El Ibex ha logrado tomar aliento. La tarde se le ha dado mejor que la mañana a la bolsa española, que ha aprovechado el peso de Telefónica para ganar el terreno perdido. Después de varios intentos de salir de pérdidas, pese a la apertura negativa de Nueva York, el Ibex finalmente conseguía romper al alza gracias también apoyado en el cambio de signo de Wall Street. Finalmente ha sumado un 1,02%, hasta los 10.206,3 puntos, después de fijar mínimos intradía en los 9.970 puntos.

Tras un comienzo de semana alcista, el Ibex 35 giraba a la baja a las 12:00 horas. El selectivo español volvía a desmaracarse del resto de Europa donde subían los principales indicadores. Finalmente, en el resto de los parqués del Viejo Continente las subidas han sido del 0,9% para el Dax, del 1,2% para el Cac 40 y del 0,6% para el FTSE 100.

El Ibex vivió una semana pasada para olvidar. La sangría del jueves y el viernes le costó al selectivo español firmar su peor semana desde el 6 de marzo de 2009, cuando los mercados tocaron fondo para iniciar la remontada.

Hoy, los temores y la desconfianza en torno a la capacidad de España de hacer frente a su elevado déficit han seguido planeando sobre los mercados financieros en una jornada en la que la ministra de Economía, Elena Salgado, y el secretario de Estado de esta materia, José Manuel Campa, se encuentran de gira por Europa para tratar de convecer precisamente a mercados, analistas y medios de comunicación de la solvencia y credibilidad de España.

A primera hora, los grandes bancos volvían a actuar como principal lastre del mercado español. Las ganancias de la apertura se tranforman en fuertes caídas para BBVA y el Santander. Sin embargo, a medida que se acercaba la hora de cierre se contagiaban de las compras del resto de pesos pesados y permitían dar un respiro al Ibex. De esta manera, BBVA ha sumado un 0,58% y Santander ha rebotado un 1,94%. Las acciones de la entidad cántabra se animaban ante las informaciones que apuntan a que la entidad podría sacar a bolsa sus negocios en Reino Unido y Estados Unidos, posibilidad que algunos analistas ven muy poco probable.

El valor que ha sostenido al mercado ha sido Telefónica, con un alza del 2,13% que le ha permitido ser el valor que más puntos ha sumado al Ibex. También ha ayudado Repsol, que ha subido un 2,62% y ArcelorMittal, con un repunte del 2,37%.

Por el contrario, a la cabeza de las pérdidas se ha situado Iberia con una caída del 4,29%. La aerolinea ha pagado hoy la rebaja de rating de British Airways a 'BB-', por las serias dificultades por las que atraviesa el sector. Le acompañan en lo más bajo de la tabla Abengoa, con un retroceso del 3,58%, Grifols, que se deja el 3,17% y Ferrovial, que retrocede el 2,27%.

Los principales índices pierden ya de media un 8% en el año y más del 10% desde sus niveles máximos anuales. El Ibex 35 pierde en lo que va de 2010 un 15%, y un 17% desde el nivel máximo que alcanzó a principios de enero. "Es evidente, ante estos datos, que en esta ocasión sí se puede afirmar que la bolsa española se ha desmarcado, para mal, del resto de las principales plazas mundiales. Sólo los principales índices de las bolsas griega, el ASE 20, y portuguesa, el PSI 20, con caídas respectivas en el ejercicio del 16,8% y del 13,3% están teniendo un comportamiento similar", apunta Link Securities.

Desde un punto de vista técnico, Yosi Truzman destaca que en Europa, el Ibex ha sido el único índice en lograr formar una figura potencial de suelo equivalente en el corto plazo (“Doji”). "Hay que volver a insistir en el hecho de que el Ibex va por delante de los demás índices puesto que ha sido la evolución de la deuda española en relación con la deuda alemana lo que ha arrastrado al resto de Bolsas del Mundo. Por tanto, el rango de negociación de la sesión del viernes es clave (9.916/9.960 a 10.277). En la medida en la que no se perfore la parte baja de este rango, existe una posibilidad elevada, en el corto plazo, de superar la parte alta, lo que permitiría desplegar un rebote hasta el 10.550 e, incluso, en el mejor de los casos, hasta el entorno de los 10.800 que es donde se encuentra la media de 200 sesiones y que ejercerá de resistencia ahora que se ha perforado a la baja".

Los mercados europeos siguen también muy pendientes de la evolución de la prima de riesgo de España, concretamente del comportamiento de los CDS, que el viernes marcaron su máximo histórico, y del diferencial con el 10 años alemán, que se ha situado ya en los 100 puntos básicos. Los CDS se han relajado ligeramente hasta 158 puntos básicos, frente a los máximos históricos de 182 puntos del pasado viernes. Por su parte, el diferencial con el bund alemán se ha situado por debajo de 100.

8.  BF208/02/2010, 16:21 h.

*8*

5.2.-En sentido contrario, si, por los motivos que sean, sorpresivamente vuelve la euforia por percepción de final de la crisis real [el indicio más claro de peligro sería atravesar al alza el nivel máximo de la perspectiva conservadora, es decir, el 11.980,0 al cierre del viernes], por supuesto, lo que debemos hacer es liquidar todas las coberturas, y, por lo menos, sobreponderar nuestras posiciones en los mercados de renta variable, especialmente ahora que hemos vivido un ataque especulativo bajista a los mercados, lo que habrá posibilitado a los mandamases el haberse hecho con buenos paquetes a buen precio.

