“Lo que no entendemos es cómo la ola de recortes de dividendo no ha llegado antes”, claman los analistas. Estos fríos escrutadores de balances y cuentas de resultados basan su razonamiento sólo en los números de las empresas, pero no tienen en cuenta ni las  necesidades financieras de los accionistas de las empresas ni el pánico de los gestores a sufrir un gran revolcón en los mercados que añada más números rojos a los que ya acumulan en bolsa tras cuatro largos años de crisis.

Sólo estos dos últimos factores han retrasado lo inevitable. Las cuentas de las empresas no salen y las expectativas para el negocio doméstico en 2012 no pueden ser más frustrantes. En cuanto Telefónica ha tirado la primera piedra rebajando su dividendo un 14,3% desde los 1,75 euros hasta los 1,50 euros para los ejercicios 2012 y 2013, algunas de las torres más altas del Ibex se han puesto manos a la obra.

ACS anunció el jueves que parte de la retribución a sus accionistas será en acciones –amortizando títulos en autocartera- aunque mantiene la retribución y FCC ha metido el viernes la tijera un 9% al dividendo a cuenta de los resultados de este año. No son tres nombres cualquiera: la operadora y las dos constructoras son la primera, tercera y sexta empresas del Ibex con mayor rentabilidad por dividendo del Ibex 35.

Pero lo más duro está por llegar. Las grandes compañías españolas se están cuidando muy mucho de hacer previsiones para 2012. En la conference call que celebró el martes con analistas para explicar el cambio en la política de retribución al accionista, Telefónica no quiso hacer proyección alguna a pesar de las insistentes preguntas de los expertos. Se remitió al mes de febrero, cuando presentará sus resultados de 2011.

El problema es que los analistas ya no dan nada por hecho. Renta 4 aseguró el miércoles que “las condiciones del mercado a las que se enfrenta Telefónica, y por ende el resto de compañías del sector, son más complicadas de lo que esperaban previamente. Esperamos que Telefónica revise a la baja sus objetivos financieros en febrero cuando publique sus cuentas de 2011”, dice la firma de bolsa.

Otros, como Goldman Sachs, van más allá. Unos días antes de que se conociera la decisión de la operadora, este banco advirtió de que la empresa española no tiene dinero suficiente para abonar el dividendo prometido. “Mantenemos la previsión de un recorte del dividendo hasta los 1,30 euros, lo cual nos parece adecuado. Cualquier pago por encima de este nivel debe ser considerado especial” o fuera de lugar. De momento, Telefónica ha bajado es listón hasta los 1,50 euros.

La medida del grupo que preside César Alierta ha sido acogida con cierta comprensión por los analistas. “Este movimiento otorga entre otras cosas mayor flexibilidad financiera a la compañía, tanto para rebajar su endeudamiento como para realizar inversiones. El ahorro total aproximado de la medida asciende a 3.400 millones de euros en los próximos 3 años, lo que reduce en nuestra opinión el riesgo de incumplimiento de sus objetivos en 2012, pero especialmente la posibilidad de que las agencias de rating vuelvan a rebajar su calificación crediticia”, asegura Bankinter.

En este escenario, la bola de nieve crece y crece. La gestora de fondos F&C Investments se ha atrevido con la torre más alta del sector financiero español. Cree que Banco Santander puede ser el siguiente en recortar su “artificialmente alto” dividendo,  que le otorga la segunda mayor rentabilidad por dividendo del mercado español, sólo por detrás de Telefónica. A todo el sector financiero le espera un 2012 terrible: no encuentran financiación y cada vez se les requiere más capital.

No da más de sí

La sensación en el mercado es que casi ningún dividendo está fuera de peligro. De los que mejor pagan, sólo BME lo mantiene sin modificación alguna ni de precio ni de condiciones, mientras que Repsol lo ha elevado en un año extraordinario para el grupo que contrasta con las penurias de otros transatlánticos del mercado español. Pero otros, como Gas Natural, están lejísimos de cumplir con su compromiso de elevar la retribución a un ritmo del 10% anual prometido en su plan a cinco años que vence en 2014. “Las cosas no dan más de sí”, reconocen en una de las empresas afectadas.

Las empresas que hasa ahora han tocado el dividendo son aquellas que mejor retribuyen y las que por lo tanto más margen tienen para sacar la tijera. En estos momentos hay 19 empresas del Ibex 35 con una rentabilidad por dividendo superior al 5%. Además de las citadas, en este grupo se encuentran Enagás, REE, Iberdrola, Mediaset, Gas Natural, BBVA, Endesa, Mapfre, Indra, CaixaBank, Abertis, Técnicas Reunidas y Banco Popular.

Algunas de estas compañías están entre las que han reducido sus benefios hasta el tercer trimestre. Catorce empresas del Ibex ganaron menos que en el mismo período del año anterior, un proceso que se recrudecerá previsiblemente en el último trimestre del este año y que continuará en un 2012 marcado por la amenaza de recesión en España y en el conjunto de Europa. 

Sin los inversores de a pie salen perjudicados de la avalancha de recortes de dividendos que viene, la parte del león es para los grandes accionistas de referencia, que pierden unos ingresos clave para hace frente al pago de sus aventuras bursátiles. Ahí están los casos de Esther Koplowitz en FCC, a la que BBVA ha refinanciada préstamos por más de 500 millones de euros que utilizó para comprar títulos de la constructora que acumulan fuertes minusvalías. El banco que preside Francisco González también ha salido al rescate de otras compañías como ACS.