Uno de los tópicos de crisis ha sido la injusticia que supone un naufragio sistémico en los pocos justos entre tantos pecadores, sean aquéllos empresas, países o activos. La muestra más palpable de este fenómeno se dio en el tan cacareado incremento de las correlaciones. 

Muchos se quejaron de las dificultades que la situación macro planteaba para lograr una diversificación medianamente aceptable. Hasta que llegó el tío Ben con la máquina de hacer billetes, los quejosos se montaron en la ola y se pusieron a ganar dinero a espuertas. Ahí se acabaron las quejas, pero eso, como decía el Moustache de Wilder, “es otra historia”.

El caso es que hay correlaciones que matan y otras, por el contrario, que vivifican y que más vale que no desaparezcan, por el bien de los mercados. La correlación entre los valores financieros y el mercado bursátil en general es un buen ejemplo de estas últimas. Lo que a muchos hizo perder sueño, dinero y esperanzas fue la herida que la sobretitulación y la alegría crediticia hicieron en los balances bancarios. 

De hecho, y me centro en los EE.UU., el tarantantán con el iceberg pilló a las empresas (con infames excepciones) escarmentadas tras la explosión de la burbuja puntocom a principios de milenio, es decir, con una posición financiera sólida y con capacidad para aprovechar la crisis para adelgazar estructura y mejorar márgenes. El objetivo era pues, apuntalar el sector financiero vía talfs, tarps, qe y lo que hicera falta. 

Es decir, que llevamos tres años instalados en “lo que es bueno para Morgan es bueno para América”. Por eso, hasta que el paciente pueda caminar por su propio pie, tranquiliza el alto grado de correlación exhibido por valores financieros y mercado en general. Por eso, por eso mismo, intranquiliza encontrarse con un gráfico como este:

Como de costumbre, hay todo un surtido de explicaciones para el desacoplamiento observado en los últimos meses. Los más optimistas apuntan a una normalización de un mercado capaz de discernir entre lo más sano y lo no ya no moribundo, sobre todo si uno se fija en la incapacidad del sector financiero para, contrastando con una buena parte del resto de sectores, despertar el apetito inversor a base de sorprender con beneficios superiores a las previsiones, que es lo se lleva esta temporada. En fin, puede ser. 

No es la primera vez que se produce un bajón en el coeficiente de correlación entre mercado y valores financieros. La última, sin ir más lejos, a finales de 2009, y entonces también hubo quien pensó que pintaban bastos. Ahora bien, basta mirar el asunto con cierta perspectiva para, al menos, ponerse en guardia. Y es que, desde el tropezón, y salvo esa única excepción, coeficientes de correlación por debajo de 0,6 no han traído nada bueno.

Estos indicadores ad-hoc que uno se saca de la manga valen para lo que valen (a menudo para nada), pero con un mercado extendido, burbujeos por doquier, desde la vivienda china hasta las redes sociales, y una economía real que no acaba de despegar (atentos a lo que hay detrás de las “buenas” cifras de desempleo americano), no es cuestión de echar señales en saco roto.

Buena semana a todos, y tengan cuidado ahí fuera.