Un 5,022%. La nueva rentabilidad de Letras del Tesoro a un año pone en jaque la estrategia de financiación del sector financiero español, basado en los depósitos de alta remuneración y en los pagarés. Con rentabilidades máximas del 4%, ninguno de estos productos puede competir con las Letras, que se pueden adquirir a partir de sólo 1.000 euros y que, a pesar del creciente riesgo país, siguen teniendo el label de la seguridad y del prestigio para muchos inversores particulares españoles.

La subasta de letras a 12 y a 18 años celebrada ayer ha provocado un vuelco en el mapa del ahorro en España. Las rentabilidades superiores al 5% en ambos plazos suponen que el Estado se está financiando más caro que el sector financiero privado, que necesita imperiosamente dinero fresco para obtener la financiación que los mercados le niegan.

Dicho de otra forma, el sector se topa con un –muy a su pesar- poderoso competidor en forma de deuda pública en un momento decisivo. Sólo en octubre, los bancos captaron 14.500 millones de euros en pagarés, más que duplicando la cifra de octubre. Además, sus emisiones contemplan la venta de otros 100.000 millones en estos productos, al tiempo que los superdepósitos siguen penalizados por el Gobierno.

“Hay mucho miedo a España, como demuestran las rentabilidades de la subasta de ayer. Mucho dinero de personas que no tienen una gran cultura financiera y para quienes las Letras son sinónimo de seguridad; los más avezados no las comprarán porque saben que están comprando riesgo país”, asegura Teresa Gimeno, de Banif.

En cualquier caso, los expertos están de acuerdo en que los bancos están abocados a subir inmediatamente las rentabilidades de sus productos para competir con el Estado. “Tendrán que aumentar la rentabilidad de los pagarés hasta niveles del 4,2% o el 4,3% anual para evitar que los particulares salten a las Letras” asegura Gimeno.

Los pagarés son el producto estrella de las entidades financieras españolas, pero las rentabilidades ofrecidas por las mejores productos no superan el 4% TAE. Es el caso de Bankinter, que exige 15.000 euros, una barrera de entrada relativamente alta frente a los 1.000 euros a partir de los que se puede invertir en Letras. Esta última cantidad sí es la misma que exige CaixaBank para vender sus pagarés, que ofrecen un 3,75% anual.

Diferencial por encima de los 450 puntos

“Los bancos se tienen que preparar para mejorar sus ofertas porque la competencia del Tesoro les hace mucho daño en lo que hoy es su mayor fuente de financiación. El riesgo país de invertir en deuda del Estado es el mismo de hacerlo en otros productos, pero la percepción es la de que tienen más seguridad las Letras”, asegura Julián Benavente, analista de CM Capital Markets.

Este es el escenario después de que el contagio de la crisis italiana haya provocado un rally sin precedente de las rentabilidades de los bonos españoles en todos los plazos que ayer se trasladó de forma virulenta a la subasta de Letras y que mañana jueves amenaza con encarecer hasta niveles superiores al 6% la colocación de obligaciones a 10 años.

El diferencial con Alemania del bono a 10 años cerró ayer en los 455 puntos, pero el de los bonos a dos años –el que sirve de referencia para las Letras a 12 y 18 meses- se ha tensado mucho más. Ayer terminó en los 486 puntos con las rentabilidades en un desconocido 5,16% desde que existe el euro. El contraste con el interés medio del 2,85% que ofrecen los depósitos bancarios es enorme, en un proceso agudizado por el hecho de que los bancos han dado prioridad a los pagarés. La razón es que los depósitos de las entidades españolas son penalizados con una mayor contribución al Fondo de Garantía de Depósitos si ofrecen más de 100 puntos por encima del euribor a doce meses y más de 150 puntos sobre el euribor a seis meses para los productos con un plazo a tres meses.

En estos momentos, sólo el depósito a un año de Banco Espirito Santo supera el 4% de rentabilidad. Da exactamente el 4,4%, pero a cambio exige inmovilizar 50.000 euros, una cifra sólo asequible para inversores con un gran desahogo económico. Las mejores ofertas restantes a un año se quedan en el 4%, caso de Oficina Directa o ActivoBank. En otros productos como las cuentas nóminas sólo Bankinter llega al 4% anual, aunque esta rentabilidad es sólo para los nuevos clientes.