España e Italia acudirán a los mercados de deuda esta semana sin la red de seguridad que les han proporcionado en las últimas tres semanas las compras de bonos por parte del Banco Central Europeo, que evitó con su intervención el desplome del papel de ambos países. El Tesoro español tiene prevista una subasta de bonos a 5 años con un cupón del 4,25% el próximo jueves y el emisor italiano intentará colocar bonos con vencimiento en 2014 y en 2021, emisiones con las que intentará recaudar unos 8.000 millones de euros.

"Aquí es donde viene la prueba de fuego, la prueba para ver si el poder adquisitivo del BCE puede mantener los rendimientos de donde están", comenta un responsable de renta fija de Aviva Investors en declaraciones a Bloomberg. "Desde una perspectiva de riesgo-retorno, existe un alto grado de incertidumbre y, en el caso de los intereses de la deuda italiana, vamos a ver más volatilidad", asegura.

Una opinión con la que coincide un gestor de Frankfurt Trust Investment, que afirma que "el problema para los gestores de fondos es que hay una enorme volatilidad y riesgo de un 'evento de crédito'". Según este experto, la cuestión es que "los políticos no están llegando a ningún tipo de solución y existe el riesgo de que el BCE termine su programa de compras y se hunda el papel italiano". Una situación que podría también tener su réplica en España. "No se puede descartar la posibilidad de que el mercado vuelva a poner a prueba los rendimientos de los bonos", explica.

Un gestor de renta fija de Commerzbank insistía en la idea de que el BCE puede no mantener el apoyo el tiempo suficiente como para sostener la deuda de ambos países. "El riesgo es que el BCE se quede fuera del mercado y los diferenciales de los rendimientos se amplíen de forma significativa, asegura el experto, que no descarta que la rentabilidad de los bonos aumente por encima del 6%, según recoge Bloomberg.  

El BCE estabilizó los diferenciales

Las primas de riesgo de España e Italia se dispararon en la primera semana de agosto y llegaron a rozar los 400 puntos básicos, lo que disparó todas las alarmas en la eurozona, que no se podía permitir que ambos países se quedasen fuera del mercado y se vieran incapaces de financiarse a un precio asumible, como le ha pasado a Grecia. Entonces el BCE salió 'al rescate' mediante la intervención en los mercados secundarios de deuda, lanzando un mensaje de apoyo firme a la deuda de la eurozona, lo que consiguió estabilizar los rendimientos de los bonos de los dos países.

El diferencial español se mantiene estable por encima de los 280 puntos básicos y el rendimiento de los bonos a 10 años se sitúa en torno al 5%. La situación de Italia es similar: la prima de riesgo se encuentra por debajo de los 290 puntos básicos y los títulos a 10 años pagan un interés del 5,07%.

En este contexto, cabe destacar que la agencia Moody's valora favorablemente la reforma de la Constitución española para introducir una limitación al déficit estructural a partid de 2020. La firma ha dicho hoy que la propuesta de José Luis Rodríguez Zapatero es "positiva" para la deuda y el rating del país. En un comunicado Moody's subraya que la propuesta muestra "el amplio consenso y compromiso entre los partidos políticos para conseguir la consolidación fiscal".