El nuevo susto que se llevaron ayer los mercados con la rebaja de rating de Portugal se ha quedado en eso, al menos de momento. La deuda española y el CDS (seguro contra el riesgo de impago) de nuestro país se mantuvieron tranquilos, y la bolsa, que llegó a caer más del 2%, acabó recortando sus pérdidas al 1,18%. En todo caso, los bancos sufrieron un duro castigo: Santander y Sabadell bajaron más del 2%, y BBVA, el 1,35%.

Varios gestores y analistas consultados explican que los inversores están siguiendo la táctica de comprar (o al menos mantener) la deuda española y vender nuestros bancos en bolsa, que adelantó El Confidencial en febrero. "Los inversores se han convencido de que ni el Estado ni los bancos españoles van a incurrir en impago, y por eso compran la deuda más senior (la más segura), pero creen que el ajuste que se avecina va a impactar muy duramente en las cuentas de resultados de las entidades, por eso venden sus acciones", explica un gestor de un hedge fund especializado en el sector financiero.

Esta interpretación se basa en que "los precios descuentan que Alemania va a rescatar a los PIGS en caso de necesidad, por mucho que en público diga lo contrario por motivos políticos. Eso sí, a cambio de esta garantía, exigirá a estos países, incluída España, un duro recorte del déficit público, porque las cifras actuales son insostenibles", añade este experto.

Dicho ajuste conllevaría un agravamiento de la recesión, un aumento aún mayor del paro y, en consecuencia, una nueva oleada de morosidad que atacará seriamente a las cuentas de las entidades. Y si se produce la probable bajada del rating de España que casi todo el mundo espera después de la de Portugal, se encarecerán aún más los costes de financiación del sector.

Esta táctica explica también por qué, a pesar de las caídas en bolsa, se están colocando tan fácilmente las últimas emisiones de cédulas de los bancos españoles: el martes salió al mercado con éxito Popular y ayer, BBVA. Las cédulas son el activo más seguro que pueden emitir las entidades, porque no sólo están respaldadas por los créditos que tienen detrás, sino también por el patrimonio de los bancos.

Golpear al euro en la cara de los bancos españoles

Un analista de una firma internacional da una interpretación adicional: "La rebaja de Portugal debilita todavía más la credibilidad del euro, que es el objeto de los ataques de muchos fondos. Como para vender el euro hay que vender activos denominados en esta divisa, lo más fácil es ir a los más líquidos, que son las acciones de los grandes bancos europeos". La moneda europea se desplomó ayer hasta perder el importante soporte de 1,34 dólares y marcar mínimos de 10 meses en 1,3324.

Y dentro de esos bancos, los preferidos para esta operativa son los españoles, porque se junta su gran tamaño (son los más grandes de Europa tras la crisis financiera) con los temores al impacto de la situación económica española. De hecho, Santander y BBVA son los peores bancos de Europa en bolsa en 2010, exceptuando a los griegos: Santander pierde el 14,21% y BBVA, el 19,68%.

La prima de riesgo de mantiene estable

Frente al castigo bursátil, el bono español de referencia a 10 años apenas empeoró ayer su rentabilidad (que se mueve en sentido opuesto al precio) en 0,003 puntos porcentuales, hasta el 3,827%. Eso hizo que el diferencial con el Bund alemán cayera hasta 0,7484 puntos porcentuales desde los 0,7685 del martes. El lunes esta diferencia alcanzó 0,7843 puntos tras la escalada de la prima de riesgo de España de la semana pasada.

En cuanto al CDS (credit default swap) de nuestro país, subió desde niveles de 106 hasta 108 puntos básicos, todavía por debajo de los 111,9 del lunes. No fue la excepción, porque los CDS de los demás países periféricos tampoco se dispararon, ni siquiera el de Portugal. La reacción del mercado fue mucho más moderada que con el estallido de la crisis griega en febrero, lo que parece confirmar la teoría de que el precio ya contempa este deterioro... y que llegará el rescate alemán si la cosa se pone fea de verdad.

3.  BF225/03/2010, 17:03 h.

#1
Está ocurriendo algo histórico: los mercados de deuda se fían más del Banco de Santander que del Reino de España de ZP.

SAN es el banco que suele financiarse a los precios más bajos de todo el tejido empresarial español.
Pero nunca había ocurrido que la deuda de la entidad presidida por Emilio Botín llegara a cotizar por debajo de la del Estado.

*La rentabilidad de las cédulas, títulos respaldados por la cartera hipotecaria y por el patrimonio de SAN, a un plazo de diez años, se situaba el lunes en el 3,80%, mientras que el bono genérico del Tesoro Público a ese plazo alcanzaba el 3,85%, es decir, 5 puntos básicos de diferencia, según datos de Bloomberg.

**El precio de los CDS de España, o seguros que contratan los inversores para protegerse del riesgo de impago de la deuda de un emisor, se sitúan por encima de los de SAN desde hace varios meses [el lunes 115, frente a los 103 de SAN, según datos de CMA DataVision].

Saludos,

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2.  dinda25/03/2010, 16:46 h.

El bono a 10 anios en USA paga 3.856% anual mientras el espaniol paga 3.84% en este mismo momento. Yo sinceramente no comprendo a ningun inversor que compre deuda del tesoro a estos tipos y sabiendo en que manos esta nuestra economia y por ello nuestro futuro.

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1.  julian7025/03/2010, 10:13 h.

Con los bonos del Estado Español los inversores no perciben un riesgo de impago, otra cosa será con los bonos de los bancos cuando les empeoren el rating.
De hecho los bancos previendo las dificultades para financiarse han ido aumentando la rentabilidad de los depósitos bancarios para financiarse con el ahorro de los particulares [ya hay ofertas al 4% con el euribor en el 1%].
Mejores depósitos bancarios

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