsillo? Pues muy sencillo, primero necesitamos saber el peso de los presupuestos públicos, de Italia y España sobre su PIB. Como son cercanos al 50% del PIB, es decir, de cada dos euros que se producen, uno corresponde a un pago o ingreso del Estado, el impacto sobre los presupuestos anuales del estado es del doble de su impacto sobre su PIB.

Por tanto, en Italia, solo el coste de pago intereses de la deuda pública, que os recuerdo seria del 8,5% anual, supondría por tanto aproximadamente el 17% de todo el presupuesto italiano de cada año, lo cual es brutal y casi insostenible, ya que de los 100 euros a gastar, 16 se van solo a intereses (no a retorno de capital), por lo que solo quedan 84 para la sanidad, educación, funcionarios, pensiones, etc.…

Como podéis ver en los gráficos la situación financiera de los países occidentales, ver los gráficos de España y EEUU, se ha podido mantener gracias a que el coste de la financiación ha ido descendiendo sin parar en los últimos 10 años en España y 20 años en los Estados Unidos. En EEUU y Alemania el coste financiero de su deuda no para de bajar por las enormes entradas de dinero que confía en su deuda pública, que posibilitan que los alemanes y americanos paguen mucho menos por financiarse, lo que relaja enormemente sus presiones presupuestarias. 

En cambio, en los países mediterráneos la prima de riesgo tan alta está aumentando rápidamente sus costes financieros. La clave será cuanto tiempo se mantendrán estos tipos tan altos. Está claro que un 6 o 7% de financiación no lo aguanta ningún país endeudado. Es verdad que Italia está el doble de endeudada que España en términos de deuda pública, pero España lo está mucho mas si incluimos la deuda privada y bancaria. Y es obvio, que si el Reino de España se financia al 7%, difícilmente las empresas y particulares podrán hacerlo a un tipo inferior en los próximos meses, dificultando tanto o más el futuro a la economía española en relación a la italiana.