“La sorpresa no es tanto la ineptitud de los que están al frente (en referencia a los políticos de la zona euro), sino la forma en la que el mercado ha puesto precio como inevitable el peor escenario posible al que, por otra parte, cualquier análisis mínimamente sensato descarta u otorga unas posibilidades ínfimas”. La frase es un extracto de la carta que José Ramón Iturriaga, gestor de los fondos Okavango Delta y Kalajari Alpha, ha enviado a los partícipes este mes de enero.

Iturriaga cree que las subastas de liquidez a tres años del Banco Central Europeo (BCE) “cambian por completo la película” y cree que a pesar del impacto en la actividad económica de la crisis de confianza “la situación no ni por asomo comparable” a la de los años 2008 y 2009. En su opinión, los balances corporativos son ahora más sólidos y están mucho más saneados y que el sector bancario ha reducido mucho su apalancamiento.

El resultado es que “el potencial de sorpresas por el lado macro es claramente al alza” y que están puestas las bases para que 2012 sea “un muy buen año en el que los fundamentales deberían primar sobre los titulares”. Una expectativa que no requiere que Europa resuelva todos sus problemas en 2012: “Dada la prima de riesgo con la que cotizan los mercados –extraordinaria- con evitar la catástrofe debería bastar”.

Iturriaga cree que la moderación de las primas de riesgo será gradual dentro de un proceso de recuperación de la confianza en el que, como ya ocurrió en 2009 con el sistema financiero estadounidense, el mercado vaya descartando cualquier posibilidad de colapso. En este escenario defiende el potencial alcista de los activos españoles y, sobre todo, de bancos y aseguradoras.

“En renta variable hay determinados activos que se han visto especialmente penalizados por su exposición directa a bonos españoles, soslayando en todo sus fundamentales operativos. En concreto las compañías de seguros. En este saco también estarían los bancos –o por lo menos algunos-, que además se deberían ver beneficiados por la aceleración del proceso de reestructuración que parece inminente”, señala  Iturriaga, que destaca que mucho inversor internacional se ha visto obligado a reducir el peso de España en sus carteras sin atender a los fundamentales de las compañías.

El gestor, que asegura que el sector financiero esta demonizado “hasta extremos absurdos”, cree que las financieras volverán en el corto plazo al radar de los grandes inversores institucionales. Y ve dos grandes catalizadores: la última fase del proceso de reestructuración del sector impulsada por el nuevo Gobierno y la consiguiente reducción del número de jugadores: “Vamos a un mercado pseudo-oligopolístico y con mejores prácticas”, asegura Iturriaga.