Los primeros datos de crecimiento económico en algunas economías como la alemana, la francesa o incluso la portuguesa no ocultan el grave problema de la restricción del crédito bancario a nivel internacional. De acuerdo con los datos del BIS (Banco Internacional de Pagos) el volumen de préstamos sindicados concedidos en las economías desarrolladas ha sido un 42% inferior al concedido un año antes. Durante los primeros meses de 2009 la misma tendencia de restricción del crédito ha continuado.

Diversos factores explican, no solo en España, este comportamiento de las entidades financieras y permiten pronosticar un mantenimiento de las restricciones crediticias en el futuro más cercano. Por un lado, la reducción de los balances bancarios por saneamiento de activos, bien financieros o crediticios, y por la dificultad de refinanciar su propio pasivo dificultad el crecimiento del crédito. Por otro, la sustitución de la financiación tradicional del mercado interbancario por financiación de los bancos centrales (BCE) pero sin garantía mantenimiento de la misma en el largo plazo induce a la prudencia en el otorgamiento de nuevos créditos ante el temor de restricciones futuras en la financiación a través de los bancos centrales.

Adicionalmente, el previsible endurecimiento de los ratios de capital por parte de las autoridades internacionales (Banco de Basilea) implicará una mayor necesidad de capital para llevar a cabo el mismo volumen de actividad crediticia. Como consecuencia, la rentabilidad sobre los recursos propios (ROE) de la banca se reducirá, mermando el crecimiento del crédito futuro.

Afortunadamente los mercados de capitales están supliendo en alguna medida a las entidades financieras, habiéndose convertido en el principal canal de transmisión de financiación a las empresas. En lo que llevamos de año se han realizado en EE.UU. emisiones de renta fija corporativa con grado de inversión por 235 millardos de dólares, lo que supone el 133% del total emitido durante 2007 en aquel mercado.

Cualquier empresario español que lea los datos anteriores se quedará totalmente frío. En España es muy reducido el número de empresas con capacidad de acceder de forma rápida y con garantías de éxito al mercado de capitales para financiarse. En momentos como los actuales se muestra la importancia de contar con unos mercados de capitales abiertos, desarrollados y competitivos que permitan al mayor número posible de empresas conseguir financiación alternativa a la proporcionada por las entidades financieras.

Conseguir un mercado de capitales competitivo y desarrollado no se logra de la noche a la mañana y requiere de un apoyo constante por parte de las instituciones oficiales. Teniendo en cuenta que España se encuentra dentro de la Unión Europea y que existe libertad de movimiento de capitales, cualquier reforma fiscal que en apariencia sólo pretenda incrementar la recaudación, puede provocar una merma considerable en la competitividad de nuestro mercado de capitales frente a los existentes en los países de nuestro entorno.

La libertad de movimientos de capitales existente dificulta enormemente la efectividad de incrementos de tributación sobre el ahorro alejados de los estándares europeos. Cualquier modificación desmesurara del actual sistema tributario sobre el ahorro sólo conseguirá desplazar el ahorro fuera de nuestras fronteras, vía Banco de España, y en última instancia reducir la capacidad de nuestros mercados de capitales de financiar a nuestras propias empresas.

Jesús Sánchez-Quiñones, director general de Renta 4

2.  lydon522/09/2009, 11:18 h.

Aqui es mas facil sacar perpetuas y convertibles como las del BBV y colocarlas a las viejecitas que ofrecer un buen rendimiento.

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1.  tadeoteveo22/09/2009, 10:17 h.

Acertado su comentario. Sin embargo creo que el Gobierno y las CCAA y Ayuntamientos, que deben estar cerca del pánico, están pensando únicamente en la recaudación que se les ha hundido en el 2008 y puede continuar esa tendencia en el 2009 y mas allá. Intentarán no castigar directamente a las empresas, pero cualquier subida del IVA por ejemplo retrae el consumo.
Una subida de impuestos siempre es causa de un fracaso administrativo, el nuestro en mi opinión es no haber abordado las reformas que hace muchos años se debieron hacer. La reforma de las administraciones haciendolas mas eficientes, la del mercado laboral, la de los sindicatos, la de los mercados financieros etc. Pero esas reformas se han de hacer bien y sin partidismo, la experiencia de las reformas de la ley de educación nos muestran claramente como no hay que hacer las cosas.
Ahora hay otras prioridades y la mayoría se dejaran para mas adelante y a lo mejor es lo único que se puede hacer.

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