La peor crisis financiera desde el crack del 29 se podría haber visto venir estudiando el comportamiento de los CDS (credit default swaps) -o seguros contra impagos- antes de la caía de entidades como Lehman Brothers, Bearn Stearns o AIG, según el último estudio realizado por los investigadores Jeffrey L. Callen, de la Universidad de Toronto, Joshua Livnat, de la de Nueva York y Dan Segal, del Centro Interdisciplinar Herzliya.

En este informe explican cómo la sobreexposición a los CDS ha contribuido al colapso del sistema financiero.

El funcionamiento de estos instrumentos de defensa frente a posibles quiebras e impagos de bonos corporativos es muy sencillo. El inversor se protege contra eventuales contrariedades sufragando una prima de riesgo mediante la cual se asegura que el vendedor del CDS se hará cargo del pago de los bonos en el caso de que la empresa de turno sea incapaz de hacer frente a los mismos.

En este sentido, el equipo de investigadores concluye que los resultados corporativos tienen más impacto de lo que se piensa en la economía y, por lo tanto, estos instrumentos de seguro frente al impago también. Si las ganancias caen, los CDS se extienden y el problema sobreviene cuando la quiebra de alguna empresa protegida por los mismos provoca el colapso de la entidad que los emitió.

El estudio demuestra que cuando los ingresos de la compañía suben, por ejemplo un 1%, el precio de los CDS cae un 9%. Sin embargo, cuando ocurre al revés, la subida del precio de estos seguros de crédito contra el riesgo de impago es desproporcionada y aquí se produce el problema.

Y es que el mercado de los CDS es más que opaco. Negociados fuera de hora, no regulados, llegaron casi a duplicar el tamaño de la bolsa estadounidense en los momentos previos al estallido de la crisis.

Tradicionalmente, los CDS se han utilizado como indicadores de riesgo financiero. Por eso, cuando en 2008 comenzaron a dispararse se produjo la oleada de pánico financiero que llevó al colapso a muchas entidades que vieron como sus clientes retiraban masivamente los depósitos y vendían todas sus acciones, mientras que desaparecía la financiación en los mercados de crédito.

Esto es exactamente lo que ocurrió con AIG. La mayoría de los bancos y firmas financieras, aunque venden CDS y cobran primas por ellos, están protegidos porque, por otro lado, también adquieren CDS. Sin embargo, AIG era sólo vendedor y se encontró con que no tenía liquidez suficiente para hacer frente a las obligaciones que tenía con los tenedores.

Con la experiencia reciente, desde las instituciones se clama por una regulación de los mercados para que una situación como la vivida hace algo más de un año vuelva a repetirse. Incluso se ha hablado de la supresión de los CDS o del control total de los mismos.

Sin embargo, pese a esta complicada relación entre los diferentes instrumentos de inversión, los investigadores responsables del estudio aseguran que “los CDS conforman un enorme mercado en las transacciones de crédito y no van a desaparecer pese a ser los responsables de la especulación financiera que ha llevado a la crisis”. El verdadero problema sobreviene cuando la gente no entiende el comportamiento de los precios y lo que estos afectan al mercado.

4.  esteban2707/01/2010, 12:02 h.

#1. Yo no voy a hacer juicios de valor sobre la especulación, pero creo que la especulación no es el problema, simplemente es un síntoma. Es como si en lugar de tratar de curar la enfermedad solo quisiéramos quitar la fiebre. La especulación es un buen indicador de dónde hay problemas.

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3.  pepito206/01/2010, 16:22 h.

Y yo que pensaba que el origen de la crisis estaba en el excesivo endeudamiento provocado por una enorme burbuja inmobiliaría que ha hecho que los hipotecados no puedan hacer frente a sus enormes deudas, causando con ello enormes agujeros a los bancos, que a su vez respondieron reduciendo el crédito y los ciudadanos el consumo, lo que a su vez provoca pérdidas y cierre de empresas, que a su vez manda a los trabajados al paro.

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2.  julian7006/01/2010, 16:15 h.

Los inversores buscan el beneficio en el corto plazo; el medio y el largo plazo se utiliza para las inversiones que no funcionan en el corto plazo y se espera que se recupen en un plazo mayor. Asi que dejemos de hacer demagogia porque nadie invierte en el largo plazo si consigue la rentabilidad que espera en el corto plazo. Los que no quieren riesgo, invierten el dinero en depósitos bancarios no en mercados de renta variable.

MEJORES DEPOSITOS BANCARIOS 2010

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1.  vivagreenspan06/01/2010, 11:25 h.

Es muy triste ver que, como en muchos artículos, se denigran a los especuladores. Cual es el mal que hacen? Buscar beneficio a corto plazo? No es lo que todo el mundo hace? Y si sacar ese beneficio a corto plazo penaliza el beneficio a largo plazo, no caería el valor de la empresa, y por lo tanto el especulador quedaría penalizado?

Por favor, un poco de coherencia en los razonamientos.

Y efectivamente estoy de acuerdo con que la caída de AIG se deba a la venta desproporcionada de esos CDS. La comunidad de inversores es la primera que debería pedir en detalle los riesgos de exposición que tienen las empresas a productos financieros

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