La inversión en renta fija es un componente indispensable en cualquier cartera bien diversificada. Dependiendo de la edad del inversor y del tiempo que le queda hasta la jubilación, es recomendable que, al menos la mitad de la cartera, se invierta en renta fija. De esta, la mayor parte se adjudicará a deuda pública de bajo riesgo y a emisiones corporativas de alta calidad. En la situación actual, con las bajas rentabilidades de la deuda y con mercados bursátiles un tanto inestables, cobra sentido buscar una tercera vía, un camino intermedio entre renta variable y renta fija.

Una opción son los bonos convertibles, frecuentemente percibidos como un instrumento híbrido capaz de ofrecer al inversor características tanto de los mercados de deuda como de acciones.

Los convertibles son básicamente bonos corporativos que el tenedor puede convertir en un número de acciones de la compañía emisora a un precio de conversión predeterminado. Esta característica diferenciadora de estos bonos permite al emisor ofrecer retornos inferiores a los que ofrecería normalmente, brindando a los inversores mayores expectativas de apreciación de su inversión en el caso de que el precio de la acción se incrementara y, al mismo tiempo, una mayor protección del capital invertido. Por esta razón, los bonos convertibles tienden a mostrar una mayor correlación con el mercado bursátil.

Según un estudio de Merril Lynch de 1995, los convertibles aportaban una media de un 70% del potencial de revalorización de la acción, proporcionando al mismo tiempo mayor protección en caso de bajadas en su precio de cotización, de acuerdo con la evolución histórica de cotización de los convertibles, que presentaron menores pérdidas que las acciones ordinarias en todo el periodo estudiado, excepto en uno de los meses. Esto sugiere que, aunque este tipo de activo está generalmente correlacionado con sus acciones subyacentes, ofrece a los inversores una alternativa más segura que podría ser ideal en mercados inestables.

Pero la inversión en convertibles tiene también su lado arriesgado. El bono convertible tiene un ratio de conversión definido, a un precio prefijado. Normalmente el precio de conversión se sitúa por encima del precio de la acción ordinaria, para hacer deseable la conversión solamente si las acciones experimentaran un aumento significativo de valor. Si, por el contrario, la acción bajara de valor, el inversor podría perder la esperanza de convertir y se quedaría con un bono con una tasa de retorno inferior al de un bono corporativo estándar. Además, algunos bonos convertibles fuerzan al tenedor a convertir el bono en acciones sin importar el precio al vencimiento del bono. Como con todos los activos hay un equilibrio entre retorno y riesgo.

Durante los últimos diez años el mercado de convertibles se ha acelerado. La capitalización de mercado de estos activos ha crecido desde 65.000 millones de dólares en 1990 hasta los 245.000 millones a finales de diciembre de 2009. Para minimizar los impactos negativos de emitir valores adicionales de renta variable, una compañía puede elegir la opción de emitir bonos convertibles. El retorno al que los inversores renuncian, a cambio de la opción de conversión, se traduce en un menor coste de financiación para las empresas emisoras, con respecto a la alternativa de la emisión de bonos tradicionales. El cupón de un bono convertible, definido por la empresa al emitirlo, es normalmente inferior al tipo de interés fijo de otros tipos de bonos de madurez y calidad comparables, pero es también normalmente más alto que los dividendos que el inversor recibiría si invirtiera en la acción subyacente.

En el caso de revalorización de la acción subyacente, el tenedor del bono no tiene que esperar necesariamente a convertirlo en acciones para recoger beneficios. Puede venderlo a un precio superior al de su adquisición. Por tanto los convertibles pueden limitar tanto pérdidas como ganancias, una inversión que puede ser acertada en periodos de volatilidad en los mercados bursátiles.

La sociedad distribuidora de fondos del banco privado suizo Pictet & Cie ha visto una oportunidad en este mercado, según prueba el lanzamiento el pasado 1 de febrero de 2010 del fondo de deuda convertible en acciones, Pictet Funds (LUX) Convertible Bonds, gestionado en mandato por Jabre Capital Partners. Este nuevo fondo pretende proporcionar rentabilidades similares a las de la renta variable con menor volatilidad, durante todo un ciclo económico. Su inversión será global, sin estar vinculado a un índice de referencia, concentrándose en empresas de gran capitalización y principales mercados líquidos, con una exposición media del 40% en Norteamérica, 40 en Europa y 20% en el resto del mundo. Está denominado en euros y cuenta con clases de divisa cubierta en dólares y francos suizos.

Con una larga historia para mostrar su positiva evolución, el compartimento Parvest Asian Convertible Bond Classic CAP ha ofrecido a los inversores que confiaron en su propuesta, hace ya tres años, un 17,28% de rentabilidad y está posicionado en el primer quintil a uno y tres meses por rentabilidad con revalorizaciones de 1,61 y 10,14% en ambos periodos, según VDOS. El fondo gestiona muy acertadamente su riesgo, con un dato de volatilidad a un año de 9,50%, notablemente controlada considerando que es un fondo de riesgo muy alto. Este comportamiento le hace merecedor de la calificación 5 estrellas de VDOS.

Una evolución también muy favorable presenta durante el último año el compartimento DWS Invest Convertibles NC (grupo Deutsche Bank). La rentabilidad acumulada por este fondo en el último año es de 23,83%, según VDOS.

Por su correlación con el mercado de acciones, la selección de emisiones convertibles para invertir debe hacerse tras un minucioso conocimiento de la empresa emisora. Por ello es recomendable acceder a ella a través de fondos de inversión que, a un menor coste, ofrecen más alta diversificación y mayor seguridad.

Paula Mercado es directora de Análisis de VDOS Stochastics

El equipo de redacción revisará las opiniones para evitar la difusión de comentarios no apropiados o insultos. El horario del foro es de 07:00 a 23:00 h. Fuera de ese horario no se incluirán opiniones.

Otros artículos de opinión

Árbol de Cotizaciones