Esta semana es decisiva. Gas Natural-Fenosa celebra consejo de administración para elegir la oferta ganadora por la venta de los activos de distribución de gas natural en la provincia de Madrid (fuera del área metropolitana que delimita la circunvalación de la M-40). Una operación que puede llegar hasta los 800 millones de euros y donde compiten cuatro fondos de inversión (CVC, Magnum/Carlyle, MacQuire y Morgan Stanley), que han intensificado durante los últimos días toda una batalla de lobbies.

 

A falta de dos días, la financiación se ha convertido en uno de los principales puntos de fricción entre los candidatos, sus asesores y los bancos financiadores. Tratándose de la principal transacción de 2009 en España, en la parte prestadora participan las primeras entidades nacionales, desde La Caixa, Santander, BBVA, Caja Madrid y Banesto, junto a otros internacionales, como Calyon, Dexia y Barclays. En total, la operación cuenta, como reconocen desde el sindicato, con unos 400 millones de deuda.

 

Entre los candidatos, sólo Morgan Stanley, que concurre a la puja con su fondo de infraestructuras, ha decidido no contar con servicios de terceros. Sí lo han hecho el resto, desde el private equity CVC, a quien asesora Mediobanca (Borja Prado); la australiana MacQuire, para quien trabaja Lazard (Rodrigo Rato); y la pareja formada por Mágnum y Carlyle, que han contratado al japonés Nomura (Paco Sánchez Asiaín). Mientras, la coordinación del proceso para Gas Natural/Fenosa ha corrido a cargo de JP Morgan y Citi.

 

La venta se ha convertido en un pulso a la hora de medir influencia en el mundo corporativo español. Rato, por ejemplo, a punto de abandonar Lazard para presidir Caja Madrid, quiere despedirse por todo lo alto. Su buena relación con el primer accionista de Gas Natural, el presidente de La Caixa, Isidre Fainé, que le hizo consejero de Criteria y presidente del consejo asesor internacional del holding, puede jugar en favor de la australiana MacQuire, el único de los candidatos sin presencia relevante en España.

 

También ha jugado fuerte la pareja formada por Magnum y Carlyle. Su asesor Nomura, con Sánchez Asiaín al frente, procede de UBS, el banco de negocios de cabecera empleado por Gas Natural para sus principales operaciones corporativas, ya desde tiempos de Antonio Brufau, ahora presidente de Repsol pero también vicepresidente de Gas Natural-Fenosa. Además, Carlyle, con sede en Barcelona, ha trabajado ya con los vendedores en la compra de Applus cuando era copropiedad de la eléctrica.

 

Por parte de CVC, el trabajo de Mediobanca a su favor cuenta con la reciente experiencia en la operación de Endesa y su venta final a Enel. Además, la firma de capital riesgo cuenta con el apoyo del ex director general de redes de Fenosa y, desde Londres, con la del ex gestor del fondo de infraestructuras de Citi, que se incorporó este año a CVC como managing director. Sólo Morgan Stanley, el único capaz de disponer de balance propio para la financiación, ha optado por no contar con servicios externos para diseñar la oferta ganadora.

 

Una comisión de 15 millones de euros

 

Según es habitual en la industria, como explican desde un banco asesor implicado en el proceso, está un juego una comisión equivalente al 2% de la transacción. De esta manera, en el caso de superar los 700 millones, la operación podría dejar a los colaboradores de la oferta ganadora una comisión de casi 15 millones, un fee demasiado generoso como para que no se estén desplegando todas las artes de influencia y presión para conseguir una estructura de oferta más competitiva, según denuncia un candidato.

 

“Gas Natural/Fenosa elegirá la oferta que más dinero ponga”, explican fuentes financieras. “La diferencia estará en la parte de capital, no en la de deuda”, explican desde una entidad financiadora. “Los bancos prestamistas, que conocemos los activos en venta, estamos indistintamente con todos los candidatos. Habría diferencias para financiar si hubiera algún comprador industrial, pero en este caso son todos puramente financieros y con un valor añadido muy parecido. Será solo cuestión de dinero”.

 

En este sentido, Gas Natural debe cumplir con el programa de desinversión asumido para la compra de Unión Fenosa, por la que pagó más de 16.500 millones, tanto con la Comisión Nacional de la Competencia (CNC) como con sus acreedores. De momento, las ventas de Cepsa (5%), REE (1%), Enagás (5%), Indra (13%) y de las colombianas Isagén (4%) y Epsa (64%) le han reportado 2.200 millones, que deberían llegar hasta los 3.000 millones tras colocar esta semana los activos de Madrid. Y todo, durante 2009.

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