No hay escapatoria, o materias primas o subvenciones o impuestos. Los pobres alemanes, que sufrieron subidas del precio de la electricidad del 12% anual por el precio del gas entre 2001 y 2007, ahora sufren subidas del 40% gracias a los subsidios de la energía solar, con el gas natural a precios históricamente bajos. Y un análisis reciente de un banco americano estima que los gobiernos europeos no pueden sostener sus cuentas sin subir los impuestos a las gasolinas y gasóleos (55-60% del precio), impuestos que, por otra parte no han hecho otra cosa que subir en los últimos diez años. Se estima que, de implementarse de manera masiva el coche eléctrico, tendrán que trasladar ese impuesto “perdido” a la energía eléctrica o al gas natural, ¿o realmente pensábamos que íbamos a reducir los ingresos del Estado por las buenas?.

Mucho debate se está generando sobre el peligro que suponen los precios del petróleo para la economía global. Y con todo respeto hacia los analistas que centran su preocupación en el petróleo, creo que es relevante hacer un análisis más pausado. Los precios del petróleo tienen un impacto ínfimo sobre la economía de los países desarrollados, y la factura petrolera no aumenta realmente en términos de PIB. En España se ha mantenido cercana al 2% del PIB. Para que se hagan una idea, muchísimo menos que la factura por intereses de la deuda estatal acumulada o que la factura por subvenciones, por ejemplo, al carbón domestico o a la energía solar fotovoltaica. 

La factura petrolera, calculada como porcentaje del PIB nominal comparado con la factura total por importaciones netas de petróleo de cada país, es actualmente un 4% del PIB mundial, que compara con un 2.5% en 2009 y un 6.4% en el pico (los casi $150/barril) de 2008. A nivel mundial, el precio del petróleo, si subiera a $135/barril, sería aproximadamente equivalente al pico de 2008. En Europa, la situación es más compleja porque en 2008 el continente sufrió un menor impacto debido a la fortaleza del Euro, pero ese entorno ha cambiado. Es por eso que algunos analistas creen que, aunque el petróleo este un 30% por debajo del precio de “pre-crisis” de 2008, en Europa el riesgo es mayor… porque el euro es mas débil al haberse empeorado la economía de la UE comparada con el resto del mundo.

Pero hay factores diferenciadores que permiten ver un entorno menos catastrofista:

1. La demanda de petróleo en la OCDE está prácticamente estancada desde 2007 (comparado con el PIB nominal), por ello, como muestra el grafico (fuente Societé Génerale), la factura petrolera de las grandes economías no sube de manera relevante, a pesar del aumento de ventas de coches global del 8% en 2010.
2. La factura petrolera sobre PIB en los mercados emergentes donde la demanda esta creciendo exponencialmente es muy baja (media menos de 1% de PIB).
3. Los márgenes de refino están en mínimos históricos (las pobres refineras, con 7 millones de barriles día de capacidad excedentaria, se abrazan alegres al ver márgenes de $6/bbl), por lo que el coste final de los productos petrolíferos no aumenta en la misma cuantía que el crudo.
4. La eficiencia continúa aumentando. Un 16% en los dos últimos años. Ello hace que el consumo de más petróleo se deba a la recuperación económica gradual, y que el coste marginal de la unidad de petróleo sea menor.
5. Hay otras fuerzas inflacionistas más preocupantes. El algodón, el maíz, el cobre, paladio… Las tierras raras, metales raros (rare earths) esenciales para la fabricación de rotores eólicos, vehículos eléctricos y cables de fibra óptica que, en media han subido ente un 60 y un 70%. A propósito, que la industria de tierras raras, de uso tan ecológico y verde, acarrean un coste medioambiental enorme, eso si para los Chinos, que no nos parece importar. La industria china de tierras raras produce al año cinco veces mas dióxido de sulfuro que todas las mineras y refinerías de petróleo de EEUU, y 25 millones de toneladas de agua contaminada por cadmio. Muy verde.

Para los que acusan a los “especuladores” financieros de subir el precio del petróleo, recordar que la mayor subida ha ocurrido precisamente con las posiciones netas largas en petróleo cayendo (esta semana un 8%), y un gran aumento de las posiciones cortas, que parece que los acusadores se olvidan de los cortos en petróleo y nunca miran las posiciones netas. Después de tres investigaciones de la CFTC nadie ha podido probar que las posiciones financieras tienen un impacto relevante en el precio del crudo.

Finalmente, apuntar el factor moneda. Mientras EEUU siga imprimiendo dólares, el petróleo en dólares constantes no está nada más que “ópticamente” alto. Como dicen los países de la OPEP, que ven sus ingresos reales mas cercanos a $70/barril en dólares constantes, según palabras del propio ministro de petróleo de Arabia Saudí, Ali Al-Naimi. Por ello, y por que, como ya hemos comentado, el mercado de petróleo está adecuadamente suministrado con la producción global subiendo a 89.5millones de barriles al día, no se van a tomar medidas drásticas de aumentar producción. Ya bastante producción OPEP hay, que todos los países, menos Arabia Saudi, Emiratos y Kuwait, producen muy por encima de su cuota.

Un aumento de $15/barril en el precio del petróleo tiene un impacto estimado de 0,1% en el PIB de la OCDE, según varios consultores. Y la correlación entre aumento del precio del petróleo y movimiento neto de PIB se ha reducido en los últimos diez años mas de un 38%, particularmente en Europa y EEUU (datos Allianz). El servicio de Estudios de un gran banco español estima que un 1% de aumento del coste de los intereses de la deuda de España supone un 1% de perdida de PIB. Ese es un problema. El petróleo… poco.