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El BCE retrasará el reloj de las subidas de tipos a cuenta de la crisis de deuda

El BCE retrasará el reloj de las subidas de tipos a cuenta de la crisis de deuda

Jean Claude Trichet

R. J. Lapetra  -  Sígueme en   Twitter   06/06/2011 06:00h

Nueva prueba de fuego para el Banco Central Europeo (BCE) este jueves. Y con más llamas que nunca a su alrededor en lo que va de crisis. Los banqueros centrales europeos llegan a su sexta reunión de política monetaria del año, momento en el que debían afrontar una nueva subida de tipos si se toman como referencias los mensajes de Jean Claude Trichet del pasado abril, cuandos se elevaron los tipos del 1% al 1,25% para la zona euro.

Sin embargo, en apenas dos meses, se ha recrudecido la crisis de deuda soberana en Europa y la reestructuración de los planes de rescate de Grecia y, probablemente, los que vendrán en Irlanda o Portugal se encuentran en la lista de tareas prioritarias. Por el camino, los índices de actividad económica vuelven a flaquear como consecuencia de la moderación de las exportaciones global, especialmente, a China, Japón y EEUU.

Si en abril los mercados leyeron en el movimiento del BCE el inicio de un ciclo al alza de tipos en Europa, que mantiene el coste de crédito más bajo en varias décadas, hoy las dudas parecen más que considerables. Y eso a pesar de la inflación, que parece seguir pujando al alza. El debate no es si subir o no los tipos de interés, sino cómo afrontar una reestructuración suave (refinanciación) o fuerte (quitas) de la deuda de países como Grecia, país al que ya nadie presta salvo los fondos de rescate europeos.

El BCE, de hecho, hace nueve semanas que dejó de comprar deuda soberana europea en los mercados, periodo en el que ha ido retirando liquidez del sistema y recuperando las emisiones a más corto plazo que sí compró anteriormente. A cierre de mayo, el BCE comunicó que quiere seguir recuperando parte de los 76.000 millones de euros que adquirió en los primeros meses de este año.

Una decisión que ha venido endureciendo las condiciones del mercado en las últimas semanas, pero que paralelamente ha beneficiado a España, cuyos índices de riesgo financiero se mantienen altos, pero cada vez más lejos del resto de países periféricos en problemas (Portugal, Irlanda y Grecia). La economía griega, con un rating de Caa (que alerta de una suspensión en los pagos a corto plazo) ya no puede emitir deuda y está en manos de la solución que adopten sus socios europeos.

La clave del discurso de Trichet

Pese a que el BCE comenzó el año pisando fuerte, poco a poco se ha ido guardando su retórica agresiva con los tipos. Poco después de conocerse la salida en el corto plazo de su figura más ortodoxa en el consejo de gobierno, el alemán Axel Weber, los gobernadores decidieron elevar los tipos por primera vez en casi tres años y después de haberlos bajado como nunca en su historia en el salto temporal que separa octubre de 2008 y mayo de 2009. 

Los analistas consideran que fue una demostración de fuerza para anclar las expectativas de inflación y reforzar la credibilidad en la figura del BCE. Para la nueva reunión, los mercados volverán a estar pendientes de dos expresiones que puede usar Trichet sobre la inflación: seguimiento muy de cerca (Very close monitoring) y "fuerte vigilancia" (strong vigilance) que empleó antes de la subida de tipos de abril. Si lo hace, en julio subirán los tipos.

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