José Joaquín Mateos (Barclays) y Javier Alonso (Credit Suisse) tienen varias cosas en común. Los dos son gestores españoles. Los dos trabajan para firmas extranjeras y ambos obtuvieron los mejores resultados con sus apuestas sobre el mercado español.

Director de renta variable de Barclays Wealth Manager España, José Joaquín Mateos consiguió en  2009 una rentabilidad del 46,5% con Barclays Bolsa España Selección y Barclays Bolsa España. Fue el mejor registro entre los gestores de bolsa española, según el ranking de la consultora Citywire. Javier Alonso, que cogestiona Credit Suisse Bolsa junto a David González se alzó con el segundo puesto gracias a su 42% al frente de Credit Suisse Bolsa. Lograron batir al Ibex, que despidió 2009 con una revalorización del 30%, firmando el segundo mejor año de su historia.

Los dos han hablado con Cotizalia.com. y éstas son sus perspectivas para este año de la bolsa española y sus valores en el punto de mira. De sus respuestas se desprende que la prima de riesgo seguirá planeando sobre España y que su exposición al mercado latinoamericano seguirá siendo una de sus ventajas.

¿Cómo se presenta este año para la bolsa española?

José Joaquín Mateos: Cuando comenzó el año pensábamos en una primera mitad de ejercicio estable y con dificultades en la segunda parte de 2010. Ahora, el escenario ha cambiado radicalmente. Nos hemos instaurado en un entorno de volatilidad que se mantendrá durante los próximos meses. Cerraremos el año en positivo, aunque 2010 no será tan bueno como 2009. No me atrevo a dar una cifra, pero no repetiremos el 30% del año pasado.

Javier Alonso: El beneficio estimado del Ibex ronda los 1.000 puntos para el año 2010 por lo que por valoración, el mercado no está caro ( en torno a PER 10), sin embargo hay una variable que es la prima de riesgo que se está utilizando para calcular las valoraciones que hace incierto cualquier análisis fundamental de valoración. En esta coyuntura surgen oportunidades. Nosotros pensamos que a las multinacionales españolas se debería aplicar costes medios ponderados de capital ajustados a su procedencia  para descontar flujos. Por otro lado el proceso de reducción de costes, incluido el financiero, permitirá que, gracias al apalancamiento operativo, las empresas puedan compensar la falta de crecimiento en ingresos.

Después del revés de la primera mitad de febrero, ¿cómo reaccionará la bolsa española?

J.J. Mateos: Está claro que la prima de riesgo de España se ha disparado. Esta situación se va a mantener durante los próximos meses y por tanto, creo que después de una primera crisis nos mantendremos en este entorno de incertidumbre con movimientos tanto al alza como a la baja de los mercados, unos movimientos que intentaremos aprovechar. Todavía nos movemos en terreno pantanoso. La volátil prima de riesgo en España se va a trasladar a los mercados. En cualquier caso, la sobrerreacción de los mercados en febrero ha sido normal. El mercado se mueve por los tipos de interés o las primas de riesgo, entre otros factores.

J. Alonso: El mercado español, por el peso de las compañías de infraestructura ligadas a "proyect finance" es el más endeudado de Europa y por otro lado al tener una ponderación importante las empresas de servicios públicos, se trata de un índice más expuesto a la tasa de descuento en las valoraciones. El repunte de la prima de riesgo y de la tasa libre de riesgo de 100 pb (un 1% conjuntamente) hace que la caída en valoración pueda estar justificada sólo si se considerara que todo el negocio del índice es doméstico ligado al ciclo económico español lo que no es real. Veremos operaciones corporativas a nivel mundial que harán que las valoraciones sectoriales impulsen al índice por encima de consideraciones puramente geográficas. La rentabilidad por dividendo del índice supera el 5% por lo que aun asistiendo a revisiones a la baja sigue siendo muy atractiva. Durante el año 2009 ha habido un trasvase de valor del bonista al accionista importante.

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8.  floriano02/03/2010, 18:30 h.

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7.  exdemente02/03/2010, 16:46 h.

No conviene fiarse de los trileros aunque lleven corbata hermés, al final viven de lo que le quitan a los demás.

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6.  pectos02/03/2010, 14:00 h.

Datos:

Rentabilidad Ibex 2008: -39,43%
Rentabilidad Fondo Barclays: Ya citada
Rentabilidad Fondo CS : -33,27%

Opino, por opinar, que, sólo leyendo, se intuye algo más de profundidad en el Sr. Alonso.

Ahora, que tampoco se ha herniado contando su parecer. O el periodista no ha comprendido o no ha sabido trasladar todo lo que le ha contado [como suele suceder].

Hay algo que echo en falta: cuando la cosa se va al carallo no valen ni fundamentos, ni sectores, ni charts, ni leches.

Y España está en una situación muy delicada, brodels

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5.  avispao02/03/2010, 12:10 h.

Respetando la opinión del Sr. Alonso del último párrafo del artículo, yo haría la siguiente puntualización.

Según Public Works Financing, 7 de las 10 mayores concesionarias del mundo son españolas. El sistema que se ha impuesto a nivel mundial para financiar concesiones de infraestructuras es la financiación de proyectos [y no "proyect" finance como pone el artículo].

Por tanto [i] no es extraño que las constructoras estén endeudadas si son las que más cartera tienen a nivel mundial y [ii] la virtud de la financiación de proyectos es que encapsula cada deudad en su proyecto, sin recurso a la matriz, por lo que el ratio de endeudamiento de la empresa deja de ser un indicador fiable per se.

Por cierto, la severidad esperada en una financiación de proyectos normalmente no supera el 15%, mientras que en una financiación corporativa -ENRON por ejemplo- puede ser del 95%.

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4.  neko02/03/2010, 12:07 h.

Joe, se han herniado opinando, que opiniones mas profundas de lo que se supone son sabios que invierte el dinero de los demas en negocios quizas con buen futuro, la verdad lo que veo que entre gestores no hay persistencia de rentabilidades, o sea, unos anios le toca a unos, otros le toca a otros. Lo que mas veo es como se copian las ideas.

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