La reunión de los banqueros centrales en Jackson Hole (EEUU) este viernes es una cita clave  en la que los mercados esperan que el presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, anuncie nuevas medidas de impulso económico. El debate esta semana es si las expectativas respecto a una tercera ronda son justificadas o demasiado altas.

Los inversores en renta fija anticipan la posibilidad de que se hable de una tercera ronda de expansión cuantitativa (QE3), lo que ha llevado al rendimiento de los ‘Treasuries’ a niveles históricamente bajos. Aunque algunos expertos avisan de que quienes esperan una intervención de este tipo por parte de la Fed podrían quedar decepcionados.

El año pasado Bernanke anunció en la reunión anual que la Fed podría poner en marcha la segunda ronda de compra de activos para impulsar el crecimiento económico (QE2), lo que dio alas al mercado neoyorquino. El deterioro que ha sufrido la primera economía del mundo en los últimos meses incrementa la presión sobre el banco central estadounidense para que haga algo similar. “Todo el mundo mira a Bernanke”, subraya un analista a Bloomberg. Si “no lanza un mensaje claro, los mercados y la economía quedarán decepcionados”, afirma.

El problema, señalan los expertos, es que la Fed se ha gastado prácticamente toda la munición que tenía para combatir la recesión y, además, la diferencia de posiciones entre sus miembros es la mayor del organismo desde 1992 y dificulta la puesta en marcha de medidas tan polémicas como la QE, cuyo efecto sobre el crecimiento económico ha sido muy limitado, como se ha comprobado hasta ahora.  

El mercado de bonos está descontando que la Fed anunciará compras de activos por entre 500.000 y 600.000 millones de dólares, según un informe de Barclays Capital. El rendimiento de los bonos a 10 años del Tesoro de EEUU ha caído prácticamente hasta el 2%, lo que manifiesta el sentimiento del mercado de que habrá nuevas medidas, según los analistas de la entidad.

Por otra parte, según Citigroup, los actuales tipos de interés solo se justifican si hay más compras de bonos por parte del banco central o si la economía se contrae un 2%. Sin embargo, uno de los expertos de Barclays señala que pese a que el mercado da por hecha la QE3, “la probabilidad de que sea puesta en marcha es baja”.

Otras opciones de la Fed

Lo que podría hacer la Reserva Federal, en vez de poner en marcha en este momento la tercera ronda de expansión cuantitativa, es utilizar herramientas más convencionales. En primer lugar, podría extender los vencimientos de su deuda y Bernanke podría referirse a esta actuación como una ‘QE esterilizada’, con lo que daría a los mercados lo que quieren oír, señalan desde Société Générale.

También podría comprometerse a no reducir su cartera de valores –o mantenerla “al menos” en el tamaño actual- hasta 2012, lo que dejaría abierta la puerta a una QE3 más adelante. Otra opción sería reducir los intereses sobre las reservas o modificar los objetivos de inflación, comentan los expertos del banco.

Los ‘Treasuries’, ¿oportunidad de compra?

El interés de la deuda americana cayó tras la rebaja de la nota por parte de S&P y debido al entorno de gran incertidumbre que existe por las economías de Estados Unidos y Europa, que han llevado a los inversores a buscar activos refugio.

“Los rendimientos que ofrece ahora son justificables”, comenta un analista de BlackRock, que destaca la debilidad de la confianza de los inversores. “Cualquier subida de la rentabilidad hasta el 2,5% ofrece una oportunidad de compra”, añade.

Pero no hay que olvidar que las últimas veces que el rendimiento de los bonos ha caído hasta los niveles actuales, en diciembre de 2008 y noviembre de 2010, se produjo un cambio de tendencia y la subida provocó pérdidas a los inversores.