3.- Bonos convertibles

“Ha sido otra de las vías elegidas por las empresas para la captación de capital”, comenta Miguel Ángel Bernal, profesor del IEB. Frente a otros productos "abaratan el coste y son interesante para inversores internacionales, aunque tienen un inconveniente desde el punto de vista de los accionistas, ya que puede diluir su participación en la compañía y, por tanto, el beneficio que obtiene de la misma".

Bernal, sin embargo, advierte sobre la necesidad de diferenciar entre los bonos convertibles que emiten las empresas industriales y los de las entidades financieras.

En el primer caso, "el inversor tiene el derecho, no la obligación, a amortizar el bono en acciones o en efectivo. En el caso de los bonos convertibles de los bancos, no tengo la posibilidad de elegir entre acciones o efectivo. Sólo elijo cuándo quiero convertir. Siempre tengo que canjear el bono por acciones, ya sea al primer año, al segundo, al tercero... La CNMV se refiere a estos productos como bonos obligatoriamente convertibles", explica Bernal. "En este caso no actúan, por tanto, como un elemento de protección de la cartera".

En este último caso, el inversor que los compra debe convertirlos necesariamente en acciones en la fecha de canje independientemente de si el precio de la acción se encuentra por encima o por debajo del de canje, porque las normas contables de los bancos les obligan a que sea así para que los convertibles computen como recursos propios.

Lo bonos de las empresas, por el contrario, no tienen esta atadura, por lo que pueden ser voluntariamente convertibles. Es decir, el inversor elige canjearlos por acciones o recuperar su inversión en el momento del canje. Dependerá de si el precio de canje es inferior al de la acción -en cuyo caso los convertirá en acciones, que valen más y que puede vender en bolsa- o superior -entonces recuperará su dinero sin convertirlos-.

En el caso de la banca -como las emisiones del Popular, BBVA, Sabadell o Santander- estos productos están destinados a fortalecer sus recursos de capital: el Tier 1 y Tier 2, el core capital, etc.  Por lo que se refiere a los bonos convertibles puros, el ejercicio ha comenzado con varias operaciones de este tipo: Abengoa, Pescanova o Urbas, que han recurrido a ellos para conseguir liquidez.

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