Hay liquidez, pero falta deuda. Bajo esta premisa, la industria del capital riesgo ha tenido que lidiar un año 2009 francamente pobre, con pocas operaciones relevantes y mucho trabajo de carpintería, de gestión interna en las compañías participadas, en la mayoría de los casos tareas de refinanciación y revisión de planes de negocio para cumplir las condiciones firmadas con los acreedores. Y este año no parece que vaya a ser muy distinto, ya que el deseo de muchos es “que pase pronto y llegue ya 2011”, como sentencian desde una gestora de fondos de private equity.

2009 comenzó marcado por la inercia negativa de 2008. La complicada situación del sistema financiero se tradujo en una restricción drástica del crédito, lo que por extensión hizo inviable la práctica del capital riesgo. Sin deuda con la que apalancar las operaciones, los fondos han pasado del natural estado comprador/vendedor al de hibernación. Una reconversión industrial forzosa que ha obligado a los gestores a pensar más en el portfolio y en las tareas de gestión que en oportunidades de compra y crecimiento con sofisticadas estructuras de crédito

Las operaciones se han contado con los dedos de la mano y siempre por importes más ajustados que en años atrás. Ibersuizas ha sido de los más activos con dos adquisiciones, la de la firma de álbumes digitales Hofmann y la compañía de catering Mediterránea. En la parte compradora le han acompañado Mercapital, que se llevó el grupo medico Recoletas; ProA Capital, que adquirió la firma de embutidos Palacios; y AC Desarrollo, que ganó la subasta por los parkings de Cintra. Y poco más, salvo alguna ampliación de capital (Dinamia) y alguna refundación (Nazca).

El segundo gran golpe de efecto contra la industria ha llegado de la mano de los inversores. El impacto de la crisis obligó a mucho agentes del sistema a obtener liquidez para cubrir reembolsos o reforzar sus posiciones de capital. Esta situación ha provocado que algunos de los fondos en marcha tuvieran que reducir su tamaño y, por extensión, reconsiderar sus expectativas, como ocurrió con algunos gigantes paneuropeos como PAI o Candover. Otros, sin llegar a esos extremos, simplemente han detenido su actividad, a la espera de que sus fondistas puedan acudir a las llamadas de capital.

Por otro lado, aunque de manera menos activa de lo esperado, la necesidad de algunos inversores de deshacer posiciones ha abierto una ventana de oportunidad para otros fondos, especializados en comprar en el mercado secundario. A las firmas clásicas como Coller o Green Park, expertos en compras de carteras en bloque, en España la gestora Altamar ha lanzado un fondo de fondos con una filosofía similar para entrar en vehículos cuya valoración refleje un descuento relevante. Los empresarios del ladrillo y las cajas de ahorros son, potencialmente, los candidatos a salir del private equity.

El remate al annus horribilis llegó de la mano de los covenants. Las dificultades para cumplir con las condiciones de los créditos ha hecho que las firmas de capital riesgo hayan tirado la toalla con algunas de sus participadas. Ha sido el caso de Cinven con USP hospitales, donde invirtió más de 500 euros que no pudo repagar a RBS y Barclays, nuevos accionistas de la red de clínicas privadas. Igual pasó con 3i y su participada Gebomsa, que ahora está en manos de Banco Espirito Santo, o con la compañía de alquiler de maquinaria HUNE, donde Advent ha cedido el capital y la gestión a Banesto, Bank of Scotland y al equipo gestor.

A la vuelta del verano de 2009, el sector veía la bolsa como una posible tabla de salvación. El anuncio de Amadeus de su vuelta al parqué mostró el camino para otros grandes leverages buy out como Telepizza, Panrico, Applus o Cortefiel. Sin embargo, la complicada situación de los negocios, ligados directamente a la marcha del consumo, hace improbable que la alternativa del mercado cotizado sea factible para el primer semestre de 2010. De momento, sólo el nuevo mercado alternativo para pequeñas y medianas empresas ha registrado algo de actividad. Todo queda a la espera de 2011.

8.  gsamsa03/01/2010, 10:41 h.

#7 Malinche, fueron 500 millones.

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7.  Malinche03/01/2010, 09:34 h.

¿Dónde está el corrector de este artículo?

Dice que Cinven invirtió 500 euros que no pudo repagar a RBS y Barclays. ¿500 euros que no pudo pagar? Como supongo que no es esa la cifra, nos quedamos sin saber de cuánto fue la inversión.

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6.  gsamsa03/01/2010, 08:48 h.

Digo yo que si en el artículo se menciona a Ibersuizas por lo de Hofmann, habría también que citar a Realza, que participó en la fiesta, ¿no? A ver si se nos va a enfadar Benjumea. Me da la impresión de que su equipo, paso a paso, está trabajando bastante bien.

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5.  jcr193502/01/2010, 17:31 h.

¡Hombres de poca fe! Esto lo arregla Zapatero y su ocurrencia de la economía sostenible del paro y la ruina en España, empleando los poderes mediáticos y propagandísticos de su régimen de pesebre,y además haciéndolo en un pis-pas.
Igual que favorece a las televisiones privadas de sus amigos medíaticos Roures, ex-Polancos y Cía, a las que siendo monolíticas en el apoyo y propaganda del régimen zapateril, las califica como "pluralistas", mientras se dedica a desmantelar la TV1, que es publica, descapitalizándola y dejándola sin un duro, digo sin un euro, como arregla todo lo demás.
Zapatero hace lo que cree que debe hacer en su propio beneficio para mantenerse en el poder, quitando de en medio a la televisiones serias para que los españoles horteras se identifiquen con la zafiedad y la telebasura, que más pronto que tarde les introducirá definitivamante en la mediocridad votante del PSOE, incapacitándoles para pensar y reflexionar en/sobre algo más que lo que aprenden con ZP, el " gran hermano".

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4.  galore02/01/2010, 13:48 h.

Ni idea de que eso había acabado en corralito. Es de coña, vender como un producto sin riesgo algo que puede llegar a no tener liquidez.

Si la CNMV no sirve más que para dejar que los Ruiz Mateos, Alierta y otros hagan lo que quieran, entonces que la quiten. Chupan de los presupuestos, no tienen ningún interés en que el sistema sea legal, sólo en cobrar a fin de mes.

¿Qué clase de instituciones tenemos?

Yo no sabía qué había pasado, hacen bien en darle publicidad al tema. En el único sitio que les puede hacer daño es en la imagen corporativa y si nadie se entera, no les pica. Mañana voy a sacar mi plan de pensiones del santander. Llevo tiempo que no me fio de ningún banco, ni rojo ni verde.

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