Increíble semana. Warren Buffett compra $60 millones en acciones de Exxon, los valores de exploración (Dana, Dragon) se calientan con rumores de compra y se evidencia lo que Petrochina comentaba recientemente: la guerra por los recursos naturales no ha hecho más que comenzar. Y la Unión Europea la está perdiendo.

Mientras las grandes petroleras europeas siguen sin saber qué es lo que van a hacer para mantener sus negocios a flote si los precios caen $1 o 2 dólares, en el resto del mundo se está viviendo una revolución. En lo que va de 2009, China ha invertido $16.500 millones en adquirir activos petrolíferos. Y lo que algunos desdeñaban como valoraciones excesivas ha resultado muy razonable, y tanto Petrochina como Sinopec y CNOOC han demostrado una disciplina exquisita comprando, y también rechazando oportunidades.

Verán, los esfuerzos europeos por invertir en energías alternativas y en el coche eléctrico son muy encomiables, y muy necesarios, pero también muy caros, e incluso en el mejor de los casos no deberíamos perder de vista la importancia de aumentar el acceso a recursos naturales. Sobre todo cuando la Agencia Internacional de la Energia estima que el uso de vehiculo eléctricos en 2050 no llegará al 35% del parque mundial.

Para mi el problema es que las grandes empresas petroleras están perdiendo la mejor oportunidad que habían tenido nunca de comprar activos y empresas relativamente baratas en la OCDE (ver grafico). Durante años hemos oído a las grandes petroleras decir que las empresas de exploración y producción eran demasiado caras, que convenía esperar a una caída de las valoraciones para adquirir activos. Pero ese momento llegó, en 2009, con las grandes petroleras repletas de caja y las empresas independientes a mínimos históricos… y lo van a dejar escapar.

En cambio China está demostrando creer en el valor de incrementar sus recursos. Pero ahora Exxon está armado y preparado. Ya ha puesto una oferta, rumoreada en $4.000 millones, por los activos de Kosmos en Ghana, y sigue buscando activos atractivos. Y como dice Rex Tillerson, CEO de Exxon, no hace compras alocadas, no invierte en ocurrencias políticas ni en áreas que no generen retornos superiores. Y lo demuestra su historia de enfoque en su negocio, un retorno sobre el capital empleado del 35%, recompra de acciones propias de “solo” $55.000 millones entre 2008 y 2009 (¡$2.000 millones este trimestre!) y nada de deuda, $12.500 millones de caja.

Como Warren Buffett, Exxon sabe que invertir con deuda en activos cíclicos nubla la capacidad de crear valor a largo plazo. Y eso es lo que ha comprado Warren Buffett: un valor baratísimo, ya que paga las reservas totales (72 billones de barriles) a $4/barril y cero por los negocios de química y refino, pero sobre todo con la opción de crecer y comprar activos sin atacar el balance.

En 2010 la cifra de fusiones y adquisiciones, según varias empresas y analistas, alcanzará los $35.000 millones, y puede que exceda los $50.000 millones. Petrochina y Exxon ya cuentan con más reservas que todas las empresas cotizadas europeas juntas. Las grandes petroleras europeas, desde Total a Rosneft, son incapaces de reponer las reservas consumidas. El 80% de las reservas probadas mundiales están en manos de los países productores. Lo poco, poquísimo que queda, las empresas independientes y de alto potencial exploratorio, va a caer poco a poco inexorablemente. El que se lo pierda, que luego no se queje.

13.  andreug22/11/2009, 11:29 h.

La solución a la crisis económica, la decisión ha sido tomada, y esta es : Hiperinflación. Los intermediarios financieros [esos que manejan nuestro dinero sin riesgo alguno para el suyo] y los intermediarios políticos [esos que deciden por nosotros durante cuatro años como si fuéramos incapacitados] son dos cárteles asociados para gestionar y mantener el mejor y más seguro negocio que ha inventado la humanidad: EL ESTADO.
Posiblemente no se vaya a hacer pública, pero el mercado está descontandolo, primer síntoma: la subida en el precio de la onza de oro.http://www.aedru.org/VARIOS/CRISIS/Bookmarks----crisi.htm

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12.  JOTALE19/11/2009, 20:43 h.

Pues aunque no sea una petrolera, su actividad e ingresos están ligados al petróleo, es española y si que ha espabilado, Técnicas Reunidas.
Un gallito internacional en su sector, con contratos millonarios ya firmados para cinco años y otros pendientes de un disputado concurso en estos momentos. Una empresa española en ese campo que no se queda atrás.
A corto plazo habrá que pensar que va a pesar más en la cotización del crudo si no hay una verdadera reactivación económica, si la voracidad del dragón chino o una posible debilidad general de la demanda en los demás países. Pero es indudable que un país y sus grandes empresas deben mirar a un horizonte más lejano.
Por cierto, ¿Alguien sabe si los últimos "descubrimientos" de Repsol son viables a los actuales precios del crudo?
Un saludo.

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11.  Oilman19/11/2009, 17:48 h.

#10 Querido lector. Muchas gracias por los comentarios. Recuerde que Buffett suele comprar en tramos. Tambien en la Burlington empezo con una posicion mas modesta hasta alcanzar un 20% y luego comprar la empresa. Dudo que pueda o quiera comprar el 100% de Exxon.

En cuanto a la oferta por Kosmos, el rumor es que Exxon ha ofrecido 4 billones por la participacion de Kosmos en el campo Jubilee de Ghana donde Tullow Oil es mayoritario [49.9% de un bloque y 22.9% de otro].

En cuanto a la cotizacion de Exxon... Hay que recordar que en 2008 fue el valor estrella por su balance y recompra de acciones. El premium [13x PER] creo que es merecido.


Un saludo a todos. Daniel Lacalle

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10.  otroangel19/11/2009, 17:09 h.

Y digo yo que si es tan chachi como parece, como es que Buffet invierte $60 millones, cuando invierte $44000 en ferroviarias. No sera que es una apuesta arriesgada y no quiere exponerse demasiado?

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9.  vengador justiciero19/11/2009, 13:21 h.

Muy buen artículo, ¡Si Señor!.

En medio de toda esta guerra mundial por el aprovisionamiento de reservas, nuestras petrolera patria, Repsol, a verlas venir.

Es la diferencia entre ser un "player" y ser "una pescadilla". Las pescadillas solo sirven de alimento a los depredadores.

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