El equipo de Europa emergente de Raiffeisen, compuesto por tres personas y liderado por la directora de deuda de mercados emergentes Angelika Millendorfer, tiene a su cargo la gestión de este fondo. La gestora tiene 21 años de experiencia de inversión y cuenta con el respaldo de los gestores Zoltan Koch y Gregor Holek (ambos con 11 años de experiencia). Millendorfer lleva desde 1996 en el equipo, pero Holek se incorporó en 2005 y Koch a principios de 2007, tras la salida de dos miembros senior. El equipo todavía puede consultar a Tibor Schindler en lo que respecta a los temas top down, si bien las contribuciones de éste como estratega han ido disminuyendo durante los últimos años.

Este fondo se caracteriza fundamentalmente por su perspectiva bottom up; el enfoque asigna responsabilidades por países a cada gestor, quien a su vez busca invertir en títulos con un crecimiento superior a la media y unas valoraciones razonables. Como gestora principal, Millendorfer tiene el poder de vetar la selección final de títulos, si bien rara vez recurre a él. En lo fundamental, la cartera representa una combinación de los títulos seleccionados por los gestores en sus respectivos países.

No existen restricciones formales para la construcción de la cartera, pero las desviaciones por países y sectores son bastante moderadas pues el fondo asume la mayor parte del riesgo a nivel de títulos.

Teniendo en mente el enfoque actual, nos parece que el fondo pudiera correr el riesgo de eliminar el alfa que añade cada gestor a partir de la selección de valores en su respectivo país si no promueve un mayor debate general sobre los títulos antes de la construcción de la cartera. Sin embargo, todavía tenemos una excelente opinión del conocimiento de los gestores sobre sus mercados y los títulos individuales, y también nos inspira confianza la mayor estabilidad del equipo básico. Por ende, el fondo conserva la calificación A de S&P.

Puntos claves

Grupo: Raiffeisen Zentralbank Oesterreich es uno de los principales bancos de Austria con presencia en Europa Central y Europa del Este. Raiffeisen KAG, la filial de gestión de activos, se constituyó en 1985 y gestiona activos valorados en aproximadamente 26.000 millones de euros.

Equipo: Raiffeisen Capital Management cuenta con un equipo de tres gestores de fondos con una media de 14 años de experiencia que se centran en las compañías europeas emergentes, gestionando unos 1.200 millones de euros en la región.

Gestor del fondo: El estilo de gestión del fondo es de equipo, si bien Millendorfer tiene el poder de vetar la selección de títulos final. Tiene 21 años de experiencia en la industria, incluyendo 13 de ellos en la región.

Estilo: El fondo se gestiona fundamentalmente siguiendo un estilo "bottom up" y centra su atención en títulos orientados al crecimiento. Utiliza un exhaustivo análisis fundamental complementado con un programa intensivo de visitas a empresas.

Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 31/03/2009 el fondo ha tenido un rendimiento de -9,5%, comparado con -7,3% para la mediana del sector y -5,6% para el índice, situándose en el puesto 112/194.

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