Vaya dos años de comportamiento en bolsa. El sector “utilities” (SX6E Index) es uno de los que peor lo ha hecho en bolsa en 2009 y tampoco lo hizo bien en 2008. Desde que se acabó el proceso de fusiones y adquisiciones, el sector vive la gran resaca del endeudamiento, la caída de la demanda, precios de la electricidad estancados y, no lo olvidemos, esos reguladores europeos que tanto daño hacen al proceso inversor.

Desde el Reino Unido a Bélgica o Finlandia no paramos de leer noticias de intervencionismo y decisiones regulatorias que hacen imposible la gestión adecuada de un negocio que se ha vuelto más cíclico e intensivo en capital con los años. Aquí, en el Reino Unido, el gobierno ha amenazado en varias ocasiones con impuestos a los beneficios. Percepción de servicio público, le llaman. Pero cuando los sectores de agua o de gas se ven ahogados por generar retornos por debajo de su coste de capital, el único que sale al rescate es el mercado. Como muestra, tres cifras: 12.000 millones de euros en ampliaciones de capital, 65.000 en deuda refinanciada y 22.000 en desinversiones forzadas por el alto endeudamiento en Europa entre 2008 y 2009.

En España es similar. Es casi imposible gestionar inversiones a largo plazo con vaivenes en algo tan esencial como es la política sobre energía nuclear, retrasos en el cobro del déficit de tarifa, eternas prórrogas en la regulación de regasificación y sin una política coherente de planificación de la capacidad instalada. Cuando el gobierno se afana en manejar el margen de reserva del país sin contar con el sector, termina teniendo que dar subvenciones a la generación de carbón.

Pero vamos a lo positivo.  Porque hay, y mucho. El sector “utilities” europeo está claramente sobrevendido por niveles técnicos. Además, en dos informes recientes de Merrill Lynch y Citigroup se indica que es el sector más infraponderado en las carteras de los inversores. Está a un PER (ratio precio sobre beneficios) comparado con el mercado de 0,8, el nivel más bajo desde octubre de 2000, y da una rentabilidad por dividendo media del 5.5%. Además, el endeudamiento se está corrigiendo rápidamente con desinversiones a buenos múltiplos.

En un sector que ha visto una caída de beneficios por acción de solamente un 10% en media en periodos de recesión, los múltiplos a los que cotizan sus valores no son exigentes. A 12x PER de media, mínimos desde 2005, invertir en este sector es una apuesta de bajo riesgo si los inversores anticipan retorno de la inflación y mejora de la demanda.

El mercado ha hecho muy bien en jugar los sectores cíclicos previendo una recuperación, pero, por ejemplo, el porcentaje de valores de exploración y producción (E&Ps) que cotizan a precios superiores a los que estaban con el petróleo a $140/barril es de casi el 100%. Sigo viendo valor en las cíclicas, pero me da la sensación de que va tocando darle un poquito de cariño a las “utilities”.

10.  davidpolar22/10/2009, 18:34 h.

Mi intención era dejar un comentrio, y he pulsado responder al comentario del número cuatro, aclaro que es un error.

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9.  davidpolar22/10/2009, 18:33 h.

#4 Las renovables es casi un monopolio como no tengas amistades politicas, mal asunto para montar un parque eolico.-

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8.  russell brown22/10/2009, 17:54 h.

Los precios estancados?

Si aun no esta claro el sistema de facturacion mensual, lectura si, lectura no.

En la practica, el precio del consumo de los hogares nos lo han subido un 80%.
De pagar 50 - 70 € cada 2 meses, a pagar 90 - 115€ entre las dos facturas.

Esto si que es politica energetica de 2 tardes.
Vamos a igualarnos con Zimbawe, en energia y en todo.

Motivos para creer.
Gobierno de España.

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7.  tadeoteveo22/10/2009, 14:59 h.

#4 De acuerdo con Vd. el endeudamiento en las electricas siempre se ha tolerado que sea mas alto porque los activos tienen una amortización a muy largo plazo y son tangibles. Sin embargo el endeudamiento de por si, si no va acompañado del oportuno crecimiento y equilibrio financiero no es intrinsecamente bueno y puede ser una losa para las electricas si suben los tipos.
Sin embargo hay un factor positivo para el sector en europa, sea cuando sea que salgamos de la crisis global[aunque España lo hara mucho mas tarde porque sufre decadencia, no crisis]los inversores miraran a las compañias que aseguran suministro electrico, cuya demanda acabará por subir fuertemente tras el presente parón.

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6.  Tadeoteveo22/10/2009, 14:49 h.

#5 Coincido con Vd. las energias renovables, y en particular la eólica tienen un sitio en el futuro energético, pero no son la solución que lo arregla todo, ni desde el punto de vista técnico, ni por ahora desde el punto de vista económico.
La energia nuclear que se tiene instalada una vez asegurada su seguridad operativa extensión de vida etc, constituye una opción muy pero que muy rentable.
Con una sobre instalación de eólica a la que vamos irremediablemente, no se entiende el cierre de Garoña, máxime cuando el CSN se ha mojado dando su VºBº.
En cuanto a la instalación de nuevas centrales nucleares, es un tema que se debe ejecutar con sentido de estado, planificando con absoluto rigor y con absoluta neutralidad técnica. Vista la situación politica y el populismo del actual gobierno la veo inviable y ya veremos si un hipotetico gobierno del PP tiene el coraje[y la financiación] para apostar por ella.

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