El pasado martes, la ministra Elena Salgado intentaba por enésima vez calmar a los mercados en los relativo a España, proclamando su buen hacer y sus fuertes exigencias a las entidades financieras españolas. A este respecto, en concreto, parece ser que a los bancos españoles y, especialmente, a las cajas les van a exigir niveles más altos de core capital llegando al 8% y, en algunos casos, los de aquellas cajas que no coticen en la bolsa hasta un 10%. [El ratio core capital es el cociente de los fondos que la empresa tiene disponibles al momento y libres de riesgo, sobre el total de activos con riesgo].

Este ratio se hizo especialmente famoso en julio pasado cuando la Comité Europeo de Supervisores Bancario (CESB) publicó los resultados de los test de estrés, cuyo resultado dependía básicamente de la nota que se sacase en este ratio. En aquel entonces el mínimo para aprobar era un 6%. De los siete suspensos que hubo cinco eran españoles. ¡Pero ojo! España presentó a examen a casi toda la clase con una representatividad del 94% de sus entidades financieras. La mayoría de países se limitaron a presentar el mínimo necesario, un 50% –y encima presentaron a los más listos, ¡así cualquiera!–.

Si cogiésemos ahora nuestros resultados de entonces y pusiésemos la nota de corte en el 8% como dice la ministra, de las 27 entidades sólo aprobarían 6 (Banca March, BBK, Kutxa, Santander, BBVA y Unicaja). Supongo que si la ministra se pone dura será porque de verdad confía que en las cajas hayan mejorado, y en que puedan segui haciéndolo. Por ejemplo, las fusiones del 2010 se tuvieron en cuenta en el test, pero únicamente agregando en términos absolutos los resultados de cada entidad a fusionar, sin tener en cuenta las ventajas de dichas fusiones. Otros como el BBVA ya se han preparado. El pasado noviembre realizó una ampliación capital de más de 5.000 millones de euros que utilizó en parte para reforzar su Tier 1.

Esta nueva exigencia entrará en vigor el próximo otoño por lo que las cajas aún tienen tiempo para tomar las medidas necesarias –según Fitch demasiado tiempo, según yo... también–. Teniendo en cuanta datos más actualizados, muchos bancos y cajas han mejorado sustancialmente sus ratios. Pero, ¿qué le pasará a los que no aprueben? La respuesta esperable: nacionalización. Aunque esta sería temporal, –¡Dios te oiga!– con un tope de 5 años, vendiendo luego sus participaciones a inversores privados. Además, para que el Estado pueda comprar a través del FROB acciones de las cajas, estas tendrían que dejar de serlo y convertirse en bancos.

Desde mi punto de vista esto es lo último que quiere el gobierno, tener que rescatar y gestionar entidades rotas. Considero que ya tienen bastantes problemas, como para ponerse a buscar más marrones. Si suben esas exigencias será porque saben que la inmensa mayoría podrá superarlas, aunque algunas cajas tendrán que hasta duplicar sus fondos respecto a sus resultados veraniegos.El problema es si esta confianza que esta mostrando la señora Salgado en las cajas, será capaz de trasmitirla al sector privado, tanto al doméstico como al inversor extranjero.

¿Y que piensa de todo esto Europa? Pues exactamente lo que la ministra quiere que piensen: ¡Qué alegría que el niño haga los deberes solo sin tener que estar encima! (y más aún cuando tienes más hijos, y algunos con problemas mayores). Pero como esto no va solo de expectativas, sino también de resultados, el comite de supervisores (formado por los distintos bancos centrales) tiene pensado realizar otro test de estrés este año, exigiendo esta vez algo más de quórum por país. Ante esto sólo me cabe una duda, (y aquí hago un breve pero importante paréntesis) y es que considero que el pasado verano cometieron un pequeño error: en los escenarios macro de estrés sólo tuvieron en cuenta la deuda de negociación, no tuvieron en cuenta la deuda de vencimiento.

Todos esos bonos estatales que los bancos compran y se quedan con ellos hasta su vencimiento. Y algunas cajas tenían en cartera una cantidad considerable los mismos. ¿Acaso no tienen riesgo estas letras? Cierto es que el riesgo de impago es bajo, es poco común que países desarrollados declaren impagos; bueno mejor dicho, era poco común. Ahora mismo, al propio Estado español se enfrenta numerosos vencimientos de deuda de aquí al 2014. Dicho esto, espero que esta vez el test de estrés se de un estrés verdadero, pues si no se pueden sacar conclusiones erróneas del mismo (y cierro paréntesis, lo siento pero necesitaba decirlo).

Y para prepararse para la publicación y potencial escándalo de los resultados de esos nuevos tests, la paternalista y conservadora Europa que no acaba de fiarse a pesar de las buenas intenciones españolas pone a rodar el 'FROB europeo' creado en mayo del 2010. Así, esta misma semana el EFSF (EuropeanFinancialStabilityFacility) empezó a financiarse, a parte del capital ya aportado por los países miembros (España puso un 12%) haciendo su primera emisión de bonos por un valor de hasta 5.000 millones de euros.

Concluyendo, Salgado apretará algo más el cinturón a las cajas para poder así obtener la confianza de los mercado. El problema es que surge un problema deredundancia circular. El aumento de Tier 1 se hace para obtener la confianza del sector privado, y al mismo tiempo el sector privado es necesario para que las cajas puedan llegar a los niveles exigidos de Tier 1. La ministra anuncio en esa misma conferencia que las necesidades de recapitalización de las entidades financieras españolas ascienden a 20.000 millones de euros, de los cuales la señora ministra espera que buena parte llegue de manos de inversores privados.

Hay que tener en cuenta que ya nos hemos dejado cerca de 15.000 millones de euros recapitalizando cajas. El primer punto es que esos 20.00 millones a muchos analistas les parece más bien poco. Por ejemplo, el Financial Times llega a situarlo, en el peor de los casos, en 90.000 millones de euros. Y por otro lado, esta el problema de los inversores privados. ¿Conseguirán atraerlos? Por ahora sólo algunos se han pronunciado, destacando al inversor de origen indio Ram Bhavnani (famoso por sus SICAVs de varios ceros) y el fondo JC Flowers (JCF), ambos en negociaciones con Banca Cívica (SIP con la CAN a la cabeza).

Además JCF ya ha hecho operaciones de este tipo, ¿y con quien? Pues con Hypo Real Estate Holding, la única entidad alemana que no aprobó en test de estrés de este verano. En pocas palabras, mucho ruido y pocas nueces. ¿Serán suficientes los 20 billones? ¿Financiará el sector privado a las cajas? ¿Lograrán estas los ratios necesarios? ¿Sera el test de estrés realmente válido? Yo sinceramente no me atrevo con un sí o con un no, y menos con la poca información que la ministra nos ha rebelado. El problema es que un “a lo mejor” no sirve como respuesta.