Los inversores han dado el visto bueno a la compra de la CAM por parte del Banco Sabadell. En realidad, ya lo habían hecho desde mediados de la semana pasada, ya que el banco que preside Josep Oliu ha encadenado la mejor racha de subidas consecutivas desde marzo de 2010. Después de siete avances encadenados, la cotización ha saltado un 25,5% desde los 2,27 euros -muy cerca de los mínimos del año fijados el 21 de diciembre- hasta los 2,85 euros.

Un rally en toda regla que ha conseguido que la entidad catalana haya recuperado prácticamente toda la pérdida acumulada este año, que se reduce al 3,15%. Sólo Bankinter y CaixaBank lo hacen mejor en 2011 en el sector bancario español.

Los mercados están cotizando al alza tanto el salto de tamaño de Sabadell como el hecho de que será todo el sector financiero en conjunto quien financie la operación de compra de la CAM. El Fondo de Garantía de Depósitos cubrirá no sólo las pérdidas de capital que supone la compra de la caja levantina y que superan los 5.000 millones de euros;  también cubrirá el esquema de protección de activos (EPA), las garantías contra pérdidas futuras en los activos de la CAM, que pueden alcanzar 16.000 millones.

No obstante, el verdadero test viene ahora. Sabadell tendrá que demostrar a los mercados que es capaz de gestionar una entidad tan grande como ella misma que, en palabra del propio gobernador del Banco de España, “es lo peor de lo peor”.

La gran pregunta ahora es qué pérdidas va a generar la entidad a partir de ahora. Una incógnita que ha echado para atrás al resto de las entidades financieras que estudiaron la compra de la CAM. No obstante, si hay una entidad experta en integraciones es Sabadell. Tanto que en apenas un decenio ha aumentado su tamaño 3,5 veces, con operaciones como la absorción de Banco Guipuzcoano

Exposición inmobiliaria

Una de las grandes preocupaciones de los expertos es la alta exposición inmobiliaria de Sabadell. Como señala Morgan Stanley en un reciente informe sobre el sector bancario previa la compra de la CAM “Sabadell tiene una elevada exposición al sector inmobiliario, que creemos que todavía no está adecuadamente provisionada”. Ahora, el banco catalán hereda 24.000 millones de euros de la CAM en créditos a promotores, constructores, activos adjudicados, financiación de obras en curso y préstamos hipotecarios de difícil cobro.

¿Qué espera el mercado de Banco Sabadell a partir de ahora? A la espera de que los analistas actualicen sus previsiones tras la adquisición de la CAM, el 75% recomienda vender, sólo seis expertos dicen que mantener y uno sólo apuesta por comprar. El precio objetivo se sitúa en los 2,35 euros, muy cerca del nivel al que la semana pasada comenzó el rally de la acción.