¿Dónde hay que invertir?

J.J. Mateos: Más que por un sector, nos movemos por tipo de compañías que presentan un negocio diversificado y en las que España tiene poco peso tanto en términos de ventas como de beneficios. Nuestra cartera es muy variada: Técnicas Reunidas, ArcelorMittal, OHL, Acerinox, Viscofan, Prosegur, Inditex, Telefónica. También vemos ideas puras en España. Vemos crecimiento en las televisiones o en compañías de perfil defensivo como Almirall, Repsol, Red Eléctrica, Enagás. En bancos estamos infraponderados en BBVA y Santander.

J. Alonso: Apostamos por tres sectores. El de Telecomunicaciones con un gran peso en Telefónica que está descontando crecimiento cero a perpetuidad, lo que no parece realista. El de Transporte de Gas y Electricidad al ser 100% regulado y no dependiente del precio del Pool o del Gas sino de la inversión y de la estabilidad regulatoria. Finalmente el sector de infraestructuras sería el tercero de mayor peso en nuestra cartera. El sector privado deberá acometer grandes proyectos con nuevas formas de financiación ante la debilidad de las cuentas de las Administraciones Públicas que licitan. Los resultados están siendo muy buenos a pesar de variables como caída en tráfico o similares gracias a la gestión de costes.

¿Cuáles fueron sus apuestas del año pasado?

J.J. Mateos: La clave de nuestra rentabilidad hay que buscarla en los movimientos de la primera mitad del año. Comenzamos muy infraponderados en financieras y con niveles de inversión bajos. Cambiamos nuestra visión a finales del 1er trimestre,  cerrando estas posiciones. En abril, empezamos a invertir en compañías industriales/cíclicas. En la segunda mitad del año nos centramos más en la búsqueda de ideas concretas.

J. Alonso: Es un fondo muy estable, con poca rotación y muy orientado a valor por lo que su composición es muy semejante a la del año pasado. El sector de infraestructuras y  la ampliación de capital de Gas Natural permitieron compensar la infraponderación en el sector financiero.

¿Qué ventajas o inconvenientes puede tener el mercado nacional respecto al resto de plazas europeas?

J.J. Mateos: El problema de España es la subida de la prima de riesgo, lo que nos puede afectar con mayor intensidad. Se nos va a ver como un país con una prima de riesgo más volátil, en un entorno de crecimiento económico inferior a otros países europeos. La mayor volatilidad se está viendo estos días en la bolsa y durará otros tres o cuatro meses. Hasta entonces, la situación del mercado español es más desfavorable que el resto de bolsas europeas. Por el contrario, el Ibex cuenta con la ventaja de Latinoamérica y por el crecimiento que proviene de allí. SIn embargo, el panorama económico más claro en la región no será suficiente para compensar el problema doméstico. Por otro lado, quizás en la medida en que la bolsa española consiga una mayor estabilidad, al haber sido la más castigada, puede ofrecer una mayor recuperación.

J. Alonso: Las ventajas de España. Su exposición a Latinoamérica y la procedencia del 55% de los ingresos de fuera de España. La alta rentabilidad por dividendo y la valoración atractiva de cada compañía respecto a su sector. Inconvenientes, la fase de desapalancamiento de los bancos, el incremento de la prima de riesgo y la debilidad del consumo que resta crecimiento en ventas.

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