El siempre observado dato de empleo norteamericano arrojó una rúbrica mucho mejor de lo que se estaba esperando. Es cierto que gran parte de la mejora se apoya en la creación de empleo estacional como consecuencia de la contratación de personal para las campañas del día de Acción de Gracias y de Navidades, lo que sugiere que este ritmo de creación de empleo no tendrá demasiada continuidad. Pero es también cierto que hasta el viernes existía un claro escepticismo acerca de la posible mejora del empleo y este dato lo reduce con claridad.

A pesar de estas buenas noticias, las Bolsas tuvieron un comportamiento que nos ha dejado a todos con un sabor agridulce. La primera reacción fue totalmente alcista. Sin embargo, tras el cierre de la sesión regular en Europa, los principales índices bursátiles estadounidenses  perdieron gran parte de lo subido tras el dato y llegaron incluso a situarse, momentáneamente, por debajo del cierre del día anterior lo que, enseguida, provocó que apareciesen en los medios las típicas frases bursátiles de siempre ("buy the rumour, sell the news", lo que viene a significar que el dato, de alguna forma, ya estaba descontado). y ahora nos encontramos todos más perdidos que una aguja en un pajar. Obviamente, yo no tengo la solución del enigma pero quiero compartir todas mis comeduras de coco del fin de semana.

Lo primero en donde he centrado mi atención ha sido en lo que mis amigos más allegados y yo llamamos el Mercado de los que de verdad saben: los Bonos del Tesoro USA y el Dólar. La rentabilidad de los Bonos literalmente explotó el viernes tras el dato de empleo. Esto es lógico puesto que una mejora de la situación laboral eleva las expectativas de consumo privado, componente clave del PIB de los EEUU para que se reduzca el riesgo de una crisis en W o de "double dip". Esta subida de rentabilidad también indica una reducción de la prima de riesgo de los Mercados Financieros en su conjunto puesto que, lo queramos o no, la deuda del Tesoro Usa sigue siendo percibida como el activo refugio en periodos turbulentos (sirva como ejemplo el nivel de Tir alcanzado por la el Bono 10 años Usa tras la quiebra de Lehman el año pasado). Y la reducción de la prima de riesgo es positiva para la Bolsa puesto que incita a los inversores a adquirir activos de mayor riesgo.

Sin embargo, hay un "pero" en todo lo comentado; la evolución del Dólar. El billete verde experimentó también una fortísima revalorización el viernes. El Dólar Index pasó de los 74,50 del día anterior a casi los 76, lo que representa una revalorización del 2% en tan sólo un día. Algunos podrían ver en esta reacción una mayor confianza de los Mercados Financieros en la situación económica de los EEUU. Y yo no les voy a quitar la razón. Sin embargo, tenemos que tener en cuenta un elemento que ha dominado la Renta Variable y, sobre todo, la Renta Fija desde que empezó a subir en marzo de este año, el "carry trade".

Desde que las Bolsas Occidentales empezaron su rebote en marzo, el dólar no ha hecho más que perder y perder valor. El motivo es simple de entender. La administración Obama junto a la Reserva Federal de los EEUU han inundado el Mundo de Dólares con el objetivo de devolver la confianza al sistema financiero mundial. Si aplicamos la más simple de las leyes de mercado (a mayor oferta, menor precio) entenderemos el porqué de la caída del Dólar. La insistencia y persistencia de esta política ha provocado a lo largo de estos últimos meses lo que antes de la explosión de la actual crisis ocurría con el Euroyen: como se van a emitir más y más dólares, es evidente que su valor va a ir cayendo poco a poco. Y como, además, me regalan literalmente la financiación de tipos cuasi a cero), estoy muy tentado en tomar prestado dólares, cambiarlos a otra divisa, e invertir el dinero en activos de mayor o menor riesgo, según mi perfil, en esa nueva divisa durante un tiempo determinado de tiempo. Esto es el "carry trade".

Esta práctica se ha estado llevando a cabo sistemáticamente en los últimos meses en los mercados de Renta Fija y de Renta Variable. Por lo tanto, es lógico pensar que la reacción al dato de empleo del Dólar y de los Bonos indica el posible final de esta estrategia. Porqué?? Porque la mejora de la situación económica y financiera de los EEUU puede conducir a la eliminación o reducción de la política monetaria actual lo que provocaría la cancelación de las estrategias de inversión aplicadas a lo largo de todo este tiempo. Es decir, si se reduce la emisión de dólares, su valor tenderá a aumentar, por lo que el valor de lo adeudado tenderá a incrementarse lo que me lleva a cerrar las posiciones abiertas para cancelar mis deudas lo antes posible.

