Los peores augurios de los analistas, de los que El Confidencial les daba cuenta el lunes, se han confirmado. Pese al plan de rescate aprobado por el Ecofin, pese a los programas de austeridad presentados por Portugal y España, pese a la relativa calma en los mercados de deuda y en los CDS, la bolsa volvió a hundirse ayer y dejó claro que el sufrimiento está lejos de terminar. La clave, según los expertos, está en la debilidad del euro.

El Ibex sufrió este viernes un desplome del 6,64%, el mayor desde el terremoto financiero de octubre de 2008, después de la fuerte subida del 14,53% hasta el miércoles como reacción al plan de hasta 750.00 millones de la UE y el FMI para rescatar a los países que no puedan hacer frente a los pagos de su deuda. El euro perdió los 1,25 y los 1,24 dólares y se situó en mínimos desde marzo de 2009.

Muchos ahorradores estaban ayer muy sorprendidos por esta recaída del mercado: "Se supone que la bolsa bajaba la semana pasada por la falta de un plan de ajuste de España; ahora ya tenemos ese plan y... volvemos a bajar. No se entiende", era la reflexión que se hacía ayer mucha gente en el mercado.

El plan español ha sido bendencido por la UE, el FMI y otros mercados. De hecho, la rentabilidad de la deuda apenas repuntó ayer tras la espectacular relajación de principios de semana. Así, el diferencial del bono español a 10 años con el alemán repuntó ayer, pero muy ligeramente, hasta 1,02 puntos porcentuales. El CDS (credit default swap, seguro contra riesgo de impago) de España imitó ese comportamiento y subió hasta 154 puntos básicos. En todo caso, niveles muy alejados de los 1,64 puntos que alcanzó el diferencial el viernes de la semana pasada y de los 274 que marcó el CDS en la misma fecha.

Y sin embargo, la bolsa, lejos de aplaudir esta noticia con fuertes alzas, se han vuelto a venir abajo con estrépito. ¿Cómo se explica esta recaída? Pues básicamente por la debilidad del euro, que indica que la confianza en Europa sigue bajo mínimos.

Cualquier escenario es malo

"Ahora ya no se descuenta la posibilidad de impago por parte de algún país periférico, sino directamente la posibilidad de que el euro salte por los aires y deje de existir como moneda, de ahí que los inversores ya no estén atacando la deuda, sino la moneda", explica un analista independiente.

Esta tesis se ha visto abonada por los comentarios de Zapatero según los cuales Sarkozy amenazó con abandonar la moneda única en la tensa reunión del viernes pasado. Además, el mercado es un hervidero de rumores sobre la posible desintegración de la Unión Monetaria. Y que el mercado les conceda credibilidad, aunque sea mínima, es todo un síntoma del pánico que se ha adueñado de los inversores en todo el mundo. Cualquier cosa parece posible.

Sin llegar a esos extremos, "los inversores están o bien concluyendo que los recortes del gasto de los gobiernos europeos no tendrán éxito y que los problemas de deuda seguirán siendo claves, o que tendrán éxito y que las economías de la zona se ralentizarán y el BCE mantendrá los tipos de referencia en niveles históricamente bajos, lo que perjudica al euro", explicaba ayer un analista en Bloomberg.

Es decir, el mercado se ha dado cuenta de que la situación es mucho más grave de la que se pensaba, porque cualquier solución es mala. Si los Gobiernos no son capaces de llevar a la práctica los planes y tienen que ser rescatados porque no pueden pagar la deuda, será un desastre todavía mayor que el rescate masivo del sistema financiero en 2008. Pero si cumplen sus promesas, estos drásticos ajustes presupuestarios casi seguramente abortatán la incipiente recuperación económica europea y pueden sumir al continente en una nueva recesión que, a su vez, se extienda a EEUU y Asia.

En este escenario, es normal que los mercados no se fíen de nada y prefieran deshacer posiciones en el euro y en el sector financiero europeo, que es el que arrastra las bolsas. Y a pesar de que puede haber nuevos rebotes contundentes, como el del lunes pasado, no hay que tener muchas esperanzas hasta que los datos económicos empiecen a indicar que las medidas adoptadas dan resultado y Europa no vuelve a la recesión.