Dos de cal y una de arena para las constructoras españolas en el último informe sobre el sector en Europa elaborado por Deutsche Bank. Los analistas del banco alemán han rebajado un 16% desde 31 a 26 euros el precio objetivo de ACS. Por el contrario, elevan el de Ferrovial y FCC un 4% y un 5%, respectivamente.

En un momento de máxima incertidumbre para el sector por la amenaza de recesión en Europa y el recorte de obra pública, las recomendaciones de Deutsche se basan en el escenario principal de una mayor fortaleza de la economía estadounidense frente a la europea. Por lo tanto, el banco recomienda comprar los tres valores con más presencia en Estados Unidos –CRH, Balfour Beatty y Skanska- y reitera su posición positiva en Vinci y Ferrovial. La compañía controlada por la familia Del Pino es la única española con la recomendación de comprar, mientras que para ACS y FCC es de mantener.

Con el argumento del exitoso proceso de desinversiones del grupo, Deutsche ha subido el precio objetivo de Ferrovial desde los 11,5 hasta los 12 euros. El banco valora muy positivamente la venta a PAI Partners de su filial de handling aeroportuario Swissport International por 654 millones de euros y la salida del mercado de concesiones de Chile tras enajenar el 40% que aún tenía en cinco autopistas del país por 160 millones de euros.  Dos operaciones que, según el informe, dan a la compañía un buen nivel de caja y liquidez. Ahora, Deutsche prevé un beneficio por acción de 0,13 euros para 2012 frente a la previsión anterior de 0,06 euros.

En el caso de FCC, el precio objetivo sube desde 20 hasta los 21 euros. Pero Deutsche no pinta un panorama color de rosa para el grupo que controla Esther Koplowitz. Por el contrario, cree que las refinanciaciones -2.000 millones de euros en 2012 y 2.600 en 2013- de deuda pendientes serán un foco de preocupación para los inversores. No obstante, los analistas del banco alemán creen que la compañía tiene un buen nivel de liquidez y asegura que “no tenemos la percepción de que estos créditos sean particularmente preocupantes para los bancos acreedores”.

FCC cerró el tercer trimestre del año con un endeudamiento neto de 7.786 millones, un 10,6% menos que el año anterior, y está negociando la venta de varios activos, entre ellos el 50% de su filial FCC Energía, que podría cerrarse en las próximas semanasnegocio cementero en Estados Unidos. El informe de Deutsche advierte precisamente de las escasas expectativas de este negocio en la primera economía del mundo,  donde el crecimiento será plano.

La rémora del mercado doméstico

Pero la peor parte es para ACS. Aunque la recomendación es de mantener, Deustsche le ha metido un gran tijeretazo al precio objetivo que sólo es superado entre los grandes del sector en Europa por el que el banco alemán ha aplicado a la cementera Lafargue. Iberdrola y la exposición al mercado doméstico están detrás de  la decisión.

Deutsche ha fijado el nuevo precio objetivo en 26 euros –en cualquier caso por encima del precio de mercado- y sitúa el beneficio por acción previsto para el año que viene en 2,89 euros, frente al 3,07 anterior. El informe destaca que el grupo que preside Florentino Pérez tiene una exposición del 64% al “débil mercado doméstico” en los sectores de construcción, servicios industriales y servicios medioambientales y que a pesar de estar a un paso del control del 20% de Iberdrola, ACS aún no tiene representación en el consejo de la eléctrica.

El banco alemán asegura también que el proceso de adelgazamiento del grupo –venta del 60% de Abertis, de Dragados SPL, de Clece y de activos de renovables entre otros- ha tenido un resultado positivo, pero recuerda que el pago completo de algunas de estas operaciones aún no se ha producido. Respecto a la refinanciación de deuda, Deutsche dice que son posibles tipos de interés más altos y cambios en las condiciones de los préstamos sindicados.