El año termina con perspectivas económicas esperanzadoras para 2010. A pesar de la alarma generada en torno a de la deuda de Dubai World y del reciente recorte a la calificación crediticia de la deuda griega, por parte de las agencias de rating, el BCE comienza ya a retirar su programa de apoyo crediticio, mientras que la Fed ha anunciado que seguirá su ejemplo durante el primer trimestre de 2010. Un claro indicio, sin duda, de la percepción del estado de salud financiera por parte de los bancos centrales.

Los índices mundiales han experimentados ascensos de más de un 15 por ciento -en el caso del americano DJIA y británico FTSE- y un 27 por ciento en el caso del español IBEX, superado incluso por el PSI 20 portugués que obtiene una revalorización en el año de 29,92 por ciento. De acuerdo con este comportamiento, las carteras de los fondos de inversión han viso incrementar su patrimonio por rentabilidad con resultados notables en la mayoría de las categorías de renta variable, con la clara excepción de Japón. De hecho Renta Variable Internacional Japón y Monetarios son las dos categorías que más han sufrido durante 2009, con retrocesos de 14,26 y 29,93 puntos porcentuales respectivamente en su patrimonio, según VDOS. Pero, en el otro extremo, la Renta Variable Internacional Emergentes presenta importantes ganancias patrimoniales. Un crecimiento de 876 millones que, en términos porcentuales, supone un aumento de 128,88 por ciento. Aún así, no es esta la categoría con mayores entradas netas. El inversor continúa mostrándose cauto y las mayores suscripciones netas en el año se han canalizado a fondos de Renta Fija Largo Plazo -3.461 millones- seguida de Renta Fija Mixta y Renta Fija Internacional, fondos a los que los inversores han hecho llegar 1.050 y  962 millones de euros, según datos de VDOS a 15 de diciembre.  Por entradas netas, Renta Variable Internacional Emergentes ocupa la posición número seis, con 348 millones de euros.

Junto a la Caixa, que obtiene entradas netas de 3.477 millones de euros, dos entidades destacan por haber escalado puestos durante el año: IberCaja y Mutua Madrileña. Los inversores han confiado a los gestores de IberCaja un patrimonio neto de 610 millones, que en el caso de Mutua Madrileña es de 507 millones de euros. Bestinver se destaca como la gestora con mayor crecimiento de patrimonio desde enero, un 43,80 por ciento según VDOS, consecuencia principalmente de la notable evolución de los activos en cartera de sus fondos que aportan a su patrimonio 727 millones de euros. Mutua Madrileña (32,02%) e IberCaja (19,70%) son las siguientes por aumento de patrimonio. Vemos pues como, con excepción de la Caixa, el patrimonio de fondos de inversión nacionales comienza un transvase desde los grandes grupos, apuntando un cambio de tendencia en cuanto a la apreciación de las boutiques de fondos por parte del inversor.

Un inversor que parece comenzar a dibujar una doble línea divergente, según la cual sus preferencias se centrarán en dos estilos bien diferenciados. Por un lado, productos de bajo riesgo, con bajas comisiones y de fácil comprensión. Por otro, productos de alto riesgo pero alta rentabilidad, gestionados por profesionales a los que se les exigirán resultados consecuentes con los objetivos marcados y sus costes por comisión.

En cualquier caso lo verdaderamente significativo del año que hemos vivido debería centrarse en la aplicación de las medidas necesarias para evitar la crisis financiera de la que muy lentamente comenzamos a emerger. Tras las reuniones mantenidas por el G-20, del consenso de personalidades del mundo económico, financiero, político, empresarial y académico ha surgido un embrión de los planes que  han de llevarse a cabo para reformar el sistema. La opinión americana de SIFMA (Asociación de la Industria de Valores y Mercados Financieros) y la de un grupo de discusión reunido por Wall Street Journal Europe en Londres la semana pasada, coinciden en cuanto a prioridades.

Una de ellas se refiere a aquellas instituciones financieras cuya importancia sistémica requeriría el apoyo de las autoridades de su país, en caso de no poder hacer frente a sus obligaciones - 'Too Big to Fail'  o demasiado grande para fallar. Entre las recomendaciones para lograr que la situación vuelva a repetirse están, la de mejorar los estándares de gobierno corporativo en estas instituciones, incluyendo la dependencia de los gestores de riesgo del consejo de administración, no del director general como se hace ahora, así como la consecución de una mayor transparencia y mayores requerimientos de capital. Debería crearse asimismo  una infraestructura de mercado capaz de facilitar una liquidación o restructuración ordenada en caso de quiebra, incluyendo el uso de mecanismos centralizados de compensación.

Otro de los temas clave es el de Regulación Internacional. Se recomienda otorgar al Consejo de Estabilidad Financiera (FSB, por sus siglas en inglés) poder suficiente para que defina y obtenga consenso en cuanto a los principios que los reguladores nacionales deberían tratar de implementar, tras consultar con los participes de mercado. Debería dejarse al FMI que se ocupe de desequilibrios económicos globales, y se revisen las cuotas de esta institución para reflejar la realidad de la economía global.

No obstante, según el WSJE, los financieros rechazaron la intervención de sus gobiernos en otros asuntos, tales como el requerimiento de que las instituciones obtengan aprobación de su regulador, previo al lanzamiento de un nuevo producto. Dejaron también a un lado la propuesta según la cual las instituciones ‘demasiado grandes para fallar’ deberían deshacerse de ‘ciertos negocios’ y soslayaron el tema explosivo de la compensación.

Las cartas están sobre la mesa. Sólo queda incorporar el catalizador que convierta las recomendaciones en hechos capaces de evitar futuras crisis: una base de principios éticos que aporte sentido y la motivación para avanzar hacia un entorno futuro donde, como mínimo, quede demostrado que hemos aprendido las lecciones del pasado.

Tenemos pues el futuro en nuestras manos. Es un buen momento, al comienzo del año, para revisar errores y hacer propósitos de cambio. Este año ha sido algo mejor que el anterior. Esperemos que podamos decir lo mismo al terminar diciembre de 2010.

¡Feliz Año a todos!

Paula Mercado, directora de análisis de VDOS Stochastics

1.  longhorn920/12/2009, 17:47 h.

Muchas gracias por el optimismo proyectado para 2010, Paula.

Buena falta nos hace este optimismo a los que creemos que la crisis está cerrada en falso y que no se tocará fondo hasta que se afronten valientemente y con determinación las causas que lo han producido, y cuando se deje de mirar hacia otro lado ante los despilfarros y despropósitos que se siguen cometiendo como si aquí no pasara nada. [La orquesta del Titanic sigue amenizando el baile...]

Es lo que tienen las épocas de gran abundancia...

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