El comportamiento de la renta variable de los últimos cuatro o cinco días constituye, en mi opinión, una clara muestra de que los que están negativos con la futura evolución de las bolsas –que siguen siendo muchos- lo están por definición: son capaces de utilizar un argumento y el contrario para justificar su postura. Esto no es inusual, para nada, es algo muy habitual al final de los “bull market”. Sin embargo resulta del todo irracional. Matización: que una argumentación sea irracional, no significa que no sea efectiva a la hora de tomar decisiones de inversión por lo menos en determinados periodos y más si el activo objeto de inversión es la bolsa.

El viernes, con la publicación del magnifico dato de paro en Estados Unidos, todos los activos reaccionaron de una forma previsible: dólar y tipos arriba; oro recortando –se había comportado como activo refugio-; diferenciales de deuda estrechándose; y sorprendentemente, la bolsa, después de una primera reacción al alza, acabó corrigiendo. El argumento era que la recuperación más rápida de lo esperado va a provocar que los bancos centrales –en este caso la Fed- tengan que pisar el freno antes de tiempo. Primero retirando los planes de compra de activos y posteriormente subiendo tipos.  

Sin embargo, esta semana hemos visto como los argumentos para justificar la corrección han sido los contrarios: no hay recuperación a la vista, las finanzas públicas no son sostenibles en muchos países desarrollados y la recaída (double-dip) es inminente.

Ante este planteamiento bipolar de los osos ruidosos, existen muchas soluciones intermedias –que cada cual pinte la suya- que no acarrean que por lo menos en los próximos trimestres las bolsas vuelvan a los infiernos que hemos conocido no hace tanto. Tienen más probabilidades que los planteados anteriormente y sobre todo no son excluyentes entre si.

Los puntos principales sobre los que se basaría esta solución intermedia que los guiris definen como la de ricitos de oro, ni demasiado frío ni demasiado caliente, son los siguientes:

-          Recuperación del mercado laboral. En línea con el dato que vimos el viernes pasado, las políticas expansivas empiezan a ser efectivas por el lado del empleo y lo que empezó siendo una recuperación puramente financiera pasa a ser una recuperación de la economía real. Y esta es la clave para la recuperación del consumo, la vuelta de los mercados de trabajo y ésta está en marcha. A esto habría que sumar, la estabilización de los mercados de crédito, el precio de las casas haciendo mínimos, la mora estabilizándose y curva de tipos con pendiente positiva. Todo esto último también se está produciendo.

-          Los bancos centrales de los países desarrollados, en ausencia de presiones inflacionistas, mantienen los tipos bajos y los programas de recompras como, por otro lado, no se cansan de anunciar.

-          Las compañías continúan sorprendiendo en resultados y las sorpresas empiezan a venir por mayores ventas ligadas a la recuperación del consumidor que está volviendo a trabajar. Además por el efecto multiplicador del apalancamiento operativo, la capacidad de sorpresa es mucho mayor.

Este encaje de bolillos es lo que persiguen las autoridades monetarias y en concreto la Reserva Federal. Que no va a ser un camino de rosas es evidente. Que retrasa la resolución de alguno de los problemas estructurales que nos azotan, también. Sin embargo es un escenario cuyas hipótesis de partida ya se están empezando a cumplir y no es precisamente malo para las bolsas. Queridos osos, a lo mejor es momento de volver a las cuevas una temporadita. Ya tendrán tiempo de volver a darnos la murga.

1.  pectos10/12/2009, 09:49 h.

Querido Sr.Quinto:

Leo sus artículos a modo de desintoxicación de la dura droga que me proporcionan los osos furiosos.

O ¡¡espere!!, ¿no era que la droga la vendían los toros? ¡¡Jo, que lío!!....

Como un indio motilón [tribu de Colombia], corriendo entre dos cárteles, estoy...

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