Más de uno se asustó la semana pasada al escuchar que la Reserva Federal subía los tipos de descuento. Las caídas de las bolsas en Asia y en la apertura del viernes se achacaron enseguida a la decisión de Bernanke y sus colegas. Muchos titulares decían que “La Fed empieza a endurecer su política monetaria” o “La Fed inicia su estrategia de salida de lo zona de tipos de interés cero”. ¿Quiso decir esto la Fed? ¿Se molestaría o se alegraría Bernanke al ver esta interpretación?

Responderé primero a la segunda pregunta. En mi opinión, Bernanke se alegró… porque era en parte lo que buscaba: ver qué ocurría si una parte del mercado y la opinión pública financiera entendía que el festival del dinero gratis llegaba a su fin. Y  sin ser esto lo que realmente buscó con el comunicado, sí puede que estar contento. Lo consiguió.

Pero ahora vamos con la primera pregunta: ¿Quiso decir esto la Fed? Mi sensación es que no. Una lectura concienzuda del comunicado, como la que intenté realizar el viernes en mi blog en Unience, muestra bien a las claras el énfasis de la autoridad monetaria en dejar claro que esto no ha cambiado nada, que siguen exactamente igual de vigentes los análisis de la última reunión del Comité de Mercado Abierto de la Fed (FOMC, por sus siglas en inglés): larga vida a los tipos bajos.

Y este mensaje también lo entendieron muy bien quienes invierten en la curva de tipos. De hecho, en este mercado se sigue dando por hecho que los tipos no subirán en Estados Unidos hasta al menos septiembre de 2010. De hecho, apenas ha repuntado un punto porcentual, respecto a la lectura del viernes de la semana precedente, la posibilidad de que en dicho mes los tipos federales estén al 0,5%, frente al 0,25% actual.

“Vale -me dirán algunos-, pero el hecho de que el mercado lo interprete así no significa que no se haya empezado a endurecer la política monetaria”. Pudiera ser, pero no es el caso. Como decía el viernes Simon Ward en su blog Money moves markets, la Fed no sólo no está haciendo más restrictiva su política monetaria, sino que la está haciendo todavía más laxa.

Ward basaba su argumento en las compras de activos que está realizando el banco central norteamericano, que de facto han llevado el dinero en circulación en el sistema hasta un nuevo récord histórico: 2.130 billones de dólares. Como sentenciaba en el fin del post: “La Fed empezará a relajar su política súper expansiva el próximo verano, pero la subida de los tipos de descuentos es una falsa alarma.

Además, la buena noticia para los inversores alcistas, como se puede ver en el gráfico que acompaña el post de Ward, es que el volumen abundante de liquidez ha sido el mejor compañero de las bolsas en los últimos meses. De hecho, el comportamiento de la renta variable el viernes tras conocerse la noticia, con los índices subiendo tras una fase de titubeos y cerrando en máximos semanales, muestra bien a las claras que en el mercado muy pocos se han creído el globo sonda que sí se ha visto en tantos titulares.

Es más, incluso al revés. A Bernanke le ha salido redonda la jugada: porque también ha conseguido que cale el mensaje que había dentro de la botella tirada al agua. Es decir, que la normalización de los mercados ya es una realidad, como muestra el primer gráfico que puso Yosi Truzman el viernes en su post.

Lo que dejó claro la Fed es que ya no tenemos entre manos un problema de sostenibilidad del sistema financiero, sino una simple, aunque no pequeña, “crisis as always”, en la que además el viento empieza a soplar a favor, como se ha visto con los buenos resultados generales del último trimestre en las compañías del S&P 500. Touchdown de Bernanke poco después de la Superbowl.

3.  dilbert22/02/2010, 14:57 h.

'... no tenemos entre manos un problema de sostenibilidad del sistema financiero, sino una simple, aunque no pequeña, “crisis as always”'

Me tranquiliza muchísimo. Quiere decir que ya no será necesario modificar el sistema financiero. Con exprimir a los trabajadores será suficiente para salir de esta.

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2.  luigiperkovic22/02/2010, 12:01 h.

Estoy de acuerdo, los tipos de interés a L/P seguirán bajos

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1.  wes22/02/2010, 09:43 h.

Creo que la clave ahora estará en el mercado laboral de EEUU.
Si se empiezan a crear puestos de trabajo pronto, yo creo que en verano ya tenemos una subida de tipos de interés.
Dejo una explicación que hice en mi blog:
EEUU va a subir tipos antes de lo previsto

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