En los últimos años, por estas mismas fechas, nos hemos venido preguntando sistemáticamente si era ya el momento de vender Ibex contra Eurostoxx50. Y es que este diferencial lleva siendo favorable para la Bolsa Española desde finales de 2001.



Vemos en este primer gráfico, la evolución del diferencial desde el año 2000. Es fácil apreciar que la inversión en nuestro índice ha resultado ser mucho más provechosa que la inversión en la principal media europea. Y, desde un punto de vista de largo plazo, no hay ningún elemento técnico que sugiera que esta tendencia vaya a cambiar de manera secular. Es cierto que, desde un punto de vista fundamental la economía española se presenta como una de las grandes perdedoras de cara al ejercicio 2010, pero no debemos olvidar que el 70% del Ibex está formado por 5 compañías que obtienen alrededor de la mitad de sus beneficios fuera del marco económico nacional, con lo que no hay que caer en la trampa de pensar que el Ibex es un proxy de la economía española.



Sin embargo, vemos en el gráfico ampliado que después de haberse alcanzado la parte alta del canal principal alcista de largo plazo, la evolución del diferencial se ha metido en un proceso de consolidación lateral. A principios del mes de diciembre, se inició una caída que ha conducido el diferencial hasta la parte baja del proceso lateral referido el cual, además, coincide en este momento con la media de 200 sesiones.

En principio, los soportes deben seguir siendo considerados como tales mientras no se perforen. Por lo tanto y viendo este gráfico, nuestra primera reacción debería ser la de comprar Ibex y vender Eurostoxx50. Sin embargo, me sorprende que tras varios días en zona de soporte, el diferencial no reaccione al alza. La última vez que se alcanzó el entorno de los 4 puntos de diferencial (calculado a partir de dividir el precio del Ibex por el precio del Eurostoxx50) en octubre, tuvimos que esperar 8 sesiones antes de ver reaccionar el diferencial al alza.

En esta ocasión, llevamos ya 6 sesiones sin que se produzca reacción alcista alguna. Es más, en esta ocasión tenemos también la media de 200 sesiones dando apoyo y no se está  produciendo ninguna reacción. Y, aunque no lo he incluido en este mail, en octubre vimos sólo una semana con cierre por debajo del mínimo de julio seguido de una reacción alcista fulgurante, mientras que en esta ocasión estamos ya en la tercera semana consecutiva por debajo de ese mismo mínimo sin reacción alguna. Además, analizando los gráficos del Ibex y del Eurostoxx50 por separado, ya he comentado esta mañana que el Ibex se ha vuelto a situar la semana pasada por debajo de la resistencia clave superada a principios de este año (Mínimo de Kerviel 11.937 a 12.078), lo que eleva la posibilidad de que se haya producido una trampa alcista. Sin embargo, el Eurostoxx50 se mantiene por encima del soporte de los 2.915.
 
En suma, si bien es cierto que el soporte de los 4 puntos de diferencial entre un índice y otro no se ha perforado, hay varios indicios que indican que se va a perforar a no mucho tardar. Sobre la base de lo comentado se  podría iniciar una posición corta en el índice Español frente al Europeo situando un stop no superior al 1,5%. En el caso de que no salte el stop pero pasen más días y el diferencial no profundice a la baja, sería también conveniente cerrarlo. En caso de ruptura consistente del nivel de los 4 puntos, se aprecia el siguiente soporte en los 3,89 en donde se debería cerrar la mitad de la posición con la intención de cerrar el resto lo más cerca posible de los 3,70.

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