A pesar de la incertidumbre que todavía domina los principales mercados financieros, cada vez hay más inversores y gestores de fondos que están convencidos de que las inversiones más rentables de la historia del private equity se van a llevar a cabo durante los próximos doce meses, y especialmente a partir de 2010.

Las expectativas no siempre se hacen realidad, pero sí es cierto que últimamente aumenta el número de los economistas a ambos lados del Atlántico que creen que la recuperación de las principales economías, después de la mayor recesión desde la Gran Depresión, es inminente. Las probabilidades de que asistamos, por tanto, a un año récord para el private equity son muy altas.

A lo largo del último cuarto de siglo (del cual se tienen datos fiables de la rentabilidad de los fondos de private equity clasificados por sus años de constitución  o “añadas”), 1992 fue, según Thomson/Venture Economics, la mejor añada de la historia del capital riesgo con una rentabilidad anual media para el inversor del 24% para todos los fondos constituidos ese año. En segundo lugar del ranking están los fondos de 1993, con una rentabilidad superior al 21%.

A principios de los noventa, tuvo lugar la última gran recesión (dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo del PIB, según la definición del National Bureau of Economic Research) de las principales economías. En Estados Unidos se inició en julio de 1990 y se prolongó tres trimestres hasta marzo de 1991.  

Las dos añadas posteriores a la recesión de principios de los noventa permitieron a los fondos de private equity tomar el control de compañías sólidas a unos precios muy razonables que se beneficiaron de la recuperación posterior, y fueron vendidas a finales de los noventa a unos niveles de valoración de compañías muy atractivos.

La historia volvió a repetirse después de la recesión que tuvo lugar en 2001 como consecuencia del estallido de la burbuja de las nuevas tecnologías y de los atentados terroristas en Estados Unidos. De hecho, la tercera mejor añada del private equity se registró en 2002/03 con rentabilidades superiores al 20%.

Si el consenso de mercado ya descuenta que en el tercer trimestre veremos crecimientos positivos en las principales economías, y se iniciará la recuperación de la mayor recesión de los últimos setenta años, parece razonable pensar que es inminente un nuevo récord del private equity.

Hacía tiempo que no se daban unas circunstancias como las actuales de poder adquirir compañías líderes en sus respectivos mercados con unas valoraciones tan atractivas y con unas expectativas de crecimiento a lo largo de los próximos cinco años tan evidentes.

Como decía uno de los principales ejecutivos de uno de los fondos de private equity americanos de mas éxito, “en mi larga carrera profesional nunca había visto tantas compañías atractivas con unos resultados operativos tan discretos, y que pueden ser adquiridas a unos multiplicadores razonables. Algo me dice que esto no durará mucho tiempo”.

*Ignacio Sarría es socio-director general de Arcano Capital.

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