Consecuentemente, considero que esta semana va a ser clave para determinar el curso de los mercados en los próximos meses. Debemos estar muy atentos para actuar en consecuencia. Y muy especialmente en el caso del mercado bursátil español.

Saludos,
PD-Esta colaboración fue publicada este fin de semana en el post Ibex35-febrero2010 del Foro bursátil independiente http://www.bolsawhis.com/foros/index.php?board=1.0
Foro creado hace tres años, teniendo ya acumuladas 2,6M de visitas [157.561 en enero, y 54.500 en lo que llevamos de febrero], y 36.800 colaboraciones.

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7.  BF208/02/2010, 16:18 h.

*7*
Pero tampoco me creo que la realidad se haya vuelto tan negativa como nos quieren hacer creer, salvo en algunos países concretos donde sus gobernantes siguen sin hacer frente responsablemente a la negativa realidad [como es el caso de España, aunque no debemos olvidar que, afortunadamente, las macro empresas españolas tienen una dependencia del mercado interno inferior al 50% -incluso en casos como SAN y TEF, inferior al 35%].

5.1.-Si, por los motivos que sean, se rompe la baraja, y continúa el ciego pesimismo y la histeria [el indicio más claro de peligro sería que se consolidara el haber atravesado a la baja el nivel mínimo de la perspectiva conservadora, es decir, el 10.329,5 al cierre del viernes], por supuesto, lo que debemos hacer es liquidar todas las posiciones, y, por lo menos, mantenernos al margen de los mercados de renta variable.
Mientras tanto, yo NO tomaría posiciones cortas, pues creo sinceramente que no se dan los fundamentos objetivos para ello.
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6.  BF208/02/2010, 16:17 h.

*6*

2.-Que los otros valores selectivos con infravaloración intrínseca ameritan ser tenidos en cuenta con una ponderación conjunta nunca inferior al 10/15%.
Personalmente opino que el peso de los valores selectivos 1+2 nunca debe ser inferior al 95% del total.

3.-Quedando un 5% de libre disposición para el resto de los valores fuera del selectivo índice Ibex35. Como saben, prefiero seguir contando con activos “value” mientras no se confirme el cambio de perspectiva hacia los mercados.

4.-Y, por supuesto, con una ponderación de la renta variable del 50% de nuestro patrimonio financiero. Manteniendo un amplio colchón de liquidez para aprovechar este periodo de rebajas que estamos viviendo.

5.- Mi opinión personal tiene una premisa de principio: que retornaremos a la etapa de consolidación de la banda conservadora.
No me creo para nada que el mundo haya vuelto a una situación normal, ni que podamos creer que pueda ocurrir en un plazo razonable [las Bolsas anticipan los acontecimientos], mientras que la economía real no demuestre su capacidad de sostenibilidad sin las muletas de las medidas anticrisis, que se irán retirando paulatinamente en éste, y el próximo año.
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5.  BF208/02/2010, 16:14 h.

*5*
La toma de posición en ACS también puede hacerse vía ALB, el tradicional holding empresarial de los March que tantas satisfacciones ha dado a sus accionistas durante décadas, y que incluso hoy en día supera ampliamente a CRI en value y crecimiento, con joyas internas además de ACS, como ACX, y PSG, y nulo posicionamiento en entidades financieras, que preferimos seleccionar directamente.

C.-De entre todos los valores fuera del Ibex 35 hay una variedad que, en principio, tienen condiciones value o de crecimiento que admiten tomar posiciones que no sean puramente sentimentales, dentro de ese máximo 10% de libre disposición.
Mi listado personal incluye [por orden alfabético] a CAF, JAZ, MDF, PSG, REN, VIS, y ZEL.

D.- RESUMIENDO :

1.-Que dos valores básicos prime intrínsecamente plurinacionales, con infravaloración intrínseca y perspectivas positivas [TEF y SAN] deben seguir siendo la base de toda cartera bursátil.
Nunca inferior al 50% del patrimonio total.
Su amplia liquidez [son los dos valores más líquidos de la UME] dan un respaldo único a su solidez, reconociéndoles como instrumentos básicos de política monetaria-económica europea e iberoamericana.
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4.  BF208/02/2010, 16:12 h.

*4*

B.-Si aplicamos la perspectiva conservadora, es decir, un PER10 máximo de 12,78 veces, la lista se amplía con estos valores:
*BME
**ACS
**IBE
*BKT
*ENG
**POP
**IDR
*SAB
**TRE
*CRI
**GRF
*SYV

1.-Todos ellos tienen un PER10 inferior al exigible con la perspectiva conservadora [recuerden que incluye una tasa de riesgo 50% superior a la media histórica], y, consecuentemente, es aceptable tomar posiciones en ellos.
De hecho, yo recomiendo que la ponderación debería ser equivalente hasta el 15% del total de la cartera, de manera que LOS VALORES A+B ELEGIDOS SUPONGAN EL 95% DE TODA LA CARTERA PONDERADAMENTE BIEN DIVERSIFICADA.

2.-En el caso ACS, que sigue siendo EL valor intrínsecamente infravalorado con mayor y mejor [salvo su pillada en IBE] diversificación sectorial, extrasectorial, e internacional [ahora complementada con su actuación useña], que ha aprovechado las fuertes plusvalías extraordinarias pasadas para reducir el capital, es, sin duda, mi favorito [y con un accionariado de control coherente y experimentado].
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