En lo que llevamos de año 2009, los activos de riesgo han dado rentabilidades muy atractivas. Podemos hablar de High Yield por encima del 70%, el Ibex 35 casi en el 30%; el S&P 500 americano en el 22%, los bonos corporativos en el 15% … Incluso los fondos monetarios han obtenido rentabilidades del 1.21% en hasta finales de octubre (según Inverco)

¿Puede que los fondos más conservadores se vean obligados a dar rentabilidades muy bajas o incluso negativas en 2010?

A lo mejor sí. Y va a pasar tanto en los fondos de inversión como en los fondos de pensiones.   El año 2010 se presenta con bastantes incertidumbres macroeconómicas. Aunque se han empezado a ver datos positivos de PIB en el tercer trimestre de este año, todavía es pronto para decir que no hay peligro de entrar de nuevo en una recesión a mediados del año que viene cuando se acaben los estímulos fiscales a mediados de año. Con el paro aumentando y con muy pocas presiones inflacionistas,  no pienso que los tipos de interés vayan a subir en la primera mitad de 2010.  Es un panorama muy complicado.

Pero el problema que quiero comentar hoy para los fondos muy conservadores no es la complicada situación macro, sino la dificultad de obtener rentabilidades positivas una vez que se apliquen las comisiones de gestión y operativas.

Normalmente, un fondo conservador (ya sea de inversión o de pensiones) lo que hace es invertir en activos muy seguros, como bonos del Estado o bonos corporativos de alta calidad, y lo hace a corto plazo. Que sean bonos del Estado es porque tienen la garantía de pago de los diferentes gobiernos, que no suelen fallar a la hora de hacerlo. Que sean a corto plazo evita sensibilidad a los tipos de interés, sobre todo cuando suban, ya que los movimientos al alza hacen caer las valoraciones de los bonos. La CNMV http://www.cnmv.es/index_n.htm?/legislacion/legislacion/indi_general.htm~/p_legislacion_1.html dice, entre otras cosas, que los fondos de inversión monetarios tienen que invertir en bonos de muy alta calidad y que tengan una duración inferior a 6 meses y una calificación crediticia no inferior superior a Aa2

Pero cuando los tipos a 6 meses están por debajo del 1% anual, como pasa en el momento actual, va a ser difícil obtener rentabilidades atractivas (o simplemente positivas) si a ese 1% o 1,5% (siendo optimistas) hay que restarle la comisión de gestión y de administración.

Esta situación no sólo pasa en los fondos de inversión monetarios, los Fondos de Pensiones también van a sufrir la misma dinámica. Fondos conservadores, con una gran parte de la cartera en bonos gubernamentales a corto plazo y con comisiones de gestión muchas veces cercanas al 2%.

No hay muchas soluciones para los gestores: una  puede ser comprar activos de más riesgo, si les dejan: quizá bonos corporativos de menor calidad crediticia que puedan aportar algo más de diferencial. Otra solución es aumentar la duración de las carteras, aumentando así la sensibilidad a los movimientos de los tipos de interés, pero apostando a que la situación macro no cambiará y los tipos no subirán. Una tercera, bajar las comisiones.

Los inversores que no quieran riesgos tendrán que buscar fondos con comisiones de gestión bajas. O también pueden incrementar su umbral de riesgo e invertir, para compensar,  una pequeña parte de su cartera en alguno de los activos de riesgo que lo puedan hacer bien mientras los tipos estén tan bajos: bonos corporativos o, incluso, renta variable.

Ignacio Rodríguez Añino, responsable de M&G Investments en España

2.  sirutur18/11/2009, 13:53 h.

Existe algún fondo monetario con comisiones realmente pequeñas, de solo el 0,2% en total [en Openbank]. Lo que es increible es que te claven comisiones del 1% por gestionar fondos en el que el gestor aporta muy poquito valor añadido.

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1.  GoyoH18/11/2009, 10:35 h.

Las comisiones de los fondos de inversión son un lastre muy importante para la rentabilidad a largo plazo. En un año pueden parecer poco, pero en plazos largos hay que tener en cuenta el efecto de la progresión geométrica, y su efecto sobre la rentabilidad final es muy elevado.

Los índices bursátiles no reflejan los dividendos pagados por las empresas

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