El año ha empezado en las Bolsas con el mismo tono con el que acabaron el 2009; sosas. Una de las cosas que más me sorprenden es la absoluta falta de volumen que se está viendo en las últimas 3 semanas. El mes de enero suele ser un periodo en el que el volumen de operaciones se incrementa como consecuencia tanto de la entrada de dinero que se produce en los fondos de inversión a finales de año, como de la rotación de carteras que las gestoras suelen realizar a principio del ejercicio con el objetivo de ajustarlas a sus decisiones de inversión para el recién. estrenado curso. En 2010, sin embargo, nada de nada. Y esto, cuanto menos, es sorprendente.

Otro de los elementos que me preocupa desde mediados del mes de noviembre es la evolución de los indicadores de riesgo soberano. Me estoy refiriendo al CDS*, al Itraxx** y al Cross Over***.

En este gráfico podemos observar, de manera conjunta, la evolución de la inversa del SP500 (la inversa permite una comparación más sencilla y se lee al revés, es decir, cuanto más baja la línea, más está subiendo el índice) y la evolución del CDS Soberano, del Itraxx y del Cross Over en los Estados Unidos, vencimiento 5 años.

La correlación de las cuatro series, como perceptoras de riesgo, debería ser cercana a 100. De hecho vemos como, en marzo del año pasado, los cuatro iniciaron un proceso de caída simultánea. Es normal que sea así puesto que los CDS, ITRAXX y CROSS OVER miden la solvencia del Estado y de sus empresas. Cuanto más baratos estén estos indicadores, menor riesgo de impago de la deuda, algo que impacta positivamente en la cotización de las compañías.

Pues bien. Tal y como se puede apreciar en el gráfico, desde mediados de noviembre, la correlación se está rompiendo por el lado de los CDS Soberanos. Desde ese momento, el riesgo país de los EEUU está subiendo y, al menos por ahora, no está impactando en el riesgo de las compañías que operan en ese país. Curioso, ¿no?

Es cierto, como dice mi amigo Vincent (muchas gracias por tu ayuda) que se debe al hecho de que durante 2010 las emisiones estatales van a ser inmensas y que, por tanto, el mercado reclama mayores primas de riesgo que las que reclama a las compañías. Pero esto debería reflejarse también en la evolución de la rentabilidad de los Bonos del Tesoro. Y no está ocurriendo.

En suma, me resulta cuanto menos desconcertante que las primas de riesgo de los países estén subiendo de manera generalizada y que las primas de riesgo de las empresas que en ellos operen no suban. Aquí hay una divergencia en los mercados que, más tarde o más temprano, deberá resolverse en un sentido o en otro.

Pero lo que verdaderamente da sentido al título de esta semana es que no tengo el menor indicio, desde un punto de vista técnico, de que las Bolsas vayan a desplegar un proceso correctivo.

Si alguien es capaz de decirme, a día de hoy, que se está formando una estructura de techo que pueda poner en duda la tendencia alcista que se viene formando desde marzo que, por favor, se ponga en contacto con Cotizalia para hablar conmigo y explicármelo porque yo no soy capaz de ver nada que se aproxime ni lo más mínimo a ello.

Desde un punto de vista estructural, el SP500 no ha dejado en ningún momento de marcar máximos y mínimos crecientes desde marzo. Encontró fuerte resistencia en el 1.120 en donde se sitúa el 50% de rebote de todo el proceso bajista principal anterior desplegado entre 2007 y 2009. Pero desde que se superó de manera consistente a finales del año pasado, con “pullback incluido” tal y como comenté la semana pasada, el índice no ha hecho el menor amago de situarse por debajo de esta cota. Y cuanto más tiempo pasa por encima de la resistencia superada, más se valida su ruptura.

Además, vemos que el martes pasado logró marcar un nuevo máximo en términos de cierre. ¿Acaso no indica ésto que la tendencia alcista de fondo sigue intacta?, ¿o es que alguien cree que los cambios de tendencia se gestan en cuestión de 1 día? Les insto a que echen un vistazo a los grandes cambios de tendencia, que hemos tenido unos cuantos en la última década (año 2000, año 2002-2003, año 2007) para que se den cuenta de que los cambios de tendencia tardan no varias semanas en producirse, sino varios meses.

Por este motivo y a pesar de las dudas que todo lo comentado en la primera parte del post de esta semana pueda sugerir, no hay motivos técnicos que deban llevarnos a cerrar las posiciones largas que se tengan abiertas. Sólo un cierre por debajo del 1.115 sería una primera indicación del posible inicio de un proceso correctivo. Pero incluso en este caso se debería interpretar como un proceso correctivo relevante dentro del proceso alcista iniciado en marzo, al menos por el momento.

Por lo tanto, todo sigue predispuesto para que el SP500 siga su curso alcista hasta la siguiente resistencia relevante que, como vengo comentando desde hace varias semanas, está situado entre el 1.200 (mínimo decreciente relevante del proceso bajista principal anterior) y el 1.230 (61,8% de rebote de ese mismo proceso).

• CDS* es la prima que el Mercado esta dispuesto a pagar para protegerse del posible impago de la deuda soberana.
• ITRAXX** es la prima que el Mercado esta dispuesto a pagar para protegerse del posible impago de la deuda de las compañías con grado de inversión.
• CROSS OVER*** es la prima que el Mercado esta dispuesto a pagar para protegerse del posible impago de la deuda de las compañías sin grado de inversión.

6.  julian7021/01/2010, 22:10 h.

¿en un mercado alcista? ya no es por la bajada de hoy, la bajada de ayer ya provoco que se rompiera la lateralidad que teniamos y la tendencia era bajista, el canal estaba roto.
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5.  esto es lo que hay21/01/2010, 18:40 h.

Yo te explico fácilmente la estructura de techo que se ve claramente en el grafico del es y pi.

Imagina que la línea de precios es una pelota lanzada con fuerza desde abajo y va rebotando en la línea de tendencia alcista, vale, que dirías que va a hacer ahora la pelotita?

Es lo que tiene la gravedad.

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4.  kramer21/01/2010, 12:52 h.

Estoy de acuerdo que seguimos en un mercado alcista

Ahora bien, me preocupan mas los soportes que las resistencias, cada vez los datos macro sostienen menos las subidas y, como bien indica usted, el volumen es muy bajo. No me extrañaria que el cambio de tendencia sea mas rapido que de costumbre.

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3.  Suave21/01/2010, 10:58 h.

Hola Yosi

El amdc del mercado contínuo y el mcclelland del nyse, sin que eso implique ningún tipo de inmediatez.

Saludos

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2.  sinalias21/01/2010, 09:57 h.

Creo que estaría plenamente justificado hacer el análisis del SP
con gráfico semilogarítmico, debido al elevado % de bajada implicado en la tendencia bajista anterior.

El paisaje cambiaría mucho.

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