Los inversores tienen tanto miedo que prefieren no ganar nada o incluso asumir rentabilidades negativas a cambio de mantenerlo a salvo. La crisis de deuda soberana ha provocado la huida del dinero hacia activos seguros, como la deuda alemana y la estadounidense, que han ido rebajando sus  intereses hasta situarse por debajo de la inflación. Hay mucho dinero y pocos refugios.

“Las letras alemanas hasta julio del año que viene no ofrecen rentabilidades positivas. Si compras ahora, te tendrías que ir, para ganar algo (un 0,30% TAE) a vencimientos a partir de julio del año que viene debido a la fuerte subida que han experimentado los precios de los títulos alemanes”, explica una gestora de renta fija de un banco de inversión. 

El interés de los bonos alemanes de referencia (a 10 años) se sitúa en el 1,7%, mínimos históricos. En el caso de las letras a 3 meses, el rendimiento también mantiene la tendencia a la baja desde julio y es del 0,1%, mientras que las letras a 6 meses tienen una rentabilidad del 0,2%. 

Desde la quiebra del banco estadounidense Lehman Brothers, en 2008, se ha ido rebajando progresivamente el rendimiento de las letras alemanas. Hasta la caída de Lehman, el interés de los títulos a 6 meses se situaba por encima del 3% y desde 2009 no han conseguido mantenerse por encima del 1% salvo entre abril y junio de este año. Desde el 16 de junio, cuando alcanzaron su rendimiento anual más alto, el interés de las letras se ha desplomado un 82%. 

La inflación interanual de Alemania en agosto alcanzó el 2,4%, su máximo de 2011. Respecto a la evolución de los precios en la eurozona, los títulos alemanes se sitúan por debajo del 1,9% de la inflación media anual de la región a largo plazo. 

En el caso de Estados Unidos, los bonos a 10 años (‘Treasuries’) tienen un rendimiento del 1,9% y los títulos a 2 años, del 0,2%. Pero lo llamativo son los intereses que ofrecen las letras que emite Washington: a 6 meses la rentabilidad es del 0,04% y a 3 meses, del 0,005%. Pero a 1 mes el interés es negativo, del -0,0051%, según los datos de Bloomberg del mercado secundario. 

La consecuencia del avance de la deuda alemana y estadounidense es que los gobiernos de ambos países tienen acceso prácticamente gratuito a la financiación, lo que contrasta con las dificultades que están teniendo otros países para conseguir fondos. 

Renta fija e inflación

La renta fija es una de las inversiones más afectadas por la inflación y hay que tener en cuenta que la rentabilidad nominal diferirá de la real en función de la evolución de los precios, que le restan valor al interés nominal y también al capital inicial. 

Por eso, lo normal es que el interés nominal de los bonos supere a la inflación, pero en el caso de los títulos alemanes -y estadounidenses- la situación se ha invertido. Así que, si los inversores conservan la deuda hasta su vencimiento y la inflación mantiene su ritmo actual, el valor de la  inversión se reducirá. Lo que los gestores dan por seguro a corto plazo. 

El mercado, intranquilo ante la probable quiebra griega

Este comportamiento de los inversores viene provocado por la crisis de deuda soberana, que ha provocado una aversión total al riesgo, como reconocen los gestores. Las dudas sobre el futuro del euro y la incapacidad de los políticos europeos para resolver un problema que se prolonga desde mayo del año pasado han generado una gran incertidumbre en el mercado, que acusa cualquier noticia negativa con bruscas caídas de los activos de mayor riesgo, como la renta variable o la deuda de los periféricos. 

Ni las intervenciones del BCE ni las múltiples reuniones mantenidas por los líderes políticos han contribuido a devolver la confianza a los mercados, que descuentan ya la quiebra de Grecia. Los CDS muestran un 98% de probabilidad de impago en los próximos cinco años.