Con la aprobación de la nueva normativa de fondos UCITS IV el año pasado y la entrada en vigor prevista para 2011, empieza a haber muchas preguntas acerca de las consecuencias de las directivas y de cómo van a afectar a las gestoras.

Uno de las principales novedades es el Pasaporte de Gestoras (Management Company Passport) que permitirá a las gestoras lanzar un fondo de inversión en un país, sin tener ninguna operativa en el mismo (sólo se requerirá que el depositario se sitúe en el mismo país que el fondo).

¿Cómo afectará a las gestoras?

1.- En un primer momento parece factible pensar que las gestoras de fondos consideren la utilización del proceso de Notificación (muy simplificado y mucho más rápido que el actual) como una vía rápida para acceder a nuevos países y comprobar cómo es el mercado mediante el registro y aprobación de los fondos.

2.- En un segundo paso se podrían empezar a ver estructuras “Master/Feeder” (fondo Principal/Subordinado), con las gestoras manteniendo el fondo Principal el su  jurisdicción y los Subordinados en otros países. Los Master/Feeder son más baratos que crear Instituciones de Inversión Colectiva independientes en cada país.

3.- Hay gestoras internacionales que tienen estructuras de inversión en diferentes jurisdicciones, la nueva normativa les dará la oportunidad de consolidar la gestión, manteniendo los fondos domiciliados donde están hoy.  Ésta es una solución compleja legalmente y larga de implementar, pero crearía eficiencias a largo plazo.

Fusiones de fondos

En EEUU existen entre 5.000 y 6.000 fondos de inversión. En Europa más 30.000. Los fondos americanos son normalmente más grandes que las UCITs europeas, y muchas de éstas, además, tienen un tamaño demasiado pequeño para ser eficientes. La nueva regulación permitirá las fusiones de fondos para crear fondos más grandes y con ahorros de costes (idealmente los TER tenderán a bajar). El único problema puede ser que se obligue a notificar a los partícipes de los fondos más grandes la fusión. El coste de la notificación podría significar un encarecimiento considerable de la operación

Oportunidades para todos

En la nueva normativa, hay dos opciones que van a favorecer a las gestoras más grandes:

-  “Management Company” (ManCo): la Compañía Gestora crea IICS independientes en cada una de las jurisdicciones donde actúa.

-  “Master/Feeders. Se gestiona un solo fondo principal y se cran fondos subordinados en cada jurisdicción.

Para ambos casos se necesitan muchos recursos operativos, legales, marketing… Pero el proceso de Notificación simplificado va a favorecer a todos. También a las gestoras independientes más pequeñas, que van a tener también muchas oportunidades de consolidación.

La idea que subyace en toda la nueva regulación es permitir a los inversores beneficiarse de más canales de distribución y de productos más baratos y más eficientes. La nueva regulación también puede ser una oportunidad para que gestoras españolas, que hasta ahora no se han caracterizado por su apertura a mercados exteriores, empiecen a ser más activas fuera.

Ignacio Rodríguez Añino es responsable de M&G Investments en España