Este el motivo por el que, tras un primer momento de euforia, las Bolsas estadounidenses reaccionaron de manera tan negativa el viernes. Es, por tanto, clave vigilar la evolución del Dólar y de los Bonos para intentar determinar la dirección de la Renta Variable. En este sentido, adjunto el gráfico del Dólar.



Este gráfico muestra la evolución del Dólar Index desde el pasado mes de marzo. Se trata de una tendencia bajista puesto que se observa con claridad la sucesión de máximos y mínimos decrecientes desde entonces. Sólo la superación del último máximo decreciente situado en el 76,82 sería la primera señal técnica que nos podría llevar a pensar en un posible cambio de tendencia secular. En este caso, sin duda, se iniciaría un proceso correctivo de las Bolsas como consecuencia de la cancelación de las posiciones de "carry trade" comentadas. Y que nos dicen las Bolsas??

Lo primero que se tiene que tener en cuenta es que el SP500 sigue situado a una distancia históricamente alejada de su media de 200 sesiones. Es cierto que no se encuentra en una situación tan extrema como hace un par de semanas (15,5%), pero sigue siendo una distancia aún muy importante. Sin embargo y es el punto en donde quiero centrar una gran atención, el Dow de Transportes logró superar, por fin, el último máximo creciente de la estructura alcista de los últimos meses.



En este gráfico podemos observar la evolución del Dow de Industriales en la parte alta del mismo y la evolución del Dow de Transporte en la parte de abajo. Vemos que el Dow de Transportes alcanzó un máximo creciente relevante entre 4.055 y 4.070 a mediados del mes de septiembre. Desde entonces, no ha logrado superar esta zona de precios a pesar de que, tanto el Dow de Industriales como el SP500 no han dejado de alcanzar máximo creciente tras máximo creciente, lo que nos dejaba ante una falta de confirmación alcista desde un punto de vista de la Teoría de Dow. Sin embargo, el viernes el Dow de Transportes, a pesar de la mala reacción del resto de índices, logró terminar cerca de los máximos del día y por encima de la zona de resistencia comentada, por lo que se ha obtenido confirmación desde un punto de vista de esta Teoría. Pero, es esto suficiente como para pensar que las Bolsas ha roto al alza??

Al menos para mi y a pesar de todo lo comentado, es un elemento clave que me lleva a pensar que la reacción del dólar y de los Bonos no va a tener continuidad. A pesar de lo que el mercado haya cotizado el viernes, la actual política monetaria de la administración Obama y de la Reserva Federal se va a mantener por más tiempo. No se pueden permitir el lujo, después de todas las ingentes medidas aplicadas, a cancelarlas demasiado pronto y asumir el riesgo, con ello, de volver a entrar en una espiral de desconfianza equivalente a la vivida en los últimos 2 años.

Pero esta afirmación no deja de ser una opinión sin ningún poder de influencia en las reacciones bursátiles. Al final, lo que cuenta, es cómo reacciona el mercado en su conjunto con  los nuevos datos desvelados. Y, en este sentido, la reacción que tengan hoy las Bolsas, los Bonos y el Dólar será clave para, no sólo su futuro más inmediato, sino para los próximos meses.

Por lo tanto, les insto a vigilar de cerca la zona recientemente superada por el Dow de Transportes puesto que una rápida vuelta por debajo de la misma elevaría considerablemente el riesgo de ruptura en falso o trampa alcista, estructura que suele aparecer en los máximos importantes de los activos. Por otro lado, los mínimos alcanzados por el SP500 y el Dow de Industriales son también claves. La ruptura de estos niveles en términos de cierre sería una señal de debilidad importante porque ratificaría el intento de ruptura de resistencia en falso en una sesión en la que, además, se negoció un importante volumen de negocio.

No quiero dejar de hacer mención a algunos índices europeos de referencia. Me estoy refiriendo al Eurostoxx50 y al Ibex35. En el caso de la media europea, fue un poco decepcionante su incapacidad para superar el nivel de los 2.920 en términos de cierre  semanal. Sin embargo, mientras se mantenga por encima de los 2.854 (mínimo del viernes), el riesgo bajista es limitado.

En el caso del Ibex, hay que destacar que no logró superar la parte alta de la zona de resistencia clave (11.943 a 12.078), aunque tanto Telefónica como Banco de Santander lograron superar las resistencias equivalentes (19,60 y 11,75). Un cierre por debajo de estas resistencias recientemente superadas o la ruptura del mínimo del viernes en el Ibex (11.830), elevaría el riesgo de ruptura en falso o trampa alcista.

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