Hoy les escribo desde Río de Janeiro y, mientras repaso algunas noticias de la semana, me llama la atención la siguiente: Jim Cramer, ese torbellino mediático americano, recomienda comprar un banco, el Santander, por su exposición a Brasil. Sin dudar de las bondades de la entidad financiera como valor, lo primero que me viene a la mente son las muy sabias palabras de mi ex-jefe Ken Griffin, dueño del hedge fund Citadel: "si quieres comprar algo, no lo hagas con híbridos". Y estoy de acuerdo. Parece obvio decirlo pero, si quieres comprar Brasil, compra Brasil directamente. Y hay muchas razones para invertir en el país: un aumento esperado del PIB del 5%, incremento de la demanda energetica del 6% anual,... Y petróleo, mucho petróleo. 14.000 millones de barriles en reservas probadas y los mayores descubrimientos de crudo de la década.

Por un lado está Petrobras, con unos incrementos de producción del 6% anual que comparan espectacularmente con sus competidoras, que no crecen. Petrobras también ofrece costes muy competitivos (media de $13/barril coste total). Sin embargo, pesa sobre ella el rumor de una ampliación de capital de, al menos, 10.000 millones de dólares y, como Shell o Conoco, sufre del mal de los grandes conglomerados empresariales. Está barata, pero sus enormes necesidades inversoras en negocios diversificados pesan sobre su retorno sobre el capital empleado o ROCE.

Por tanto, si les interesan los casi 7.000 millones de barilles en descubrimientos de petróleo en Brasil les animo a analizar las dos empresas que ofrecen exposición absoluta y sin medias tintas en ese area: Lupatech y OGX.

La primera, como firma de servicios petroleros casi monopolista y prioritaria para Petrobras, es la gran beneficiaria del programa inversor necesario para desarrollar los campos descubiertos. Cuenta con un balance atractivo, crecimientos esperados de 12-15% y márgenes superiores a sus competidores europeos. Y recuerden que Brasil necesita monetizar esas reservas y recibir impuestos por el petróleo producido, ya que el gobierno vendió en los últimos diez años por alrededor de 1.000 millones de dólares unas concesiones petroliferas que hoy tienen un valor aproximado de 50.000.

La segunda empresa, OGX, especializada en exploración, compró a 20 céntimos de dolar por barril unos campos que parecían improductivos y nadie quería y que han demostrado contener, al menos, 2.500 millones de barriles recuperables. Una cantidad que podría ampliarse a 7.000 según la valoración sísmica de tres dimensiones, es decir: lo estimado por estudios exploratorios que hasta ahora han sido acertados. OGX cuenta con $1.500 millones de caja después de financiar el plan exploratorio de sus cinco campos. Y, en vez de endeudarse, probablemente realizará el desarrollo posterior de esas reservas, con costes estimados de $13/barril, vendiendo participaciones minoritarias a otros inversores. Desde un punto de vista conservador, esos 2.500 millones de barriles se podrían valorar entre $10 y $12/barril... Echen cuentas.

Como colofón, Brasil además ofrece oportunidades en un sector eléctrico que espera aumentar su capacidad instalada de 102 Gw a 153 en 8 años. El 85% de la generación es hidráulica si bien el gas natural producido internamente jugará un papel primordial a futuro. Se persigue producción de bajo coste y expansión de márgenes ya que los precios de la electricidad superan a los europeos en un 15%. Además los principales actores ofertan rentabilidades por dividendo superiores al 6-%. Existen más oportunidades de bajo riesgo y alto yield de lo que el mercado esperaría de un país emergente.

Los juegos olímpicos y el petróleo van a ser dos factores que contribuyan a un crecimiento espectacular de las inversiones en infraestructuras. Y sus empresas energéticas son las grandes beneficiadas de ese impulso. Merece la pena mirar a Brasil con detalle.

(Este articulo refleja la opinión personal de Daniel Lacalle y no constituye una recomendación de compra o venta).

5.  labruja21/01/2010, 21:29 h.

#4 huy perdon, olvidaba k los juntapalbros, analistillos de todo pelo y opinadores profesionales tb tienen k llevar las lentejas a su casa

tpc es k haya dicho nada malo, he aportado datos y dado mi disconformidad con la noticia en particular. Si mal no he leido y he vuelto a releer, este sr aconsejaba una empresa k no se ni a k se dedica pero segun él a la extracción [curioso k despues usted diga k tiene activos de explotacion]. Tanto el sr articulista, [el de las lentejas y el oscar al tercer mejor no se k] se basan en decir k los costes en brasil son bajos pero claro k como hay nuevas reservas pues habra k extraerlas, pero claro, y ahi mi pekeño apunte desconsiderado, [k mala soy, ya lo se] es k el coste de explotacion [incluyendo amortiçaciones de inversion en perforacion inicial] no van a ser los 13$ barril sobre los k dice k se basa su consejo. Eso significa k puede k en epocas con reduccion de produccion, petrobras y el resto puede k no tengan tantas ganas de invertir en offshore.
En todo caso sí estoy un poco harta de la prensa, opinadores, analistillos, juntapalabras... acostumbrados a poner lo k les da la gana.

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4.  scam0921/01/2010, 14:40 h.

#2

Oye BRUJA, no se que te pasa pero no me gusta ni el tono ni obviamente tus informaciones. Porque no escribes tu algo y dejas de criticar a los expertos de este sector. Alucino chico. Recuerda que Daniel ha sido elegido como 3r mejor gestor dentro de su sector [OIL y GAS] por tercer año. Eso es Salmón o salmonela??

Los activos de OGX estan TODOS en "shallow water" y no a 2000 metros ni en roca de sal, por eso tienen un coste medio de desarrollo de $13/barril

Además, los costes medios de Petrobras incluyen $35-40/barril para Tupi y Santos pero el resto de su produccion tiene costes inferiores a $10/barril

Y una cosa más, esto es un simple artículo, pero si él quisiera nos haria una valoración de Petrobras y OGX de como mínimo 20 hojas cada uno. Hay que saber leer entre linias...

Y ahora no la tomes conmigo !!

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3.  libertador21/01/2010, 12:25 h.

jo, qué suerte...

no se olvide de visitar el help en la avenida atlántica. fuente inagotable de energía.

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2.  labruja21/01/2010, 11:17 h.

cada dia alucino mas con los supuestos expertos del papel salmon. Las grandes reservas descubiertas en tupi y santos son yacimientos maritimos en aguas profundas y aunke parece [y no me lo creo demasiado] k sea de petroleo ligero hay k poner de 5000 a 7000 metros de profundidad incluyendo 2000 de costra de sal. La primera plataforma en tupi costo 250 millones de dolares y el precio de bombear 7000 metros y mantener la plataforma en su sitio no es precisamente de 13 dolares el barril. Tampoco creo k estemos cerca de los costes de stohkman pero desde luego no parece ninguna ganga

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1.  scam0921/01/2010, 10:36 h.

Muchas gracias Sr.Lacalle !! Habrá que mirar con lupa a Lupatech [LUPA3.SA]tiene buena pinta. La verdad es que no la conocia.
Si hacemos caso a su ex-jefe y creemos en Brasil, no cree que lo mejor es comprar EWZ?? Ahí ya se refleja la cotización de PBR y demás, pero con mucho menor riesgo. Si ademas sobreponemos PBR y EWZ en un chart veremos que la pauta es la misma: http://finance.yahoo.com/echarts?s=EWZ#chart3:symbol=ewz;range=my;compare=pbr;indicator=volume;charttype=line;crosshair=on;ohlcvalues=0;logscale=on;source=undefined

Saludos !!

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