Banca Cívica (el SIP de Caja Navarra, Burgos y Canarias) va a lanzar la primera emisión de participaciones preferentes adaptadas a las nuevas normas de Basilea III, que invalidan las preferentes españolas tradicionales como parte del capital de bancos y cajas de ahorros. Eso significa que las condiciones son peores para los inversores, aunque el grupo intentará compensarlo con un tipo de interés muy atractivo, del 8,65%.

Las preferentes son un híbrido entre deuda y acciones, ya que pagan un cupón como los bonos pero no tienen vencimiento (son perpetuas) y el pago de los intereses está ligado a que la entidad tenga beneficios (como las acciones). Pero Basilea III contempla que las preferentes dejarán de computar en el ratio de capital Tier 1 (que también incluye las acciones y las reservas) salvo que cumplan un requisito: que el pago del cupón no dependa de los beneficios, sino que quede a discreción de la entidad; es decir, que ésta pueda dejar de pagar intereses aunque gane dinero.

Y así va a ser en el caso de esta emisión del SIP que preside Enrique Goñi, lo que en principio perjudica a los clientes que adquieran estos títulos (se van a vender a los particulares en la red). "Los inversores no tienen ninguna garantía de que van a recibir intereses por su dinero y, además, no hay garantía de que la entidad vaya a recomprarlas en un plazo razonable", explica una fuente del mercado. Las preferentes colocadas masivamente por las entidades españolas en 2009 se vendían como alternativa a los depósitos, ya que habíaun pacto de recompra pasados tres o cinco años; no formal (sería ilegal), pero sí sobreentendida.

Un portavoz de Banca Cívica asegura que se va a intentar pagar siempre los cupones de esta colocación, que tendrá un importe de 250 millones. "Se trata de que participen los mejores clientes y que se conviertan así en algo parecido a accionistas, porque nosostros consideramos la emisión como una ampliación de capital", explica. Además, la CNMV -que está revisando el folleto de la operación- va a exigir que coticen en un mercado organizado como AIAF para que los inversores que quieran venderlas cuenten con liquidez suficiente para ello (la iliquidez era otro de los inconvenientes de estos activos).

Pero el principal atractivo será el tipo de interés del 8,65%, frente al 5,75% que pagó el Santander el año pasado, el 6% de Banesto y La Caixa, el 6,5% del BBVA y Sabadell o el 7% de Caja Madrid. Aquellos tipos ya fueron considerados muy bajos en su momento por la propia CNMV, que obligó a las entidades a incluir una advertencia al respecto en el folleto de la operación.

Las preferentes complican el lío de Banca Cívica

Esta operación tiene dos derivadas muy importantes. La primera es que se trata de la primera venta de preferentes a los clientes de la red en el último año, después de que en 2009 bancos y cajas saturasen el mercado con estos productos, lo cual generó una fuerte polémica por las malas condiciones de estas emisiones y por el abuso de las mismas como vía de capitalización de las entidades. Que Banca Cívica retome esa práctica y con un precio tan alto plantea cuestiones sobre la situación de su solvencia (suspendió el test de estrés realizado a todo el sector en julio).

La segunda es el destino de estos fondos en medio del maremágnum que vive el SIP en estos momentos. Tras el sorprendente suspenso en las pruebas de esfuerzo, Goñi se sacó de la manga la entrada del fondo de capital riesgo JC Flowers en el capital del SIP mediante una emisión de bonos convertibles en acciones del futuro banco en que se convertirá esta fusión, por 450 millones de euros. Pero después de examinar detenidamente la situación de las cajas, dicho fondo exigió una mayor participación en el capital a cambio de su inversión.

Cuando las negociaciones estaban en su momento más tenso, el Banco de España forzó la semana pasada la integración de Cajasol en el SIP, lo que obliga a replantear toda la operación y, además, trae consigo una inyección de 1.000 millones de dinero del FROB. Con este dinero y las preferentes, Banca Cívica ya no necesitaría a JC Flowers, aunque fuentes cercanas al fondo insisten en que sigue interesado en la operación.

Desde Banca Cívica explican que ambas operaciones obedecen a motivos distintos: la recapitalización (el FROB y las preferentes) sirven para hacer frente a las provisiones que tendrá que dotar el grupo en los próximos años por pérdidas de crédito, mientras que el dinero de los norteamericanos se utilizará para financiar su crecimiento.